一场惊心动魄的资本攻防战，正走向尾声。
2020年9月30日上午，中国恒大（0333，HK）股价涨幅14.79%，报收18.94港元，公司市值达2474亿港元。
从市场的逻辑看，9月28日20.61%的上涨已完全收复了此前的跌幅，股价于9月30日再度大涨15%，这意味着反转态势已经确认。
釜底抽薪
9月29日晚间，恒大发布了两条重磅公告。
其一是公司与持有恒大地产总额1300亿元的战略投资者进行商谈，并于9月29日与持有恒大地产总额863亿元的战略投资者签订补充协议。该补充协议明确，战略投资者已同意不要求进行回购并继续持有恒大地产权益，且在恒大地产的股权比例保持不变。此外，剩余的437亿元战略投资中，公司已与持有恒大地产总额155亿元的战略投资者商谈完毕，目前正在办理审批手续，282亿元战略投资仍在商谈中。
其二是，中国恒大宣布恒大物业集团有限公司向香港联交所递交上市申请，计划在获得上市批准后进行全球发售股份。
两个公告都清晰地指向一件事——恒大“不差钱”，前者强调不会被“挤兑”，后者表明资本引流有“活水”。
对做空者而言，曾经的流言已被证伪，做空的事件已被釜底抽薪，如果空头头寸还在场内，目前已出现巨大浮亏，而空头止损盘将形成新的购买力，短期已不可能翻盘。
一切都表明，被流言做空的硝烟正在散去，中国恒大在资本市场的表现重新归于稳定。
前车之鉴
事实上，这并非中国恒大首次被做空。
2012年6月，曾发生过震动资本市场的香橼做空恒大事件。
彼时，一家境外机构先行买入空头头寸，然后向市场放出做空报告，市场出现恐慌，恒大股价6月21日盘中一度出现近20%的跌幅。其后，恒大展开了一系列的反击战。
《东地产财经周刊》曾率先深度报道该事件，并独家采访到香橼创始人安德鲁.莱福特（Andrew Left），还原出该恶意做空事件的始末（详见2012年6月28日《东地产财经周刊》东视野栏目）。
该事件，最终以做空机构铩羽而归结束。这家机构的创始人，为此付出不菲代价。2016年，香港法院判断美国香橼创始人Andrew Left因散布虚假信息做空恒大地产被判5年内禁入香港市场，归还做空恒大所得的160万港元利润，并承担此案的法律费用。
反脆弱性
时隔八年之后，比较两次做空事件，其对境外上市企业应对该类事件，提供了有益视角。
在首次被做空的事件中，恒大的反击策略主要是真金白银的回购、主动的公告澄清，辅以机构的力挺，以及舆情对恒大的支持等相关策略。
在最新的这起流言冲击与市场做空案例中，恒大的策略相较以前更具针对性，通过与1300亿战投签约，对困扰市场的流言事件釜底抽薪；再主动通过恒大物业IPO，恒大汽车上科创板，以表明公司资金活水源源不断；同时一众机构无论是真金白银买入债券、抑或投资评级，从市场内部及外围对做空者形成围合打击，最终打爆空头。
值得注意的是，2012年做空事件发生后，恒大股价在一波反弹后，重新跟随大市步入低谷，并于当年下半年创下年内低点。2012年底，恒大入选《东地产财经周刊》MBA教例《上市房企投资价值榜》第一名，当时公司股价仅为3.12港元，市值不足400亿；当前公司股价在18港元以上，市值近2500亿港元。另一间公司，恒大汽车，市值为1800亿左右，公司体量已不可同日而语，而公司所能依托的反击空头的力量，自然已今非昔比。
但两次事件都表明，形成一家公司应对该类事件的能力，其隐含的规律显而易见：短期看资金，中期看生态，长期看格局。进一步说，就企业应对危机的能力而言，小企业应重视资金状况；中型企业在资金基础上，应重视从客户到供应链及朋友圈；大型公司在重视资金、生态的基础上，还须更注重战略格局，即是否站在历史正确的一边。
近年来，资本市场上房企的危局屡见不鲜。
显见的连锁反应是：资金链断裂传闻——股价暴跌——投资人挤兑——房企危局……这期间，一些企业能重新站起来，而一些企业最终消失于时代进程中。从这个意义上说，恒大的两次危机应对案例，为房企构筑反脆弱的生态系统，提供了有益启示，其逻辑可简化为：资金、朋友圈、格局。
对处在调整期的房企而言，资本市场上的下一场危机或许正在酝酿。
