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全球寬鬆浪潮襲來，負利率環境下，如何在一個個充滿不確定性的浪頭中做出投資決策？
雲鋒金融整理16家全球著名資產管理機構的最新觀點，從全球宏觀、貿易、新興市場和行業投資機會四個方面為您答疑解惑。
【關於美聯儲和全球宏觀】
柏瑞 PineBridge
預期美聯儲在未來12個月還會降息2次，10年美國債收益率會在1.75%到2%的水平之間，雖然那樣的話長短端收益率曲線還是會很平坦，但至少不會倒掛了，這也是基於全球經濟增速會下降、但並不會發生蕭條的觀點。
——《The Fed Makes Its Rate Move, But Questions Linger》9.19
宏利 Manulife
美國經濟面臨的問題越來越多，因此未來12個月還會有更多的降息行動。貿易爭端延續、地緣政治惡化、曲線倒掛依舊、美元堅挺不利、通脹預期低迷、滯漲風險抬升、工作增長放緩都是值得關注的問題。即使消費者信心強勁是當前美國經濟的支撐，這不過是一個滯後項，且經濟衰退前一般一直表現良好。
——《US interest-rate cut》9.19
駿利亨德森 Janus Henderson
市場參與者絕大多數都期望到年底美聯儲會採取進一步寬鬆的政策，但美聯儲卻沒達到市場預期，釋放了鷹派訊息。全球經濟中的結構性問題可能會迫使美聯儲採取行動。
未來九個月，10年期美國國債收益率可能會跌至1.0%。針對近期曾出現的回購市場利率飆升，為了防止再次出現流動性短缺，美聯儲需要採取更永久的解決方案，例如重啟央行的債券購買計劃、有效地增加現金儲備等。
——《Fed Leaves Market with Cliffhanger》9.18
普信 T.Rowe Price
全球央行的獨立性正面臨挑戰，因為它們的可信度不斷下降，而且更多受到政治影響。
從經濟上看，央行獨立性下降可能帶來的影響是更高的通脹和更不穩定的商業週期。
未來環境或傾向於滯漲，與上世紀70年代經濟狀況有相似之處，相應地，黃金和通脹掛鉤證券（TIPS）可能是有效的。
——《Why Central Bank Independence Could Become a Thing of the Past》9月
施羅德 Schroders
美聯儲降息將有助於提振市場，但滯後時間約為12個月，在目前的環境下滯後時間可能更長。預計2020年上半年美國CPI同比將回升至2.5%，而明年年底的政策利率是1.25%。
關於其他地區的貨幣政策，歐洲央行預計將在2019年9月和12月降息，日本央行將在12月降息，中國明年會有更多降息舉措。
——《Global economy: teetering on the edge》9.17
荷寶 Robeco
美國方面，預期下次貨幣政策會議前後的市場環境會比此次更寬鬆；歐洲方面，市場認為加息最早會在2022年之後到來，屆時累計資產淨購買將超過5000億歐元；對日央行政策持觀望態度，明年或小幅降息。
——《Central bank watcher: to infinity and beyond》 9.13
Invesco
雖然貿易緊張的局勢使得美國商業情緒受到打擊，導致商業投資出現下滑，但是整體美國市場跌幅不大。標普500指數歷史高位跌1.16%，7月底至8月中市場整體最大跌幅為6%，是自1980年以來市場每年最大跌幅中位數的一半左右，遠不及2018年底的修正及2019年5月的市場下跌。2年期與10年期美國國庫券息差恢復為正。
此外，英國雖然通過了法案，英國無協議脫歐的威脅將被延緩到2020年1月，但是潛在的第四次脫歐延期、第二次提前大選、以及隨後的無協議脫歐等問題將使得曠日持久的政治不確定更嚴重。
——《不確定性為何持續壓制全球經濟》9.23
阿伯丁 Aberdeen
預計美聯儲將在今年的每次會議上都降息，歐央行和英央行將採取降息和資產購買相結合的措施，其它主要央行也將轉向更寬鬆的方向。
——《Global Economic Outlook Q3 2019》9.13
【關於貿易和衰退】
安盛 AXA
市場傾向已經從衰退預期向中期調整靠攏。人們已經聽厭了貿易衝突和英國脫歐的故事，並且開始質疑經濟是否真正出現衰退。
預計美債的收益率上升幅度有限。由於日本和歐洲的收益率為負數，如果美債收益率升高，則將會吸引歐洲以及日本的投資者投資美債，這在過去幾年裡發生過好幾次，這也是為什麼即使美國在堅定的收縮的情況下，美債收益率也沒有超過3%。
