作者：高爾夫持杆者
創新藥一哥瞭解下？恆瑞這塊價值窪地是時候鶯飛草長了！
醫藥行業永遠都不缺資本，醫藥行業是常青樹的核心因素就在其實人類的剛需，而創新藥就是這常青樹上的璀璨奇葩，這是這一行業能夠長足發展的基礎條件。醫藥行業和食品行業一樣，屬於非週期性行業，這代表著，無論你經濟環境怎麼改變，這個行業的總體需求也不會大幅變化。
同時提起醫藥行業，總繞不過恆瑞。說起恆瑞，很明顯的標籤就是國內創新藥龍頭，說句小的叫做場子裡的一霸，引領國內創新發展，說句大的叫做那就是要走向世界的橋樑，這個境界就是要走起來。
同時說起恆瑞，有些人的眼光很淺，僅僅盯著業績看，不理解提銷售額10%左右做研發經費這個戰略遠見問題？正是這個戰略遠見，會公司帶來了巨大能量，利好消息經久不斷，都源於這個遠見。是什麼能輕鬆支撐公司百元以上股價？有什麼能使公司長久走下去，成長壯大，直至長成會超越貴州茅臺(SH600519)的萬億市值參天大樹？是業績嗎？公司每股收益幾十元又有何用？
真正使公司成長壯大的因素不是業績，而是富有遠見的戰略佈局所產生巨大能量！當然這是玩笑話，我們回到正題，認真看看恆瑞。
目前恆瑞公司已有6個創新藥上市，分別為艾瑞昔布、甲磺酸阿帕替尼、硫培非格司亭注射液、吡咯替尼、注射用卡瑞利珠單抗和甲苯磺酸瑞馬唑侖。根據發展戰略，公司推行以創新支撐銷售、以銷售反哺創新的良性互動機制，近年來每年研發投入佔銷售額比重達15%左右。2019年公司累計投入研發資金39億元，比上年同期增長45.9%，研發投入佔銷售收入的比重達到16.7%。
而近日，恆瑞醫藥注射用卡瑞利珠單抗與蘋果酸法米替尼膠囊聯合療法被藥品審評中心納入擬突破性治療品種公示名單，用於治療經過一線及以上治療失敗的復發轉移性宮頸癌。這是目前國內首個針對該病的PD-1類藥物聯合療法納入“擬突破性治療品種”。
蘋果酸法米替尼膠囊是恆瑞醫藥創新研發的小分子多靶點酪氨酸激酶抑制劑。經查詢，蘋果酸法米替尼目前國內外有索拉非尼、舒尼替尼、培唑帕尼等多種同類產品獲批上市。索拉非尼由拜耳公司開發，於2005年在美國獲批上市；舒尼替尼由輝瑞公司開發，於2006年在美國獲批上市；培唑帕尼由諾華研發，於2009年在美國獲批上市。目前三款多靶點抑制劑均已在國內獲批上市。經查詢，索拉非尼、舒尼替尼、培唑帕尼的2019年全球銷售額約為21.59億美元。
注射用卡瑞利珠單抗是人源化抗PD-1單克隆抗體，可與人PD-1受體結合並阻斷PD-1/PD-L1通路，恢復機體的抗腫瘤免疫力，從而形成癌症免疫治療基礎。經查詢，目前國外有3款PD-1單克隆抗體獲批上市，分別為默沙東的帕博利珠單抗(商品名可瑞達)，百時美施貴寶的納武利尤單抗(商品名歐狄沃)和再生元製藥的cemiplimab (商品名Libtayo)。帕博利珠單抗和納武利尤單抗均已在國內獲批上市。除恆瑞醫藥外，國內另有3款PD-1單克隆抗體獲批上市，分別為2018年獲批的上海君實特瑞普利單抗(商品名拓益)、信達生物的信迪利單抗(商品名達伯舒，)和2019年獲批的百濟神州替雷利珠單抗(商品名百澤安)。而經查詢，2019年抗PD-1抗體全球銷售額約為188.09億美元。
截至目前，恆瑞醫藥對蘋果酸法米替尼膠囊累計已投入研發費用約為1.26億元，對注射用卡瑞利珠單抗累計已投入研發費用超12.84億元。
所以有人說恆瑞醫藥如果沒有研發費用，市盈率只有60倍，我說如果沒有研發費用，恆瑞醫藥還在賣紅藥水，或許早就倒閉了，何來60倍市盈率？
如果房企沒有鉅額利息支出，市盈率都到1倍了，但房企沒有銀行貸款還叫房企嗎？藥企如果沒有研發還能生存嗎？
長期看恆瑞將到三萬億市值。受集釆影響股價長期受到抑制，為建倉迎來窗口期。其實集採對公司業績幾乎沒有影響。雖然降價，但量放大同時打點醫院的費用同步減少一半以上，兩者幾乎相抵。集採對仿約打擊很大，對走創新藥的公司反而是一種機遇。讓我們期待恆瑞，在這價值窪地鶯飛草長！
備註：北上資金一直在偷偷買；估值也回落到了近3年的平均水平。
