今日鄭糖低開低走，主力2009合約跌破五千關口。國際糖價創新低以及國內對進口糖徵收特別關稅即將到期，這些是近來鄭糖市面臨的主要利空壓力。當前現貨需求清淡，五一假期將至，但消費形勢仍不樂觀。
在進入2019/20榨季之前，市場人士普遍預期全球食糖供應可能將出現短缺。2019年8月，據 ISO（國際糖業組織） 預測，由於食糖價格長期處於偏低水平，且部分產區受到不利天氣的影響，預計 2019/20 年度全球食糖將會出現 350 萬噸的供應缺口。聯合國糧農組織（FAO）在2019年11月上旬表示，預計2019/20榨季全球糖產量將同比下降2.8％，至1.751億噸，預計2019/20榨季全球食糖需求量為1.775億噸，這樣可能出現240萬噸的供需缺口。榨季開始後，泰國、印度等減產形勢越來越明朗，供應量下降的預期逐漸成為現實。泰國在2020年3月份結束了2019/2020榨季生產，糖產量僅為827萬噸，同比上榨季下降43.3％。因持續的乾旱嚴重減少了泰國甘蔗的產量。印度方面，據印度製糖企業協會（ISMA）最新數據，截至4月15日累計產糖2478萬噸，同比減少640萬噸，目前尚有139家糖廠在生產，同比減少33家。這樣，印度、泰國食糖合計可能大幅減產千萬噸左右，若無其他突發事件，國際糖價本應出現牛市行情。
但是，自2月份以來，隨著新冠疫情在全球擴散，聚會、旅行、娛樂活動大幅減少，有關機構預測國際食糖消費量可能會下降5％，即800萬噸左右。這樣，印度、泰國食糖減產的利多作用被大幅削弱。還有，隨著國際原油價格創下新低，且巴西貨幣雷亞爾貶值加速，預計巴西將顯著增加食糖生產。2020年巴西食糖可能增產600~800萬噸。這樣，全球食糖供需可能會由短缺向過剩轉變。於是，此前對於2020年國際糖價將會出現牛市的預期也要進行調整，若巴西產糖進度證實大幅增產預期的話，糖價還會繼續創新低。
國內食糖產量不能滿足需求，每年都需要進口數百萬噸食糖彌補缺口，所以國內糖價不可避免地受到國際糖價的影響。由於多種因素的制約，國內製糖成本遠高於國際平均水平，多數情況下國內糖價也顯著高於進口糖的成本。為減輕外糖進口帶來衝擊，國內對進口食糖實施配額管理，每年發放配額194.5萬噸，關稅稅率為15％。對於配額外進口食糖徵收50％的關稅，而且自2017年5月~2020年5月實施特別保障措施， 配額外進口糖還要逐年增加徵收45％、40％、35％的特別關稅。當今年5月份特別保障措施到期後，配額外進口糖的稅率將恢復50％，於是同等情況下外糖價格的進口成本將降低數百元。這是近期鄭糖加速補跌的重要原因。
國內食糖消費約60％是食品工業需求，用於飲料、糖果、糕點等生產。受公共衛生事件的影響，今年一季度娛樂、旅遊、餐飲等行業受到較大沖擊，這部分的食糖消費大幅萎縮。另外40％的民用消費，居家烹飪只佔一部分，餐廳、企業以及學校的食堂消費佔有可觀的比重，而這部分需求也尚未恢復正常。還有，國內食糖消費有明顯的季節性，新年、春節期間是主要的旺季，中秋、國慶也是高峰，其餘時間相對平淡。目前看，上半年的需求已難有亮點，若參考國際情況全年消費下降5％的話，2020年國內食糖消費將減少75萬噸左右。本年度國內產糖量可能減少50萬噸，後期關稅下調對進口糖有吸引力，這樣供需缺口很可能減小。
據中國海關總署4月23日公佈的數據顯示，中國3月份進口糖數量為8萬噸，較上年同期增加47.9％。2020年1-3月（一季度）我國累計進口食糖41萬噸，同比增加99.2％。而3月份鄭糖指數與進口糖成本（85％關稅）的價差平均值約370元，1~3月的平均值約-85元（即無進口利潤），而4月份以來價差均值達到約730元。如果採用國內現貨價格進行對比，則價差更為懸殊。還有，如果按取消特別關稅後恢復50％稅率計算，則4月份國內外價差更是達到1530元。經過今日加速下跌，以上價差會有所收斂，但利空壓力依然存在。所以，在全球食糖過剩預期的背景下，外糖下跌與國內降低進口糖關稅的利空產生共振，白糖期價下探2018年低點的可能性不可輕視。
本文源自方正中期期貨