——《Carry Me Home》9.20
貝萊德 BlackRock
貿易仍是風險，中美全面達成協議的可能性不高，需要採取更具防禦性的投資部署。受關稅及工資上漲加快的影響，預期PCE將於明年初超出美聯儲設定的2%目標。
——《貝萊德全球投資評論》9.16
富蘭克林鄧普頓 Franklin Templeton
美股牛市終結可能有三個因素：通貨膨脹率或利率飆升；投機過度或泡沫的累積；地緣政治的衝擊影響需求。
——《美國市場的投資者經歷了多少個忐忑無眠的晚上？》9.11
全球經濟增長放緩仍令人擔憂、整體經濟通脹放緩、接近貨幣政策有效性的極限，看好美國通脹保值債券(TIPS)，REITS也可做替代品，但REITS由於股性更容易受到衝擊。
——《Real Assets could be the Alternative》9.19
安聯 AllianzGI
接下來12個月發生衰退的情況是可以避免的。在2015年到2016年的時候，人民幣貶值引發全球經濟增長擔憂，風險資產紛紛拋售、石油價格跌到26美元每桶，美國工業生產萎縮，工資增長放緩，美聯儲使用更寬鬆的貨幣政策，正如現在一樣。
——《Glimmers of Hope》9.20
【關於中國和新興市場】
阿伯丁 Aberdeen
看好韓國，臺灣和越南等地區及其公司，由於訂單從中國轉移，從這些地區看到了銷售回升，股票投資者可以找尋機會。新興市場仍然是自下而上選股者的沃土。
關於A股，看好處於長期增長趨勢的經營良好的國有企業。看好中國互聯網行業的遊戲和電子商務等領域，以及旅遊和醫療保健等領域的具有良好長期增長前景的公司。
——《Emerging Markets – Investing beyond the Headlines》9.11
Invesco
中國向市場上釋放了非常強烈的貨幣政策寬鬆以及財政刺激信號，目前A股H股均出現了估值折讓，預計中國的風險資產將會由此受惠。
——《不確定性為何持續壓制全球經濟》9.23
惠理 Value Partners
負利率時代買什麼資產？房地產受制於政策壓力不看好。債券方面，新興市場特別是經濟和政治環境較為穩定的亞洲市場則顯得更具吸引力。黃金在中短期，受中美貿易戰懸而未決的影響，或有避險和投資價值。惠理從估值，政策，外資流入層面，認為目前A股是中國大類資產中風險收益比較高的資產。
——《負利率時代應該配置什麼資產？》9.20
博時 Bosera
股市方面，港股具備估值吸引力。債券方面，長端短期不佔優，適當關注政策帶動下中短久期利率債的交易機會，長久期配置機會仍在。8 月的通脹數據回升，令市場對全球通縮的預期有所回落，也對金價有了一定的支撐，黃金配置機會仍在。
——《博時基金魏鳳春：A股市場風險偏好回落 債券市場長久期配置機會仍存》9.23
宏利 Manulife
負利率環境下，由於亞洲新興經濟體的利率仍舊很高，並且亞洲央行也在進行降息，政府對經濟下滑的刺激措施也為風險資產提供進一步的支持，因此看好亞洲的債券，尤其是高質量的債券。
——《The Importance of Positive Yield: Why Asian Fixed Income Makes Sense in the Face of Rising Uncertainty》9.11
【關於行業的投資機會】
· 科技 ·
品浩太平洋 PIMCO
· 電訊商：5G 為電訊商短期帶動收益的機遇一般，長期潛力仍欠明朗。這部分企業債券前景略見陰霾。
· 設備生產商：監管、政治局勢對設備生產商如華為不利，因此對亞洲科技製造商採取審慎立場。
· 歐洲基站塔公司會發生合併，這種現象有益於其股票，卻不利於其信貸層面。
——《5G潛力與挑戰：全球信貸分析》9月
路博邁 Nurberger Berman
為壓低利率，美聯儲上週執行了金融危機以來的首次隔夜回購市場操作。但股指仍相對平靜，熱點轉向了小盤股、價值股和週期性行業。
同時，美國總統大選的喧囂聲不絕於耳。選舉或令醫療保健和科技等存在監管風險的行業受壓，並打擊已經不願投資的工業部門的積極性。預期，2020年將會出現更多的強風巨浪。
——《堅韌不拔還是急躁冒進？》9.23
· 醫療 ·
宏利 Manulife
在當前波動較大、增長緩慢的環境下，擁有防禦性特徵、有吸引力的估值、強勁的有機增長前景和老齡化帶來的長期需求支持的優點的醫療健康行業迎來了絕佳的投資機會。
