“先正達集團”的成立，預計將為破解我國農藥行業“大而不強”的局面提供契機。要想從根本上扭轉我國農藥行業“仰人鼻息”的局面，核心在於兩點，第一是建立銷售渠道開拓終端市場，第二是依靠專利創制藥實現產品創新。但在目前的國內農化行業生態下，我國農藥行業難以通過內生的方式實現跨越式發展，因此由央企主導的跨境收購成為可行的模式。
展望十年後的中國農化行業發展願景，東興證券預計“先正達集團”將引領國內產業實現跨越式發展，並助力中國農業實現數字化。
創制藥研發環節：預計原“先正達股份”的創制藥部門，將進一步持續研發推出新的農藥品種，尤其是適合於我國生態環境的新型農藥品種，保持甚至擴大在創制藥領域的優勢。
原藥生產環節：預計會更多地藉助揚農化工(75.200, 0.03, 0.04%)等國內優質原藥生產企業。揚農化工等本土原藥龍頭的生產優勢、成本優勢和管理優勢，預計可以成為“先正達集團”實現降本增效的重要方式。
製劑銷售環節：預計“外部優化整合，內部降維打擊”是可行的發展路徑。在全球銷售網絡下，原“先正達股份”和安道麥的全球銷售網絡有望進行深度融合，進一步強化在全球格局下的渠道優勢和成本優勢。“先正達集團”的數字化模式可以對目前國內終端銷售極度分散的格局進行降維打擊，實現我國農化產業的跨越式發展。
農業數字化： 東興證券認為“先正達集團”可以採用“借船出海”的策略，利用中化化肥完善的國內化肥銷售網絡推廣農藥，打造“種、藥、肥”一站式解決的銷售渠道，並以此為依託，最終實現我國農業的數字化。
但同時也必須清醒的認識到全球農藥市場區域化競爭加劇，且目前先正達集團”內部資源整合進度低於預期。
1. 我國本土農藥行業“大而不強”
農業可以看做是以土地為介質，使用種子、農藥、化肥，產出農產品(9.170, 0.83, 9.95%)的生產過程，其中農藥在提升農產品產量和降低病蟲害過程中發揮著關鍵作用。
農藥行業的核心包括創制藥研發推廣、原藥生產、製劑銷售三個環節，其中：
~創制藥環節天生具有很強的技術壁壘和資金壁壘，具有高投入高產出；
~銷售體系在建設初期效果一般，沒有較強壁壘，但是一旦形成完善的銷售網絡後，則可具有很強的渠道壁壘和品牌壁壘；
~原藥生產環節處於產業鏈中游，且由於產品品種繁多且生產企業數量巨大，競爭較為激烈。
農藥行業按照銷售規模和主要環節的盈利貢獻度，可分為三個梯隊。其中：
第一梯隊：以創制農藥和全球化的銷售網絡為核心，其農藥營收規模在60億美金以上，同時具備全球化銷售網絡，包括先正達、拜耳、科迪華、巴斯夫，CR4約為61.6%。
第二梯隊：以仿製藥為主打，具有較為明顯的優勢銷售區域，其農藥營收規模在20億美金以上，主要包括安道麥、日本住友、澳大利亞紐發姆、美國富美實、印度聯合磷化物公司（包括其2019年收購的愛利思達），CR10約為91.6%。
第三梯隊：以原藥生產（農藥中的有效成分為主）為基本模式，其農藥營收規模低於20億美金，主要為第一梯隊和第二梯隊進行供貨，包括國內的揚農化工、新安化工、穎泰生物、紅太陽(10.290, -0.77, -6.96%)等企業。
“大而不強”是我國本土農藥行業（不包括收購獲得的先正達和安道麥）的典型特徵。
“大”是指我國在農藥的核心成分（原藥）上的產量佔據全球總產量的一半以上，是大部分農藥原藥產品的主要生產地。
“不強”是指我國農藥行業在產業鏈上基本沒有定價權，農藥行業本身的盈利情況主要“仰人鼻息”。
