年報拆解：微納之間的創新者，蘇大維格
2017年底，A股市場風雲突變，大盤不斷下跌的同時，個股慘案頻頻發生，也預示著2018年將是困難重重的一年。
但是，2018年就沒有投資機會了麼？也不盡然。結合近期的宏觀消息，國家相關的政策，至少我認為在以下幾個概念上還是有希望的：新材料、3D打印、大數據、芯片半導體和5G。其中成長性較好、主營業務突出、估值不高的企業是值得投資的。
我篩選了一下相關概念股票，大概不到200支，剔除增長性較差的，整理出了大概100支左右。
而其中2016年較2015年盈利增幅最大的是蘇大維格。
據2017年的三季度季報，其淨利潤已經比去年全年淨利潤增加一倍多。
成長性如此強悍，這是一傢什麼樣的企業呢？
蘇大維格是國內領先的微納結構產品製造和技術服務商，主要從事微納結構產品的設計、開發與製造，關鍵製造設備的研製和相關技術研發服務。公司在運用自主研發的微納光學技術這一平臺型技術基礎上，進行納米級和微米級的超細微加工極端製造，是高端智能製造、先進製造的重要組成部分。公司產品主要通過自制微納結構模具，採用納米壓印方式在經過特殊處理的PET\PC薄膜等基材表面形成微納結構，量級、形貌不同的微納結構可使材料能夠產生各類特殊的效果，如光變色圖案、增亮擴散特性、透明導電特性、全息圖像等，根據材料的不同特性將其分別應用於公共安全防偽法律證卡、新型顯示及照明、中大尺寸觸控、光學印材等諸多領域。
這麼說比較枯燥，身份證大家都見過吧？定向光變色膜防偽技術就是蘇大維格做的！駕照大家都有吧？上面那一層防偽膜，就是蘇大維格做的！菸民朋友們都知道香菸外面的激光防偽標記吧？蘇大維格做的！
一、近年來的財務情況
1、利潤表情況
從近五年來的利潤表（2017年以三季度季報數據為準）來看，營收保持著較大增幅的遞增，其中淨利潤在2014年接近虧損。查閱報表附註發現原來是當年研發費超高，主要是用來研製“中大尺寸高性能電容觸控屏”項目。
也正是不計代價的研發投入，保證了越來越高的毛利率，為下一步利潤的增長提供了動力。
由於2016年的年報未合併常州華日升的數據，因此以2017年半年報分析蘇大維格的營收組成：
微納光學產品是蘇大維格的核心，佔據57%的營收，毛利約為30%；收購的反光材料營收比例達到了39%，毛利約為30%，在公司整體戰略中作用非同小可。其潛心6年研發的大屏設備，也有了佔比3%的營收，由於該項技術遙遙領先，毛利率高達53%以上。
2、資產負債表情況
在2015年以前，資產總額一直保持著比較平穩的狀態，2016年收購了常州華日升反光材料有限公司，導致了較大的資產及商譽增加。
3、現金流量表情況
2016年，經營性現金流淨流入為負數，可以推測新收購的公司回籠欠款存在一些問題，也導致了應收賬款餘額增加和壞賬準備增加。
二、經營模式
1、微納光學產品業務為客戶提供定製化微納光學產品和非定製化微納光學產品。其中定製化微納光學產品需要經過微納結構設計服務——原版與樣品試製——規模化生產。
在蘇大維格的產品體系裡，微納產品的類別主要有以下幾種：
2、反光材料產品採用訂單與計劃相結合的生產模式。反光材料產品業務分為外貿業務和內銷業務，外貿業務根據客戶訂單進行生產；內銷業務中車牌膜類產品同樣採用訂單生產模式；常規產品則根據銷售計劃確定生產計劃。反光材料產品國內市場採用直銷為主，經銷為輔的模式；海外市場採用經銷模式。
三、產品競爭力
1、定製化鐳射標籤。雖然鐳射標籤已經做到了白菜價，但是能做到定製化鐳射標籤的企業鳳毛麟角，因此在這個細分領域，蘇大維格是佔據著絕對優勢的。不過該項業務營收佔比不大。
