近日，國內第三方IDC龍頭企業鵬博士發佈《關於“18鵬博債”回售申報情況的公告》稱，“18鵬博債”回售登記期為2020年4月1日至4月3日，回售有效申報數量為99.77萬手，回售資金髮放日為2020年4月27日。公告指出，目前公司正通過多種途徑進行資金籌措，確保債券的回售，但相關事項存在多重因素的影響，最終資金籌措存在一定的不確定性，再次引起市場關注。$小米集團-W(01810)$ $高通(QCOM)$ $蘋果(AAPL)$
壓力逐步釋放 雲開見月明
不過筆者認為，鵬博士近半年來一直在通過多渠道籌資，目前償債意願比較明確，據查，去年12月，鵬博士發佈公告稱，公司擬非公開發行不超過人民幣20億元（含20億元）的公司債券，且債券募集資金扣除發行費用後，擬用於償還公司借款等法律法規允許的用途。根據上交所公司債券項目信息平臺最新公告，該私募債券“已受理”。今年3月10日晚，鵬博士發佈定增預案，擬向4名特定對象非公開發行不超過4.3億股公司股份，募集資金總計24.62億元，也將全部用於償還公司債務。整體來看，這些融資方案完成可能性較高，後期公司流動比率和速動比率等償債指標有望改善，其資本結構也將得到進一步優化。長遠來看，鵬博士的債券違約風險整體可控。
值得關注的是，鵬博士的掌門人和核心管理層均為通信行業元老級人物，都是做實業起家。鵬博士近十年以來都沒有通過市場進行股權融資，直到今年才啟動此次定增發行。由此看見，鵬博士作為國內民營實業的代表，確實是腳踏實地深耕行業，與其它擅長資本運作的上市公司有很大區別。另一方面，目前鵬博士管理層整體償債意願較為明確，確實在通過多渠道優化公司資本結構，為後續聚焦主業發展做準備。
其次，關於公司大額計提減值問題，據鵬博士此前業績公告，本次主要是計提減值子公司長城寬帶網絡服務有限公司14.8億商譽。長城寬帶一直是並表合算，從2017年開始鵬博士互聯網接入業務開始下滑，如果這塊一直不減值，遲早有一天會拖垮鵬博士。長痛不如短痛，本次減值是給2019年利潤端帶來不小的壓力，但一次性減值之後公司業績將從最低點開始迅速攀升，接下來年報以及2020年一季報出爐後將會發現數據中心業務領域才是鵬博士價值所在。
目前市場上大多投資者談“商譽”色變，但實際上商譽減值並不是一件百分百的壞事，一方面可以將長期積累的不良資產泡沫消化，提高公司資產質量。另一方面通過資產減值可以減少當期應納稅款，增加自身積累，提高其抵禦風險的能力。而且減值一次性計提，只會影響鵬博士2019年利潤，對中長期的利潤影響是有限的。
鵬博士價值整體被低估
為什麼說鵬博士價值被低估？需要我們把注意力從長城寬帶挪到公司另一主營業務—數據中心及雲計算。其實早在2018年年報就能看出端倪，鵬博士已經逐漸把戰略中心轉向數據中心及雲計算業務。
先來了解下目前國內數據中心業務這一塊的盈利邏輯。5G時代數據流量將呈爆發式增長，而數據中心作為互聯網數據集中和交互的關鍵點，在未來3-5年內都不會碰到天花板，IDC業務將成為物聯網、雲計算及大數據技術5G發展的又一新風口。
目前國內IDC企業三大運營商憑藉網絡資源優勢和資金規模優勢先發拿下IDC市場70%左右的份額，不過第三方IDC企業可以個性化定製符合雲計算客戶需求，而云計算又是IDC的主要需求方，第三方IDC優勢明顯，中長期將有利於其不斷髮展壯大。
光環新網作為國內數據中心業務龍頭，在北京及周邊已建成機櫃近 3.5 萬個，是北京地區規模最大的第三方IDC企業，對其自建機櫃對應的估值約285億。鵬博士2018年年報數據顯示，公司已在北上廣多個核心城市分佈式部署了T3+或T4等級高標準數據中心機房，總面積超20萬平方米，總機櫃數約3萬個。從數據中心運營規模以及未來規劃容量，鵬博士處於國內第三方IDC領先地位，但這一塊估值並沒有反映在鵬博士市值中，與行業同比來估算，鵬博士數據中心資產估值也應該在200億以上。
而且鵬博士將近20年的互聯網接入業務運營，使其在京津冀、長三角、大灣區等核心城市區域佈局數據中心，還積累了大批的潛在用戶和運維團隊及經驗。公司聚焦IDC及雲計算後，後發優勢明顯。
抄底入手的好時機
目前鵬博士正處於困境求生的低谷時期，但是“大鵬”再起的希望非常大，其二級市場來看，目前市場負面情緒爆發至最低點，後期公司聚焦IDC業務預計從今年一季報開始業績將會高速增長，
從行業趨勢上看，2020年5G商用迎來最好時機，鵬博士此次調整戰略重心聚焦IDC也是順勢而為。作為真正5G產業鏈中參與建設的優質公司，有望享受行業紅利走出獨立行情。
綜上，此次減值對公司及2019年淨利潤還是會產生較大沖擊，但並不影響公司長期盈利能力，畢竟減值產生的衝擊是一次性的。鵬博士聚焦IDC業務順勢5G，未來值得期待。
