user6124349244632
绝对估值体系，就是15倍
15倍市盈率，所有股票一口价。是应该的市盈率。看客莫着急，我们来谈谈原因和应该有的变化。
15倍估值的合理性
15倍市盈率是一个股票应该有的市盈率，这相当于6.67%的年收益率。一家公司，他的融资有股票和欠债。欠债的利率是固定的，大约债权人一年可以赚到5%的收益。一年后，100元变为105元。而股票投资，因为股票和债券不同，股票是拿不回本金的。牺牲本金这个权利，你要获得相应的报酬，所以你的收益应该高于债券。那么15倍市盈率=6.67%的收益率，相对来说是合理的。这个15倍，在上个世纪1990年代以前，一直就是价值投资者死抱着的教条。很多财务管理和风险管理的教材依然是这个形式。股票风险高于债券，那么股票的收益率应该高于债券。而15倍市盈率，是合适的。
刻舟求剑
这种方法似乎没有问题。但现实是有问题的。老祖宗称之为“刻舟求剑”。你在15倍市盈率刻舟，可是来年还能达到15倍市盈率吗？还有就是，企业业绩是波动的，如果企业业绩向上和向下波动，其当年的市盈率，就没有意义。
不可行的未来现金流现值，是真正的估值方法
更加复杂的精算，是要算未来每一年一家企业能够赚到的现金流，然后折现。所以，已知的价格和市盈率，你估不出这只股票真正的价值。而你要通过一个预测模型去推导一家公司未来数年的现金流，其本身也不是很准确。比如今年1季度，新冠肺炎。你怎么预测？
估值企业，本身是个系统工程
所以，估计一家企业，不得不通过非量化的方式。我们总结一下几个方面：
1、计算天花板。一个公司有一个药物专利，还没推向市场，此时他的业绩为负数。你要计算的是这个药一旦推出，全球这种病的病人有多少，竞争对手有几家，大约能占到多少的份额。这就是一个公司该有的天花板。也就是其极端好或者极端坏的状态。
2、大趋势里面的小趋势。牛市里面买金融地产。牛市是大趋势，货币宽松，大家有钱，金融地产是小趋势。同样的，医药股也是大趋势里面小趋势，大趋势是老人越来越多，他们需要健康药物。小趋势是这家企业生产的药刚好是老龄化需要的，而且没有太多竞争对手。
3、遇难成祥，凤凰涅槃。在一家公司不佳的时候出手，比如中国国旅，最近一定不好，因为新冠疫情，未来一定还可以，因为旅游和免税店，他有优势。公司不被看好的时候往往是低估的时候，此时区分这家公司的利空，到底是真利空，死翘翘了，还是一个障眼法。
绝对估值向相对估值转变。
开头，就是15倍，大约前提就是，政策利率在4%左右，通胀率水平稳定，经济增长只有1%-2%的成熟经济体。但是估值更多体现是相对的。如果现在利率是0%，那么企业债券融资只需要1%不到的利率而不需要5%，而股票我们只需要有2%的回报就心满意足了。你看，2%相当于50倍市盈率。所以低利率利好股票。
同样的，你在一个增长6%的经济体的公司，比如中国，和一个增长0%的国家比如欧洲，你觉得哪里的公司钱好赚？当然是中国，那么中国的股票该不乖贵一点。
还有，有些行业已经基本停滞，比如劳动密集的鞋袜制造业，但有些行业每年产生不一样的需求，比如电子制造业。芯片制造业。
所以，15倍市盈率是底数，如果满足下面条件，那么我们应该提高这个市盈率参考：这家公司在一个经济高增长的国家，从事一个高增长的行业，并且处在一个低利率的时代。那么我们应该将这些BUFF加上去。
一般在中国，成长股30倍，价值股20倍，市盈率都较为合理。这只是个参考。就如百济神州，他的药物已经有突破性疗法，有泽布替尼和PD-1，但是业绩依然是亏损。我们就认为他高估了吗？不，投资人考虑的是，这些东西一旦进入市场，他会怎么样。
既然亏损都能够忍受，我们要不要还要用市盈率刻舟求剑。实质上不太需要。看未来，看这家企业和其他企业不同之处。才是估值的根本。
这就是价格的形成过程。一斤苹果3块，在平安夜，买过10块，在滞销的时候，买过几毛钱的。苹果还是那个苹果，事是不一样的事。
凯恩斯