2、公共安全防偽。駕照、行駛證是蘇大維格的保留項目，看看馬路上多少人在學駕照，就大致知道蘇大維格的“保底”銷量了。截至2016年底，全國機動車保有量達2.9億輛，機動車駕駛人3.6億人。由於居民消費能力不斷提高，國內汽車市場的銷量將持續增長，駕駛證、行駛證的發證量也將穩定上升，蘇大維格作為公安部機動車行駛證和駕駛防偽膜的指定供應商，在這一市場處於領先地位，並將繼續獲得穩定可靠的收入來源。
3、新型顯示和照明材料方面。光電顯示薄膜器件被廣泛應用在手機、數碼產品、筆記本電腦、液晶顯示器等電子產品上，中國是全球最大的電子產品製造基地，隨著消費者對電子產品的便攜性、超薄化要求越來越高，下游平板顯示製造商對關鍵原材料的選用過程也越來越慎重，對材料的品質及性能要求也更為嚴格，客觀上形成了較高的技術門檻。隨著LED照明技術的不斷成熟與進步，公司的超薄導光板產品及中大尺寸導光產品將迎來新一輪的發展機會。
4、中大尺寸電容觸控方面。蘇大維格在此項目上投入了大量的研發費用，用了六年的時間，目前技術領先全球。隨著信息技術和互聯網技術的快速發展，智能化交互設備與平臺正進入自助金融、醫療、社區服務、家居、廣告傳媒、教育等諸多領域。尤其是“雲網端”的大數據時代，數據“落地”必須要有人機交互的智能界面，而大尺寸的智能交互終端則是目前智能手機無法替代的，新一代大尺寸觸控技術已成為人機交互的主要途徑。而日常所見的以電阻、表面聲波、紅外等技術方案很難達到多人多點、高靈敏度、高穩定性等應用要求。公司中大尺寸高性能觸控屏則具備了相應優勢。
5、新收購的子公司華日升憑藉研發實力、產品品牌、產品質量、技術水平、客戶資源方面的優勢和穩定的供貨能力，始終佔據著行業領先的競爭地位。
四、象牙塔裡走出來的上市公司
蘇大維格的董事長叫陳林森，是蘇州大學的教授， 創立之初，蘇大維格就確立了“只做高端，不做跟隨者”的定位，堅持自主研發、技術創新，實現了多項關鍵技術突破，填補微納製造領域的多項空白，成為國內微納領域當之無愧的排頭兵。
他說，大學十幾年的教學和科研經歷，為公司的技術儲備打下了堅實的基礎。1986年，陳林森在蘇大碩士畢業後留校任教，幾年內就帶領團隊先後研發了全息母版製作技術、整套真彩色模壓全息製版技術及高質生產系統等，30歲出頭就已碩果累累。1998年，陳林森成功地將研究成果應用到激光圖像和激光防偽行業。
2004年，成立僅兩年多的蘇大維格一舉中標，以其自主研發的“定向光變色膜”原版製造技術拿下了第二代身份證的第一道防偽技術——視讀防偽。能應用於身份證的技術非同小可，必須確保成本低廉、質量過硬、安全萬無一失，為了達到要求，陳林森帶領技術團隊對方案進行了上千次修改，這一視讀防偽技術至今仍在使用。
從2010年起，蘇大維格開始深耕微納柔性製造這一細分領域。彼時，國內企業紛紛爭搶手機、平板等移動“小端”，蘇大維格劍走偏鋒，看中了交互式“大端”的市場前景，決定研發“中大尺寸高性能電容觸控屏”。陳林森認為，既然手機觸控屏的市場份額就達千億級，將來電腦等更大尺寸觸控屏也絕不會低。在蘇大維格進入這一領域之前，市面上的觸摸屏普遍採用ITO（氧化銦錫）導電材料，阻值較高，只能製造出平板電腦那麼大，再大就難以保證靈敏度。而蘇大維格花了近6年時間、投資1.5億元，最大可以做到雙屏100多寸，觸控大屏項目終於獲得了成功。目前該項業務正在有條不紊的拓展市場，由於技術領先，毛利率非常高（53%）。
五、佛系股價
無論是從財務數據還是業績預測或者未來行業發展趨勢來看，蘇大維格都充滿了美好的前景，但是，它的股價卻是佛系的。
究竟是什麼原因讓這支股票緩慢一路向下呢？
其實我想，股價的頹勢一方面和淨利潤相對較低不足以支撐有關，另一方面也和投資者並不看好蘇大維格潛心六年研發的大型觸摸設備有關。大家習慣了刷手機屏幕，用手刷ipad屏幕，誰見過用手去刷電視機屏幕的？而商場、教育機構等區域所用的觸摸屏，市場規模似乎並不大。
但是，隨著大型商超、醫院等公眾場合觸摸屏幕的普及，以及未來家用大屏幕觸摸電腦的發展，該產品還是具有一定的競爭力的。
