豆粕價格回落 市場提前交易利空預期
豆粕市場現行運行的特點是國內現貨價格高，理論成本低；粕價相對強，油價相對弱；理論盤面榨利好，油廠豆粕基差預售熱情高。從3月份至今國內豆粕市場價格主要交易的是現貨緊張，目前市場在提前消化5－6月份大豆高到港量的利空預期。現在豆粕市場的問題是對於遠月的豆粕價格要如何看？
一、豆粕現貨價格保持堅挺 內外價差高
國內豆粕現貨價格保持高位堅挺，遼寧豆粕現貨3230元，北京地區豆粕現貨3150元，天津地區豆粕現貨2980元，20號以後，山東地區豆粕現貨價格3150元，江浙地區豆粕現貨價格3020元，25號以後，福建地區豆粕現貨價格2980－3000元，廣東地區豆粕現貨價格2900元，廣西地區豆粕現貨價格2950元。我們統計的沿海豆粕現貨平均價格3095元，而豆粕理論成本在2700元，內外價差在395元。如下圖，目前豆粕內外價差進入高價位區，內外價差偏離過大，有迴歸需求。所以豆粕現貨價格回落就以預售的行情提前釋放著。
二、油廠預售遠期豆粕基差 提前釋放大豆集中到港的利空預期
國內油廠從北自南都出現過相對低價位放量成交的情況，此起彼伏。在理論盤面榨利理想的背景下，油廠預售遠期豆粕基差鎖定利潤。遼寧地區5月豆粕價格3050元左右，6－9月豆粕2860－2900元；華北地區5月豆粕價格2920元左右，6－9月2830元；山東地區5月豆粕價格2820元左右，6－9月2830元；江浙地區5月豆粕2780元左右，6－9月2780元；廣東地區5月豆粕2760元左右，6－9月2730元；廣西地區5月豆粕2850元左右，6－9月豆粕2810元。可見，5月份市場預售的豆粕價格最低2760元，最高3050元；6－9月份市場預售的豆粕價格最低2730元，最高2900元。油廠預售的遠期豆粕價格無限接近豆粕理論成本。
三、我們要如何看遠期的豆粕預售價格
5月份以後中國大豆到港量會非常集中，市場經過3－4月大豆進口量下降過後，5月份進口量預期950萬噸，6月份的進口預售也可能會保持在900萬噸的水平。市場已經通過價格的回落在提前釋放。從油廠遠期預售的價格來看，與豆粕理論成本2700元左右相差不大。所以從成本的角度考慮，我們支持一部分豆粕基差採購考慮北南方實際的價差情況可酌情部分結價。從現在國際大豆價格來看，目前CBOT大豆價格處於區間運行低位，國內豆粕期貨價格跟隨CBOT大豆盤面弱勢運行，也適合考慮部分結價的問題。畢竟價格的波動是無常的，CBOT大豆價格整體沒有脫離區間運行，且處於價格低位，結價風險低。
