一、景氣賽道
化妝品行業處於成長期，高景氣度，驅動力在於：（1）中國人口基數大，一些地區尚未得到足夠的化妝教育。
（2）人均消費額在提高。護膚與化妝步驟的不斷精細化、人均可支配收入的提高，進一步驅動中國化妝品人均消費額。
二、國產品牌的潛力
化妝品的護城河在於品牌和渠道。
與國際企業相比，中國國產品牌性價比更高，更低的售價有巨大的增長潛力，更容易吸引學生、職場新人、低線消費者等。
線下來看，相較國際品牌，國產品牌渠道深度下沉，在三四線線下市場優勢明顯；
線上來看，2019年最顯著的變革是抖音電商與淘寶直播的崛起，進一步縮短了用戶從“種草”到購買之間的距離。
正是憑藉渠道廣、高性價比、供應鏈反應快等優勢，國產化妝品品牌市場份額不斷提升。
三、9月淡季，期待4季度旺季
據淘數據，20年9月淘系平臺美妝品類GMV140.95億元/yoy16.75%，8月141.10億元/yoy22.99%，9月美妝線上銷售額增速，比8月有明顯的放緩。
四、傳統國貨：3季度表現乏力
對外資品牌而言，中國地區是全球少有仍維持較快增長的消費市場，外資龍頭加大電商、免稅渠道佈局，品牌力突出，增速比傳統國貨更優。
市場上主要的國貨品牌9月同比降幅擴大至27%，618以來數據持續低迷。
原因之一在於傳統國貨品牌產品力不足，對新品的投入節奏、推廣促銷的依賴度較大。
阿芙、百雀羚、丸美、佰草集9月GMV同比增速均有不同程度的下滑，其中丸美、佰草集9月同比增速較8月有明顯下滑，可能因為是備戰雙11，導致9月的推廣力度放緩。
五、4季度，電商雙11大促將近
3季度是行業淡季，因為銷售數據並不亮眼，但4季度各品牌將加大推廣力度，線上有望加速增長。
但是，美妝行業線上高景氣度的趨勢不變，3季度國貨品牌整體表現乏力，從另一角度看，3季度的不景氣會更好地為即將到來的電商旺季打基礎。
在雙十一前夕，各國產品牌加大4季度的新品推廣力度及流量投入，會成為業績的有力支撐。
建議從以下三大主線把握：
1、丸美股份、上海家化：受機制改善或電商、產業基金等佈局加速影響，電商渠道有望持續加速的。
2、青松股份：化妝品代工龍頭。
3、珀萊雅：管理團隊執行力較強、全產業鏈佈局。原創投資小哼