“仰人鼻息”是沒有定價權的表現，而沒有定價權背後的本質原因在於我國本土企業在產業鏈中的弱勢地位。雖然我國生產了全球一半以上的農藥原藥，但是由於我國本土農藥企業在全球沒有銷售渠道，而本土內的消費量預計只佔全球的15%，因此農藥行業嚴重依賴出口，出口依存度高達70%左右。所以，具有海外銷售渠道的第一梯隊和第二梯隊的農化企業，在大部分情況下都是我國本土農藥企業的重要客戶而非競爭對手。
在價格產生方面：
對於草甘膦等萬噸級別以上的大品類農藥原藥產品，其價格主要靠中國企業間拼殺成本產生；
而百噸級的細分類農藥原藥產品大部分則由國外第一梯隊和第二梯隊委託加工，主要按照成本加成的方式定價。
2. 破解之道：拓展渠道+產品創新，“先正達集團”的成立有望成為契機
要想從根本上扭轉我國農藥行業“仰人鼻息”的局面，核心在於兩點，第一是建立銷售渠道開拓終端市場，第二是依靠專利創制藥實現產品創新。
但在目前的國內農化行業生態下，我國農藥行業難以通過內生的方式實現跨越式發展，因此由央企主導的跨境收購成為可行的模式。2020年1月，中化集團和中國化工集團宣佈將各自旗下的農化資產予以整合，成立“先正達集團股份有限公司”，即“先正達集團”，旗下核心資產包括原來屬於中國化工集團的先正達股份公司100%的股份和安道麥股份有限公司的74%股份，以及原來屬於中化集團52%的中化化肥股份，39%的揚農集團股份等。
“先正達集團”業務涵蓋農化板塊農藥、化肥、種子、數字農業全流程，其中農藥板塊產值約千億，是最為重要的板塊。先正達集團的成立，進一步理順了SAS聯盟（中化農業、安道麥、先正達）內的協同合作機制，預計將成為我國農業現代化數字化的主導力量，為破解我國農藥行業大而不強的局面提供了契機。
“先正達集團”的形成，有望帶動我國農化產業的大發展。按照2019年銷售收入，“先正達集團”位居全球農藥行業榜首，是名副其實的第一梯隊企業。目前農化行業景氣度較低，且國際經濟環境不穩定增強，為我國農藥產業逆勢而上提供了難得機遇。
全球農藥行業格局從“美歐二極”走向“美歐中三極”：
2017年之前為“美歐”雙極主導：縱觀全球農藥行業近二十多年的歷程，自1997年金融危機後到2017年陶氏杜邦合併前，國際農化行業發展平穩，呈現美歐雙極主導的穩定格局。農化行業發展主要由拜耳、先正達、巴斯夫、孟山都、陶氏益農和杜邦引領，其中拜耳、先正達和巴斯夫為三家歐洲公司，孟山都、陶氏益農和杜邦為三家美國公司。
2017年之後變為“美歐中”三極鼎立：但是進入2013年後，由於農產品價格長期低迷，需求不振導致農化行業利潤水平顯著下滑，六大巨頭先後進行了一系列超級併購。2017年，陶氏益農和杜邦合併成立了科迪華，而先正達則於同年被中國化工集團收購，次年，孟山都被拜耳收購，此後，全球農化行業的勢力版圖正式由美歐兩極轉變為美（科迪華）、歐（新拜耳、巴斯夫）、中（先正達）三極鼎立的格局。
3. 展望十年後的中國農化行業：“先正達集團”引領，實現跨越式發展
展望十年後的中國農化行業發展願景，我國預計先正達集團將引領中國農化產業實現跨越式發展，並助力中國農業實現數字化。
我們仍從創制藥研發、原藥生產、製劑銷售這三個環節進行分析預判，並對中國農業數字化發展做出展望。
3.1 創制藥研發環節：原“先正達股份”持續研發
在創制藥研發環節，我們預計原“先正達股份”的創制藥部門，將進一步持續研發推出新的農藥品種，尤其是適合於我國生態環境的新型農藥品種，保持甚至擴大在創制藥領域的優勢。
3.2 原藥生產環節：藉助國內優質原藥生產企業
在原藥生產端，我們預計會更多地藉助揚農化工等國內優質原藥企業。揚農化工等本土原藥龍頭的工程化優勢、成本優勢和管理優勢，預計可以成為先正達集團實現降本增效的重要方式，因此由其承擔更多先正達集團體系內的原藥供應，是強強聯合的自然選擇。
