摘要
利多方面，高速公路恢复收费、进口煤管制、一票煤监管等，有助于煤价稳定。利空方面，进口煤利润高企、终端需求不足、煤炭行业供应原本就趋于宽松。因此，尽管近期动力煤价格有趋稳迹象，行业亦不乏减产自救的呼声，但国内煤炭供需形势整体上不容乐观，郑煤下行可能性高于上涨，09合约反弹高度有限，策略上仍应以逢高沽空为主。
操作策略：
郑煤09合约500元/吨以上逢高沽空。
热点追踪：
新冠疫情在海外的蔓延
风险点：
煤矿生产受阻、进口受限
一
行情回顾
新冠疫情的影响继续发酵，下游需求不足，全球煤价继续下跌。国内方面，产地煤价跌至供给侧改革以来的新低。海外方面，理查德港煤价自反弹回落以来再创新低，纽卡斯尔和ARA则进一步下跌。对比而言，国内煤价跌幅仍小于海外。
二
价格影响因素分析
2·1、宏观事件及数据
2·1·1、国际：经济衰退风险仍高 财政及货币政策持续宽松
欧美国家疫情防控基本进入平台期，但部分发展中国家疫情处于爆发期，瑞德西韦或可缩短疫情康复时间；经济面临严重衰退风险，IMF 预计今年全球经济将萎缩 3%，G20贸易和投资部长会议公报出炉，强调避免疫情防控措施对国际贸易造成不必要障碍，美国部分州、意大利及法国分阶段重启经济；原油价格剧烈波动，牵引市场交易情绪变动。
美国方面，特朗普呼吁推出基建法案，美参众两院通过追加救助金方案，美联储或在较长时间内维持低利率。数据方面，美国经济大幅萎缩，服务业受到冲击最大，失业人数创历史新高，消费支出急剧回落。
欧洲方面，欧盟出台应对疫情方案，欧央行出台预算草案。数据方面，经济前景悲观，通胀承压。
总体来看，随着欧美疫情发展速度减缓，全球各大经济体的刺激政策逐渐生效，市场逐渐转向平稳。但经济完全开放仍需时日，全球经济面临极大的衰退风险，货币及财政宽松政策或将持续
2·1·2、国内：政策效用逐渐显现，生产生活秩序加快恢复
十三届全国人大三次会议将于5月22日在北京召开；全国政协十三届三次会议于5月21日在北京召开。
国税总局声明要全面落实税费优惠政策，严格禁止违反规定征税收费。此外央行实行定向降准，释放长期资金约2000亿元。
统计局数据显示，中国4月官方制造业PMI为50.8较上月回落，但超预期；官方非制造业PMI为53.2，前值为52.3；1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7814.5亿元，同比下降36.7%，虽然3月份利润状况有所改善，但盈利形势仍不容乐观。
发改委发文稳定和扩大汽车消费，鼓励金融机构积极开展汽车消费信贷等金融业务，并将国六排放标准过渡期截止调整为2021年1月1日前。
国家铁路集团预计针对长三角铁路基建，全年投资在900亿元以上，建设任务持续维持高位。此外我国今年将加快5G、千兆光纤网络、数据中心等新型基础设施的建设。
总体来看，我国疫情防控向好形势进一步巩固，但是市场需求尚未完全恢复，我国将加大宏观政策实施力度，加快恢复实体经济发展。
2·2、基本面供需分析
2·2·1、港口库存与调度
随着国内防疫形势趋于稳定，煤炭运输亦稳定下来，运价亦有所反弹。库存方面，由于下游需求仍未恢复，北方六港库存快速积累，同比环比均大幅增加。受物流不畅的限制，长江口库存则有所回落。
2·2·2、电厂供需情况
由于疫情对经济的影响，电力需求仍未彻底恢复。与去年同期比较，电厂存煤偏高、耗煤偏低，需求仍有待恢复。考虑到水电即将发力，预计短期内火电需求仍旧承压。
2·2·3、气候情况
未来10天（5月5-14日），江淮、江汉、江南、华南北部、四川盆地东部以及贵州东部等地累计降雨量有40～70毫米，其中江南中北部、江汉南部、华南北部等地部分地区有90～150毫米，局地超过180毫米；新疆北部、西北地区东部、华北、东北地区、黄淮等地累计降雨量有5～20毫米，局地有25～40毫米；上述地区累计降水量较常年同期偏多4～8成，局地偏多1倍以上。
未来10天，江淮、江南、华南、西南地区等地平均气温较常年同期偏高2～4℃，其余大部地区接近常年。
去年“凉夏”，今年则可能是一个酷暑。在五月份，若企稳持续偏高，将提高制冷需求，间接提振电力需求。
2·2·4、价差套利
2·3、技术分析
郑煤在480-500区间有筑底迹象，短期内向下跌破的可能性较小，需要关注基本面的刺激因素。
