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踐行再踐行（ID：jianxing201612)
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這是第148期《替你讀財報》
歌爾股份這家公司，我會從以下幾個方面分析：
1、這家公司是不是白馬股公司？
2、當前股價估值是否便宜？
3、盈利預期和風險？
4、確定賺錢的應對策略？
一、這家公司是不是白馬股公司
1、持續成長性
女孩子拉男朋友見家長，家長都會問，男方父母是幹什麼的？因為家長想知道男方在什麼環境下成長。
家長還問，男方自己是在什麼工作單位，幹什麼職務？因為家長想知道男方自參加工作以來有沒有成長。
以上歷史性問題，都是為了幫助家長預估，男方在未來的持續成長性。男方在未來的持續成長性，決定女兒嫁過去後的未來有沒有保障。
被投資的公司的持續成長性，也決定你投資的金錢有沒有保障。
歌爾股份的盈利水平是這樣的：
過去10年，淨資產收益率呈現下降趨勢，當前低於巴菲特標準值，即15%。
2018年淨資產收益率是5.73%，相當於把錢存入銀行理財產品的年化收益率是5.73%。
歌爾股份的長期盈利增速是這樣的：
過去10年，2018年淨利潤比2008年增長6.06倍，年均複合增長率達到21.60%，高於巴菲特標準值15%。其中3個年度的淨利潤是大幅度下降的，長期盈利不穩定。
2、估值的驗證
自2009年8月至2019年8月，算上現金分紅和融資擴股的因素，10年來市值增長9.20倍，遠高於同期北京二手房交易均價的增幅3.37倍。
以上兩點說明，公司長期成長很快，股價長期增長很快，但是長期盈利不穩定。
3、流動性
2019年上半年速動比率0.68倍。
相當於一個人的現金和金融資產市值是短期負債的0.68倍，償債能力不足。
2018年底淨現金流是正值，2019年上半年淨現金流是正值。
相當於一個人收支平衡。
以上信息說明公司流動性有一定問題。
4、當前盈利速度
2019年上半年淨利潤同比增長率17.73%，扣非淨利潤同比增長率56.69%。
相當於普通人的總收入同比上升17.73%，其中工資同比上升56.69%。
2018年上半年淨利潤同比增長率-38.11%，2018年淨利潤同比增長率-59.44%。
說明當前公司盈利不穩定。
5、小結，這家公司值不值得投
公司長期成長很快，但是盈利不穩定，不是白馬股公司，不值得投資。
當前盈利不穩定，流動性有一定問題，短期狀態不確定。
當前股價估值是否便宜，請看下面估值分析。
二、當前股價估值是否便宜
看市盈率，該股票估值很貴。
2019年上半年淨利潤同比增長率17.73%，扣非淨利潤同比增長率56.69%。
假設2019年全年淨利潤增長20%，則2019年全年淨利潤是10.42億。
由此估算，截止於2019年9月17日，動態市盈率是47倍左右。
市盈率10倍，相當於你買一套房子，其內在價值是每年可以升值每平1萬，一般情況下成交價格每平10萬，這是公道的價格。投資回報率10%。
市盈率47倍，相當於上述每年每平升值1萬的房子，實際成交價格從每平10萬升至每平47萬。投資回報率從10%降至2.13%。
市盈率越低，投資回報率越高，股票估值越便宜。市盈率越高，投資回報率越低，股票估值越貴。
很顯然，當前估值很貴。
三、盈利預期和風險
歌爾股份長期成長很快，但是盈利不穩定，不是白馬股公司，預期未來業績是不確定的，不值得投資。這是長期風險。
當前估值很貴，流動性有一定問題，短期內風險不低，不適合買入股票。
四、確定賺錢的應對策略
如果我是投資者，我一定不投資歌爾股份。
因為歌爾股份不是白馬股，不值得投資。
有沒有值得投資的好公司？
萬科就是這樣的公司，長期持續、快速成長，當前估值很便宜。投資不操心。
我相信未來兩年，其A股股價至少上漲2倍。參考閱讀文章《替你讀財報：再評，萬科A》。
我已經每月定投其股票。我的計劃是持有萬科A股票一輩子，直到有更好條件的公司替代萬科。
我不推薦買入、持有、或賣出歌爾股份、萬科A的股票，舉例歌爾股份、萬科A是為了解釋清楚論據。投資股票，是冒風險之事，須自己看清楚，自己負責。
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