金融界网站讯 4月27日下午，A股中成药龙头步长制药发布2019年年度报告与2020年第一季度报告。报告显示，2019年全年，步长制药实现营收142.55亿元、实现归母净利19.46亿元，分别排名当前已公布业绩数据的A股中药行业上市公司间第5与第4，同比增长幅度分别为4.32％与3.05％。在1季度，其业绩增幅继续扩大，达到了7.07％。
值得一提的是，步长制药在2019年度利润分配方案中，延续了一直以来的高分红政策，每10股现金分红16.14元，合计现金分红17.85亿元，按照4月28日其股价收盘价计算，股息率高达7.45％。此外，2019年步长制药回购股份耗资7.37亿元，合并现金分红金额来看，使其2019年度的分红率达到了129.59％。
自2016年末上市以来，步长制药坚持年年高比例现金分红，已经成为了A股中回报率最高的上市公司之一，现金分红率持续保持在70％以上水平，受到了投资者的肯定。加上这一次分红，步长制药预计近3年将实现现金分红51.93亿元（含回购），而其上市以来的直接融资金额则只有39亿元。
医药龙头企业首先受益于行业回暖
制图：金融界 数据来源：步长制药财务报告
作为国内中成药龙头与心脑血管领域领军药企，步长制药的营收与业绩在数年间的变化，代表性的反应了行业变化情况。从上图可以看出，单从营收来看，步长制药的业务收入规模常年维持了一定程度的增长幅度，也一定程度说明的供需市场在近年间保持了相对的稳定。然而，从业绩变化中则可以看出国内医药行业转型与产业变革，给药企带来的环境压力与升级挑战。
2015年，步长制药业绩出现了167.20％的同比增幅，这主要是由于在合并联营企业时获得的投资收益所致，不过就算扣除非经常性损益，步长制药2015年业绩增幅仍达到了43.1％。2016年，剔除掉了此前合并股权收益的影响，加上其支付了约1.21亿元的汇兑损失，使得业绩与扣非业绩同比有所下滑。
度过了这些企业自身变革发展之后，在上市后第一个完整财年的2017年，步长制药开始经历大环境变化带来的盈利压力。2017年，国内医药企业正式开始面对“两票制”之下，营销市场巨大转变造成的经营挑战。2017年全年，步长制药业绩与扣非业绩同比分别下降7.43％、5.55％，纵观全行业来看，在成本控制与效率提升方面已经属于较高水平。
2018年与2019年，中国医药市场继续面临以标准变革为引领的快速转型下，挑战与机遇共存的局面。科研创新能力，成为了中国医药行业分化趋势，以及企业自身生存突破的核心竞争力标准。作为行业龙头企业，凭借自身科研优势、品牌优势、市场优势等，步长制药在医药市场新一轮发展阶段中取得了一定领先优势。2018年，其业绩与扣非业绩同比分别增长15.29％、5.23％，而在2019年，其扣非业绩增幅更是达到了16.58％。
2020年一季度，新冠肺炎疫情引发的种种社会、经济问题，成为了中国，乃至全球当前最受关注的突出矛盾。而在这一背景之下，中国医药行业的转型升级与市场扩容，势必将受到更大的刺激。
心脑血管领域优势延续 大病种治疗延伸加快
制图：金融界 数据来源：步长制药财务报告
从利润率水平来看，步长制药的净利率虽因为前文所述种种内外部因素，在近年间出现了较大幅度的上下波动，但其毛利率，也就是业务收入与业务成本相比较的衡量指标，却持续走高，且保持在最高的行业水平线上。2019年，步长制药毛利率为83.24％，排名52家已公布2019年财报的A股中药上市企业中的第5，且与首位仅相差1.14个百分点。
能够维持如此高的利润率水平，与步长制药在心脑血管用药领域的明显优势显著相关。其除拥有了脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液这三个心脑血管领域独家的中药专利品种外，还同时培育了谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液和复方曲肽注射液三个化药独家专利品种，2019年，步长制药在心脑血管疾病治疗领域的这六大产品市场地位突出，合计收入达103.08亿元。其中，脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液在心脑血管中成药市场中的合计份额占比达到了8.83％。
此外，步长制药还培育了灯盏花素氯化钠注射液、参芎葡萄糖注射液等其他独家生产或主要生产的心脑血管药物品种。
制图：金融界 数据来源：步长制药财务报告
从上图可以看出，在步长制药的营收结构中，占比最大的心脑血管用药业务常年稳定在85％以上的毛利率水平，是步长制药整体高利润率水平的基础。此外，也同样能够看到，其泌尿系统疾病药品业务，以及其他业务收入不断扩大，且毛利率不断走高。其中，前者的毛利率水平甚至还要高过心脑血管用药领域的业务。
高投入研发巩固专利优势 大健康产业链逐渐完善
在2019年年度报告中，步长制药表示，其2019年新增专利申请32件，成功获得专利授权28件，其中发明专利8件。目前，其已拥有314件中国国家专利，在研产品219个。此外，步长制药还表示，“公司主要产品的专利距离到期日时间较长，公司可以长期排除竞争对手、掌握定价权。针对这些专利产品，公司亦在不断研发新的专利，以延长保护期。”
之所以能够拥有细分行业内领先的专利“护城河”，主要原因在于步长制药坚持的研发高投入，以及由此形成的研发能力优势。
制图：金融界 数据来源：步长制药财务报告
可以看出到，哪怕是在行业环境面临极大挑战，步长制药仍在2017年保持了23.08％的研发费用增长，并在此后将研发费用规模维持在了业绩1/4以上的水平。2019年，其研发费用投入超过了5亿元。
目前来看，化药与生物药领域已经成为了步长制药下一代的研发重点。在化药研发领域，步长制药表示，其已经在原研药中积极投入，积极筛选具有靶点明确的化药。同时，在一致性评价中，其将紧抓政策机遇，积极布局，争取弯道超车，在化药中抢仿、首仿、仿制，积极布局NMPA、FDA药品的仿制工作，并积极布局化药的先进剂型。
而在生物药研发领域，步长制药针对肿瘤、心脑血管、骨质疏松等大病种、长期病、慢性病等领域，已布局开展科研。目前有10项生物制品正在研发，部分制品已进入临床II期或III期阶段，覆盖肿瘤、骨质疏松、贫血、关节炎、心脑血管等范围。
依托自主技术创新中的优势与成果，步长制药同时大力开展多层次对外技术合作，与优势医药研发企业、医药知名高校深度合作，加快推进国际合作和技术引进。在此基础上，借助并购投资工具，步长制药在渠道、研发、产品各方面进行布局，其大健康产业链的轮廓逐渐清晰。
2019年，根据全医药产业链的布局，步长制药还投资了上海合璞、重庆市医济堂、重庆市汉通生物、宁波步长、浙江步长、天津步长医疗、天津步长健康、陕西步长医药等公司。
