昨日中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革並試點註冊制總體實施方案》（下稱“總體方案”），稍晚時候，證監會就創業板改革相關的四項部門規章公開徵求意見，深交所同步就八項業務規則向社會公開徵求意見。這意味著，市場期盼已久的創業板改革正式落地。今天幫幫和你們一起來探討一下，創業板到底是啥？這次改革改了什麼？對投資有啥影響？
創業板到底是啥？
目前國內證券市場發展已經基本打造成了一個完整的多層次社會資本主義市場，主板，創業板，新三板（精選層），科創板，幾個市場經濟相互呼應，互相補充。
創業板設立於2009年，已經有11年的發展歷史，截至2020年4月24日，創業板公司共計807家，總市值6.8萬億，累計實現融資8000億元，公司數量佔滬深全市場21％。
創業板又稱第二股票交易市場，是與主板市場有所不同的一類證券市場，專為暫時無法在主板上市的創業型企業、中小企業和高科技產業企業而設。創業板與主板市場比起，准入較為寬鬆，主要指標是看正式成立時間，資本規模，中長期業績等 ，最大的特點就是低門檻准入，嚴要求運作，有助有潛力的中小企業獲得融資機會。補足主板市場，在資本市場佔據最重要的地位。
創業板改革改了啥？
1、創業板也將在上市首日就將上市公司作為兩融標。
2、首五個交易日上市的新股將不再設定漲跌，這符合現行科創板交易規則，而且還在科創板和登記制度推出後，實現了複製制度安排的順利運行。
3、優化盤中臨時停牌機制，設置30%、60%兩檔停牌指標，各停牌10分鐘。
4、對於不產生利潤、具有表決權差異、已經商定控制結構或類似特別安排的企業，將加上特別標記，以促使投資者防範新股價格波動的風險，在首次公開發行時進行標記。
5、從4月28日起，新開通創業板管理權限的個人對於投資者發展需要有24個月的交易活動經驗，以及前20個交易日日均10萬資產量；而存量市場投資者則需進行重新組織簽署新的風險分析揭示書。 過去，開戶沒有資產門檻限制，但在兩年的交易經驗是否完成方面存在一定的差異；
6、創業板存量投資者可繼續進行參與網絡交易，其中一個普通投資者可以參與公司註冊制規則下的首次通過公開發行上市的創業板股票交易，需重新簽署新的風險分析揭示書。不符合投資者適當性要求的投資者可以通過認購公募基金等產品的方式參與創業板投資。
7、引入盤後定價交易機制，在競價交易收盤後按照時間優先的原則，以當日收盤價對盤後定價買賣申報逐筆連續撮合，以滿足投資者按照收盤價成交的交易需求。
8、 增加連續競價期間“價格籠子”。強化對拉抬打壓等異常進行交易市場行為的防控，防範企業股票管理出現問題嚴重影響異常數據波動情形和持續存在過度炒作，規定可以連續競價階段限價申報的買入申報材料價格不得高於買入基準價格的102％，賣出申報價格不得低於賣出基準價格的98％；
9、封蓋單筆申報數量的，即單一報告極限不超過10萬人次，單市場訂單的數量不超過5萬元。此外，保持最低數量每份報關單當前創業板100股的制度安排，在不改變投資者的交易習慣。壓力，減少升力並停止跌宕的大信件和其他違規行為，短線炒股抑制起伏;
10、修改有漲跌幅限制的股票交易公開信息披露指標閾值，將當日收盤價格漲跌幅偏離值±7％調整為漲跌幅±15％、價格振幅由15％調整為30％、換手率指標由20％調整為30％。將連續3個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到±20％調整為±30％。增加嚴重異常波動指標，即連續10個交易日內3次出現同向異常波動情形、連續10個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到+100％（-50％）、連續30個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到+200％（-70％）。
11、根據《深圳證券交易所創業板股票交易特別規定（草案）》 ，創業板股價漲跌幅限制在10％ 至20％ 之間。這是提前的交易規則類似於部門板的紀錄，除了股票，上漲的新板的兩面未來20％的跌幅將精選層30％。
對投資的影響？
1、價值成長型公司更受關注，機構投資佔比也有望提升。創業板試點註冊制後，漲跌幅限制從目前的10%調整為20%，創業板的股價波動將會加大，那麼機構投資者在選股上需要更加嚴格，從基本面研究出發，有真實業績支撐的成長性公司即價值成長性公司會更受關注。
2、殼資源價值進一步降低，強者恆強效應增強。此次對退市制度進行了修改完善，簡化退市程序、優化退市標準，完善創業板公司風險退市警示制度。隨著可投資標的的逐步擴容，標的的稀缺性將會降低，尾部企業的淘汰和出清有望加快，殼資源價值將會大幅降低，資源不斷地向優質企業集中。
3、新股擴容以及定價市場化，打新收益或有所下降。註冊制之下，新股的定價將會更加市場化，IP0的折價率將會下降，那麼背後意味著打新收益也可能下降。根據此前已經上市的科創板99家企業，已經有企業上市當日就跌破發行價；另外還有5家在上市10日內跌破發行價；未來隨著註冊制在A股全面推行，破發可能會越來越普遍。
4、存量市場的流動性影響或有限。註冊制改革之後的資金分流問題，我們認為不用過於擔心。一方面，會考慮當前市場的節奏，這也是監管層多次強調的；企業的上市節奏應該會在市場可承受的範圍之內，參考科創板的經驗。開板10個月總融資規模1184億元，僅佔同時期全A融資規模的8.6%。另一方面，參照科創板之後的主板和創業板的表現來看並明顯的資金分流效應，科創板開板之後，創業板反而短暫微調之後開啟了一波持續上行的行情。
5、短期利好券商、創投板塊，長期科技成長性公司將享受改革紅利。參照科創板的經驗，註冊制的相關政策的推進重要時點，券商和創投短期均有較好的表現。創業板註冊制的推出將會有利於手上儲備較多IPO項目的券商和項目較多的創投類公司。但是從長期來看科技成長型企業將會受益於創業板上市門檻的降低，能夠獲得更多的融資支持。
與科創板的關係？
1.創業板和科創板都承擔著資本市場服務創新發展和經濟高質量發展的戰略任務，兩個板塊各具特色、錯位發展。
2.科創板面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求，主要服務於符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。創業板主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。
3.科創板允許未盈利的企業發行上市，而創業板在改革初期上市的企業均為盈利企業。兩個板塊的投資者適當性管理存在差異，是符合兩個板塊各自定位和實際情況的。
4.創業板投資者人數多於科創板，兩個市場規模不同、體量不同，上市公司數量不同。
總結：本次創業板市場交易管理制度的改革發展很大程度上借鑑了科創板的相關制度，建議重新去看看科創板上市公司以來的走勢，儘快熟悉創業板未來的變化。創業板主要面向成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式的深度融合，創業板依然需要企業盈利才能上市，科創板則沒有此要求，兩個板塊是深度互補，又有錯位競爭發展的關係。證監會表示兩個板塊的制度安排在運行一段時間後，都將進行評估完善。
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