3.3 製劑銷售環節：外部優化整合，內部降維打擊
在製劑銷售環節，我們預計“外部優化整合，內部降維打擊”是可行的發展路徑。
外部優化整合：是指在全球銷售網絡下，原先正達和安道麥的全球銷售網絡有望進行深度融合，進一步強化在全球格局下的渠道優勢和成本優勢。
內部降維打擊：國內銷售網絡中，製劑企業以地方性的小企業為主，集中度極低。2019年，預計我國農藥行業銷售額在500億元左右，但年收入僅7億元的農藥製劑公司就可以進入到我國農藥製劑銷售前十名，僅為先正達的百分之一。農藥終端銷售區段極度分散過去是阻礙我國農藥行業發展的一個難題，但我們認為，但隨著先正達集團的成立，其數字化模式可以對目前國內終端銷售極度分散的格局進行降維打擊，實現我國農化產業的跨越式發展。
3.4 農業數字化：藉助中化化肥網絡打造“種、藥、肥”一站式解決的銷售渠道
農業數字化是農業發展的大趨勢。農業數字化的本質是運用衛星、無人機等高科技手段，並藉助互聯網和大數據監測作物、害蟲、土壤和天氣條件，通過海量的數據分析，提出如何合理配置使用農藥和化肥的解決方案，從而達到降低投入、提高產出的效果。例如，如何快速、高效、準確地除掉種植過程中遇到的雜草，一直是農民在種植中的痛點。
目前，農民或農資店主發現田間出現雜草後，只能通過電話或專程請教本地專家等方法來“問診”，不光費時費力，更經常因為溝通有誤或者專家水平有限而蒙受大量損失。但通過農業數字化，農民只需要拿出手機拍一張照片提交系統，系統便可以通過圖像識別及對比，瞬間便可診斷並給出解決方案，比如應該施用哪種品種的農藥，並給施用量和使用方法。未來，更有望通過無人機定期巡檢自動拍照的方式，完全實現全流程的數字化操作。此外，通過衛星監測蝗蟲規模變化和遷移路徑等模式，進行提前防備；通過分析土壤大數據，實現非均勻播種等模式也已經日趨成熟。
農業數字化是行業第一梯隊企業爭相競逐的制高點。智慧農業可以有效降低成本，提升收益，是農業發展的大趨勢，是第一梯隊的農藥企業都在大力發展的業務模式，也為未來的核心競爭領域，從信息採集能力和推廣能力的角度來看，目前拜耳和先正達集團具有領先優勢。
- 拜耳：旗下的Climate FieldView數字化農業平臺現已在全球超過20個國家上市，全球現已有約4000萬公頃（5.7億畝）的農田數據連接到FieldView平臺，並且使用人數持續增加。拜耳的優勢主要來自於其收購的孟山都在農業數字化上的先發優勢。早在2012年，孟山都就憑藉自身在轉基因種子上的優勢，推出了“一體化農田耕作系統”，並於同年收購了精準播種公司（Precision Planting），可以通過分析土壤大數據，實現非均勻播種。次年，孟山都以又收購了給農民提供天氣保險的美國氣象公司（The Climate Corporation），此後又陸續收購了土壤傳感器公司 640 Labs、農業技術共享平臺 Yield Pop、和提供土壤分析 SaaS 服務的 Solum等。
- 先正達集團：數字農業業務板塊主要由來自中化集團旗下的中化農業（智農系統、慧農系統）、先正達本身及其於2019年收購的來自東歐的Cropio集團組成。此次收購之後，全球使用先正達數字化工具管理的農田合計將超過4,000萬公頃，未來預計先正達集團將在國內大力推廣其農業的數據化平臺。
