本文作者：一叶扁舟，现任术道有方研究中心助理研究员，主攻医药行业
技术结构判断：未来一年昭衍新药股价波动区间技术结构推演测算63—98元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算可加入术道有方会员俱乐部获取更详细分析。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）
股价走势图(前复权)
企业简介
昭衍新药全称“北京昭衍新药研究中心股份有限公司”，成立于1995年,是国内最早从事新药评价的民营企业,目前也是国内最大的药物临床前安全评价机构之一。企业实际控制人是周志文和冯宇霞(夫妻)，持有43.89%的股权,除此之外,上市公司舒泰神(300024)的实际控制人同为该夫妇。夫妻两人均是中国人民解放军军事医学科学院毕业的,平时极为低调。
产业链及商业模式
临床前评价是药物研发的“咽喉”环节之一，由于其技术的专业性及严格的GLP法规要求，通常只有在专业的评价机构（GLP实验室)内开展。企业凭借北京和苏州两家GLP实验室建立了系统化的体系。经过20年的实践,积攒了大量的客户。此类企业的客户就是医药研发机构,帮助他们研发的新药度过临床前的实验。在进行药物实验前,需使用非人灵长类动物来检验药的效果,因此也可理解为该类企业的原材料即为可进行实验类动物。
2019年主营业务收入6.39亿元,其中药物临床前研究服务98.35%,这也是企业的核心业务。药物临床前服务进一步可以细分成四部分:
1) 非临床安全性评价服务,具体实验种类和内容如下:
2) 药效学研究服务:对中药、化学药和生物技术药物的药效作用及用量进行相关的试验。
3) 动物药代动力学研究服务:利用动物新陈代谢的原理,分析动物对药物的吸收、分布、代谢和排泄的过程和特征,进而研究药物是否安全有效。
4) 药物筛选：通过体内及体外试验选择出具有开发价值的候选分子。
实际上,药物临床前服务简单的理解就是一种新药在给人使用之前,需要经历一系列的实验,检验这个药物的安全性、相关的副作用和用量等方面。
财务分析
2015年-2019年企业的营业收入如上图所示,企业近五年营业收入持续高增长,企业的盈利状况相对不错。得益于“4+7”带量采购,使得创新药迎来了黄金发展阶段,各大医药研发机构越来越重视新药的研发,企业也在这一波的洪流中受益。
企业的毛利率和净利率近几年保持稳定,说明企业的管理等方面已经相当完善,企业发展稳定。
从近五年企业净利润和经营活动现金流的表现看,经营活动现金流净额基本都大于净利润,说明企业的近几年发展相当不错。
企业对上游的话语权主要看应付账款和预付账款,其中预付账款占比较小,不过在近些年有所增加。企业上游的供应商分散,企业对上游的话语权强;
企业对下游的话语权主要看应收账款和预收账款,其应收账款占比不大,企业预付账款数值相当大,特别是企业在2017年-2019年预收账款增加较多,这说明企业对下游客户有很强的话语权。
总结:药物临床前研究作为医药研发、生产中的重要一环，把控着一款药物能否成功上市的命脉。我们国家的药物想要进入其他国家,需要这方面的检验,反过来道理也是一样,其他国家的药物想要进入国内,也需要经历临床检验这个环节。而昭衍新药同时拥有国内、国外的相关资质,这个优势会使得很大一部分资源向他倾斜。
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