記得我之前去海外出差的時候，不管到哪個國家，上至經濟發達的歐美，下至又窮又落後的非洲，我發現只要有中國人的地方就一定能在他的廚房裡找到兩樣東西，一個是老乾媽，一個就是海天醬油。當時我就想，這兩個公司不簡單，可惜我投資一直專注於喝酒吃藥，從來沒有把海天味業納入自己的糧倉，於是完美錯過了它6年10倍的漲幅。
2020年9月3號，海天味業股價到達203元高位，市值成功突破6500億，遠遠超過4800億的中國石化，逼近7800億的中國石油。雖然之後股價回調，但截至2020年10月9日，海天味業的市值仍然高達5285億，仍然遠超4758億的中國石化。一瓶醬油比石油還貴。
海天味業2014年2月11日才登陸A股成功上市，但僅用六年時間就讓市值翻了10倍，市場佔有率高達18.4%，成為“醬油一哥”。也有人稱之為“醬油界的茅臺”。
或許，很多人會產生一個疑問，一個賣醬油的憑什麼比石油還要貴？憑什麼跟茅臺相提並論？
有這個疑問的人顯然沒有仔細看過海天味業的財務報表，看過之後你會發現這家公司財報的優美程度真的堪比茅臺，簡直就是教科書式的優秀公司財報的代表。
那麼這個教科書式的財報究竟長什麼樣呢？我用我自己開發的財務分析軟件一鍵為其生成了歷年財報畫像：
一，經營盈利能力畫像
2009年海天味業才剛剛成立，從2010年開始一直到2019年，海天味業的毛利率和淨利率都在以平均每年5%的速度穩步抬升，顯示其盈利能力在一天天變強。
再看盈利增長能力。最近十年的平均淨利潤複合增長率為22.4%，且增長非常平穩，除了2010年外沒有出現過負增長。
如果把海天味業比作一個學生，那麼這個學生不僅成績優異，而且每次考試成績都非常穩定，不僅穩定，還穩中有進。這樣的學生哪個老師不喜歡呢？
二，盈利質量畫像
既然這個學生的成績如此優異，那麼其成績真的貨真價實嗎？裡面有沒有水分呢？是不是考試作弊而考的高分呢？那就要對比一下它的淨利潤與營收現金淨流量了，如果只有淨利潤而營收現金淨流量跟不上，那說明這個學生考試成績有水分，看似成績很好，實際都是應收賬款之類的虛頭八腦的東西。但是縱觀該海天味業歷年的財務數據，卻發現只有2015年的營收現金淨流量是略低於淨利潤，最近十年的平均淨現比（指營收現金淨流量除以淨利潤）為1.362，這個值是大於1的，表明該公司的淨利潤是貨真價實的，沒有太多應收款，淨利潤含金量很高。
淨利潤含金量很高，那麼營業收入的含金量怎麼樣呢？這就要通過對比該公司的銷售商品勞務收到的現金與營業收入之間的差值，一般如果前者大於後者的話就說明營業收入也是貨真價實的。縱觀海天味業歷年財務數據，從2009年公司成立一直到2019年，銷售商品勞務收到的現金都大於營業收入，這一方面說明公司的營收含金量很高，另一方面也說明公司收款能力很好，預收款比較多，產品非常暢銷。
三，資產盈利能力畫像
淨資產收益率（ROE)是衡量上市公司經營情況的重要指標，巴菲特曾表示，如果只能選擇一個指標來衡量公司經營業績，那就選淨資產收益率。該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。巴菲特在1987年致股東的信中對優秀企業的ROE給出了具體的標準: 1. 十年內的平均淨資產收益率達到20%；2.沒有任何一年低於15%。
縱觀海天味業歷年的財務數據，其最近十年的平均淨資產收益率高達31%，且沒有任何一年低於20%。別說淨資產收益率，就是總資產淨利率平均都高達20.8%，且沒有任何一年低於15%。這在A股所有上市公司中也是極為罕見的，估計也就只有茅臺能與之媲美了。
四，償債能力畫像
其實對於海天味業這個優等生，對其償債能力進行分析是多餘的，不分析也能推斷其償債能力絕對也是非常強悍。不過為了財務畫像的完整性，還是畫一下吧。
海天味業的流動比率和現金比率也呈逐年上升的趨勢，顯示其伴隨著業績的不斷增長，短期償債能力也在逐漸增強，到2019年其現金比率高達1.684，這意味著海天味業僅憑手頭的現金就能把所有流動負債還清還綽綽有餘。
而且在海天味業的負債結構中幾乎沒有有息負債，它的負債主要表現為應付和預收，這兩種負債都是不需要利息的，越多越好（當然也不能老是欠供應商和經銷商的錢）
海天味業的負債結構中，主要就是流動負債，幾乎沒有非流動負債，比如2019年其非流動負債為僅有1.78億。所以，對其進行長期償債能力分析更是完全沒有必要的。但為了畫像完整還是把這個圖貼出來吧。
五、自由現金畫像
海天味業這家公司幾乎沒有有息負債，且淨利潤含金量高，又不需要急於擴大生產規模，於是手頭的現金及現金等價物就會與日俱增，到2019年其手頭現金就高達134.34億，佔總資產的54%。這太可怕了，公司的一大半資產都是現金，這是不是很容易讓人聯想起一個戴著大金項鍊子，滿嘴大金牙的土豪呢
更為可怕的是，這些現金除去維持生產經營和擴大再生產還有一大部分都是可以自由支配的，要麼分給股東，要麼自己留著買點理財啥的。而自由現金流對於價值投資者的意義就太不一般了，因為價值投資者認為一個公司真正值多少錢，就是看它在未來能產生多少自由現金流，然後做個折現。那麼像海天味業這種每年的自由現金流都在逐漸增加的公司，究竟其合理估值是多少呢？請關注本公眾號，我們會在下一篇文章中詳細介紹估值方法，並對海天味業進行合理估值。
總結：
看完海天味業的財務畫像，你是不是明白了一瓶醬油貴過石油的原因呢？毫無疑問，海天味業絕對算得上是A股上市公司中的優等生，當然好東西自然不會太便宜，目前海天味業每股163元的價格的確有點偏高。那麼海天味業究竟值多少錢，其核心競爭力又是什麼呢？是什麼促成了這一瓶醬油的傳奇呢？請關注本公眾號，我們隨後再接著聊。如果您有自己的觀點，也歡迎在評論區裡分享。
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