“先正達集團”有望助力中國農業實現數字化。與國外農場以集約化規模生產模式為主不同，我國的農業依然以散戶經營為主，而且對於品牌的認知度較低，因此在我國單獨構建起能夠深入田間地頭的銷售網絡成本高收益低，這也是導致我國農藥製劑供應端格局極度分散的本質原因。但是，我們認為，先正達集團可以採用“借船出海”的策略，利用中化化肥完善的國內化肥銷售網絡推廣農藥，打造“種”“藥”“肥”一站式解決的銷售渠道，並以此為依託，最終實現我國農業的數字化。
4. “先正達集團”旗下精兵良將彙集
4.1 先正達股份：全球第2大農藥公司、第3大種子公司
先正達股份有限公司（Syngenta A.G.）是世界領先的農業公司，是全球第2大農藥公司、第3大種子公司，農藥和種子的全球市場份額分別為18.1%和5%（2018年數據）。2019年先正達的銷售收入達到135.82億美元，其中農藥/種子的銷售收入分別為101億美元/31億美元，佔比分別為74%/23%。
2017年6月中國化工集團完成對先正達公司的收購，收購金額達到430億美元。中國化工對先正達的收購將能夠填補專利農藥和種子領域空白，對提高我國農業競爭力、保障糧食安全將起到積極作用。
先正達擁有行業內最廣泛的產品組合，圍繞水稻、玉米、大豆、穀物、多種大田作物、特種作物、蔬菜、甘蔗八大核心作物，產品包含植物保護、種衣劑、種子及性狀。先正達總部位於瑞士巴塞爾，在全球90多個國家設有分支機構，員工達2.8萬人。
4.2 安道麥：全球非專利型農藥巨頭
安道麥是全球非專利型農藥巨頭，2019年銷售額達到39.97億美元。按照2018年銷售額計算，安道麥在全球農藥行業中排名第6位（前5位均為專利型公司），市佔率約為6.3%。
2011年中國化工集團收購安道麥60%股權，並於2016年繼續收購剩餘40%股權，2017年安道麥與沙隆達（國內重要的農藥原藥生產企業，是中國化工集團子公司）完成合並，是當時唯一一家“立足中國、聯通世界”的作物保護領軍公司。
安道麥業務貫穿完整產業鏈，可充分利用各個環節的專業儲備，從每個環節創收價值。
研發：擁有超過180名研發人員，建有3大化學研發中心（分別建在以色列、中國南京、印度）。
產品開發：擁有超過150名化學家及農技學家，有5座製劑實驗室（分別位於以色列、中國、印度、巴西及美國）。
登記：在超過100個國傢俱備登記能力，目前在全球擁有約5600張登記證。
生產：在全球建有6大合成生產基地、16座製劑生產廠。
銷售：在超過35個國家擁有本土團隊，包括所有重點農業市場。
4.3 揚農集團：國內最優秀的原藥生產企業之一
揚農集團是生產農藥、氯鹼、精細化工產品的大型農藥、化工企業。揚農集團產品包括三大系列（擬除蟲菊酯系列、農藥系列、基礎化工產品系列）六十多個品種，現已形成以菊酯為特色、農藥為主導、氯鹼為基礎的產品精細化、多元化格局。揚農集團建有工程設計院、化工研究所、博士後科研工作站，產品開發與技術轉化能力強。
揚農集團控股的揚農化工是國內最優秀的農藥原藥生產企業之一，擁有高效的工程化能力、領先的農藥原藥生產製造能力和研發能力、高標準的環保安全能力。揚農化工的擬除蟲菊酯農藥的產量和營業收入一直名列全國同類農藥行業第一，是目前國內唯一一家從基礎化工原料開始，合成中間體並生產擬除蟲菊酯原藥的生產企業，產業鏈配套完整。
揚農化工目前擁有3大原藥生產基地：揚州基地（優士化學）、南通基地（優嘉植保、寶葉化工）、瀋陽基地（瀋陽科創）。揚農化工的殺蟲劑產品主要是擬除蟲菊酯，除草劑產品主要有草甘膦和麥草畏、殺菌劑產品主要有氟啶胺和吡唑醚菌酯。2019年9月底揚農化工完成對中化國際旗下中化作物和農研公司的收購，內部整合後將完善揚農的“研產銷”一體化產業鏈佈局。
