近日，我国股市与汇率联动上涨与升值的效果显著，市场情绪激昂，显得非同寻常，尤其突出的是股民对牛市的期待进一步高涨。透过现象看本质，不难发现，本轮股市上涨个性明显、汇率上升策划明确，这些都需要理性洞察。
今年以来，外部主要国家和地区的股指大起大落现象较为明显，尤其是美国股市暴跌30%之后又反弹20%，相较之下我国股市一直保持不温不火的慢节奏，只是近一两天我国股市突发上涨100多点，接近5%的涨幅，其实这与其它股指相比并不足为怪。
三大利好因素支撑反弹
本轮A股反弹，背后有几大因素推动。
其一，时间积累和规律铺垫，是目前股市反弹的基础。加之我国股市制度建设在最近两三年效果凸显，尤其是上市机制改革，突出注册制和公平性，股指反弹与制度支撑有直接关联。
其二，我国股市开放程度提高，是吸引股市上涨的必然因素。一方面海外市场持续动荡，相较而言我国疫情防控已渐趋平稳，股市的稳定性较好，这是我国股市能够大幅反弹的重点所在。与此同时，更有外部环境的刺激和拉动效应，其中外部力量的作用不能忽视。需要看到，股市上涨的背后是外资迂回我国板块的组合手法，属于南北资金共力所为，其中流入香港的南下资金和流入我国内地的北上资金双双达到新高，直接推动A股总市值突破10万亿美元，创下2015年6月以来的新高。
其三，中国经济预期向好。IMF最新预测，全球主要经济体中，唯有我国是正增长国家，这几天市场预期更进一步加强，预计第二季度我国经济将取得2.7%的增长率，大大高于第一季度-5.8%的水平。市场更预计，2020年第三和第四季度中国经济增长有可能回归6%左右的水平。
炒作因素增多值得警惕
同时，必须看到，市场对中国经济信心的恢复，对于股市的刺激作用极为强烈，但也加剧了国际环境下炒作因素增多带来的短期效应。
由于我国股市开放，资金和资产结构的外向型特征十分突出，境外资金流的牵动效应日益明显。尤其是MSCI（明晟指数）分三步实施指数成分股之后，我国目前有253只大盘A股和168只中盘A股（其中包括了27只创业板股票）的权重由5%提高至20%，这使得外资进入我国股市的规模急速加快。
外国投资进入全球第二大经济体股市进行“掠夺”性竞争，是当下中国股市动向的重要观察点，也是目前股市最大的风险隐患，值得重视与警惕。目前外资入场仍在初级阶段，有统计显示，2017—2019年A股先后迎来MSCI、富时罗素、道琼斯三大国际指数的纳入及扩容，而这3年内北上资金年累计净流入分别达到1997亿、2942亿、3517亿。
截至2019年底，外资持股市值占比（流通市值）已超过4%，日均成交占比接近10%。作为全球第二大股票市场，目前A股外资持股比例相较于美国、日本仍然处于初期阶段，外资交易占比方面也远落后于中国台湾、韩国。我国股市高涨乃至预言“牛市”已至为时尚早。
人民币贬值趋势未改变
同时再看汇市。今年人民币贬值趋势并未改变，但贬值节奏与波段不同于往年，其中疫情特殊时期以及全球经济不良因素是诱发人民币走势异变的背景。由于今年全球疫情较为复杂，进而给经济尤其是贸易的压力冲击较大，因此货币贬值偏向恐慌心理，其逻辑原理在于实业收缩导致货币功能失去原本的意义与作为。因此，今年人民币贬值与外贸环境特征有关。
回顾5月人民币贬值加快，其背后是我国外贸企业面临严重困境，4月贸易有进取、5月订单出问题、6月汇率有偏激，我国外贸不良特征较为严重。今年上半年我国人民币汇率经历了大起大落9个波段，其中前4个月偏重以升为主，后两个月以贬为主。其间最高为1月20日的6.8408元，随即为3月9日的6.9465元和4月30日的7.0628元，逐渐以贬值态势渐进。两个月的贬值力度从4月30日直线到7.1775元，贬值1.62%。而7月下半年开局，人民币加快升值调整，这并不意味着人民币贬值转市，反而意味着未来贬值或将加深。
透过上述比较分析可以看出，说A股已进入“牛市”言之尚早，其背后的获利意图与布局是当前经济与市场交错的利益驱动使然。我国较好的宏观经济背景以及现实环境形成股市被刺激的短期效应，但其中资金转场获利的短期或中期性风险仍然存在，值得关注。尤其是，目前西方市场依然具有很大的不确定性，我国市场存在套利机会和条件，我们应理性面对本轮股价反弹高涨的现实，同时继续深化发展要素与机制建设的配套推进和实效。
同时，对我国汇市的波动风险需要防范，尤其面对外贸不确定性因素上升和经济上的相对被动局面，我国汇率水平双向波动的可控、可调、可防手段与措施要及时梳理，顺势而为。汇率对经济防风险、企业应发展、市场顺趋势较为重要，我们需要及时疏导异常与极端手法的操纵风险，确保人民币汇率为国民经济与企业发展保驾护航。
- END -
作者 / 谭雅玲
（中国外汇投资研究院院长、著名经济学家）
编辑 / 张雪松
图片 / 网络
美编 / 曦嘉
