關注黃金市場的投資者，相信你們一定注意到了近期的一個重要市場變化——自2020年4月9日以來，上海黃金交易所的現貨黃金與倫敦現貨黃金價格產生了較大的“貼水，”前者價格持續低於後者，最大價差甚至展寬到了4月13日的每克-16元，而從近3年的數據看，兩者價差均穩定在1元左右。
那麼問題來了：究竟是什麼原因導致了境內外黃金現貨價格產生了較大價差？
“首先需要普及的一個常識是，即使同一個品種的商品，在不同地方進行交易也會產生不同程度的價格差異。”招商銀行金融市場部王博說，有不少投資者認為，當前商品貿易、信息傳播十分發達，相同或相似的商品在任何地方的交易價格都應該相對一致。但在實際交易中，很多品種在不同地區的價格仍會產生較大差異。
例如，同樣是原油，歐洲ICE交易的國際布倫特原油價格與紐約NYMEX交易的WTI原油價格就經常產生較大價差。
2018年6月7日，布倫特原油主力合約當日結算價為77.44美元/桶，而WTI原油主力合約當日結算價為65.95美元/桶，兩者的價差達到11.5美元。
普及了以上常識後，讓我們來深入分析此次境內外黃金價差產生的原因。
“其背後推手正是2020年伊始爆發的新冠肺炎疫情，它分別從供給、需求、交易端三方面影響著黃金價格。”王博說。
第一，境外黃金供給緊俏。
進入今年3月，新冠病毒疫情在歐美國家迅速蔓延，感染人數快速上升。在歐洲，很多國家都開始了限制或暫停航班飛行，以及關閉海關進出，甚至封城等措施來抑制病毒蔓延。
受此影響，3月下旬，瑞士的三家黃金精煉廠不得不關閉停工，這成為了歐美黃金市場流動性緊缺的導火索。
具體來看，瑞士這三家黃金精煉廠的實物金條供應量佔據了世界供應量的70%，這部分供給的減少直接導致了總供給量減少，推升了價格；此外，加之本就脆弱的運輸狀況，歐美市場的黃金供給頓時亮起了紅燈。
在紐約黃金期貨市場，由於擔心期貨合約到期時空頭交割出現問題，市場開始了逼空行情，交易員紛紛買入黃金來對沖敞口風險，境外黃金價格一路大幅上行。
第二，境內黃金消費需求下降。
自2012年開始，中國黃金消費量已連續7年位居全球第一，居民對實物黃金的消費需求以及黃金資產的配置需求逐年增加，黃金進口量和庫存量也逐年增加。
但是，2020年新冠肺炎疫情的爆發使得境內黃金需求遭到重挫。記者觀察，在2月、3月的境內傳統黃金消費旺季，中國市場的黃金銷售量出現較大幅度下降。值得注意的是，根據中國黃金協會的預估，2020年第一季度境內的黃金銷售量將至少同比下降一半以上。
與此同時，來自黃金零售商的數據顯示，今年的銷售額僅在二月份就同比下降了30%。由於目前境內還未全面復工，不少黃金銷售店面尚未重新營業，預期這一現象還將持續一段時間。
第三，跨市場交易消失。
按照慣例，當境內外黃金市場產生較大價差時，跨市交易者會敏捷地把握市場機會，迅速進場，買入境內黃金、賣出境外黃金，以此套利行為，直至價差迴歸正常水平。
但是，受新冠肺炎疫情影響，運輸中斷導致流動性較差，加之境外黃金逼空風險增強、交易成本上升，使得本該幫助黃金價差收斂的套利盤望而卻步，這種情況無形中進一步加劇了境內外黃金價差的持續。
“綜上所述，新冠肺炎疫情從市場的供給、需求、交易端等方面對境內外黃金價格產生了較大的影響，造成了當前兩者之間較大的價差。”王博說，如果短時間疫情在境外還得不到有效控制，那麼境內外黃金的大環境依然無法改觀，兩者的價差仍將持續。但是，隨著疫情逐漸好轉並最終消退，境內外黃金的大環境將慢慢迴歸正常，兩者的價差也將回歸正常的波動區間。（經濟日報 郭子源）