知道股票现在的价格和市盈率，我们可以通过股票所在板块的平均市盈率来换算出股票应该有的价格，当然了还要考虑股票所在板块的位置，以及股票基本面的情况，还有企业所处的阶段。简单来说，初创企业要用试销率估值法，而进入稳定发展阶段的企业采用市盈率估值法。
首先，根据股票所在板块的平均市盈率估值。
股市中有很多不同的板块，因为不同板块的股票特性不同，所以市场给予的估值也不同，比如说银行的估值只有4~9倍，而科技的估值有几十倍，所以呢，不同行业之间估值是不同的，首先要确定股票所在的行业，然后再根据行业的平均市盈率给予这只股股票合理的估值，根据行业的平均估值。可以大体计算出这只股票合理的价格在什么范围内。如果该股票远远高于板块的平均市盈率，说明现在的价格是高估，可以根据市盈率换算出应该具备的价格，反之如果低估的话也一样。
其次，根据该股票在板块中所占的地位给予合理的估值。
股票在板块中占的地位也不同，有的是龙头，有的是跟风的小弟，如果这只股票在行业中属于龙头的地位，估值上就会有一定的溢价，就要给予更高的估值。比如说茅台在酒行业中，它的估值就远高于其他同行业的估值，这就是龙头的魅力。
如果这支股票在板块中属于龙头地位，那么它的估值就要比平均估值要有一定的溢价。如果只是一般的股票，那么也就占个平均估值，如果基本面差的股票，那么它的估值连平均估值都占不到，这样呢，我们知道现在股票的价格，知道现在的市盈率，再找到股票所在板块的平均市盈率，然后再根据股票在板块中的情况，给出合理的估值，计算出的股价就是股票应该有的价格。
最后，不是所有的股票都适合于这样的估值法。
不同企业所处的发展阶段不同，给予的估值方法也不同。比如说初创企业，这样的企业呢，处于高速发展阶段，这一时期是不用看估值的，哪怕有上千倍的估值都不过分，因为它发展太快，企业还没有进入稳定期，根本就没法给于合理的估值，这类企业我们要关注它的是市销率。只要它的市销率在飞速的增长，就算每年有一定的亏损，但只要亏损在可以接受的范围内，就不算过分，比如说京东阿里上市之初都是处于亏损状态，因为当时他们需要拓展市场，首先占领市场，然后再求盈利。
总结：不同板块、不同阶段的股票估值方法不同，处于初创阶段的我们要采用市销率估值法，而处于稳定发展阶段的股票，要用市盈率估值法。
淡淡禅风
知道股票的现在价格和市盈率，如何估算股票的应该价格？
这个问题，有一点点专业性，我也相信蛮多的个人投资者比较纳闷的地方。我就试着说说自己的心得体会，供大家参考。
首先、需要从行业的平均市盈率角度来看待。这个完全可以通过历史数据来分析，大体上板块的龙头个股估值水平会高于二线个股的估值水平，而三四线的个股可能只给与更加保守的估值水平。毕竟龙头个股的竞争力更强一些，所以能获得更高的估值水平。好比白酒行业，我觉得平均市盈率可以是15倍。而龙头个股大体上可以给到20-25倍。而现在贵州茅台，已经超过35倍估值，那我觉得就是一种合理偏高的状态。基本上不会考虑买入，但还没有到风险的水平，也能适当的持有。
其次、以成熟市场的市盈率水平来看待。特别是一些大行业，完全可以跟成熟市场的标的做比较，大体上能看出行业的估值水平。好比银行业来说，我们可以看到美股上的银行估值水平，整体上在10-20倍之间波动，而A股平均市盈率在4-9倍之间，可以讲A股的银行业整体估值水平是偏低的，甚至是超跌的。但低估不等于马上就涨，但你建仓在低估，甚至是超跌的板块，未来估值修复，以及成长性叠加，就很可能出现超级收益。
再次、按市场当下所处的宏观环境。虽然今年一季度受疫情的影响，GDP是负增长6%，这在过去的20年里面也是绝无仅有的，但大家很明确的是，这是极端情况，未来恢复增长是大概率事件，未来大概率还是能有5%左右的年度增长。这在全球主要经济体来说，都是中高速的发展速度了。
最后、跟资本市场所处的市场环境也很有关系。就算是成熟市场也有熊市跟牛市的说法。只是美国来说，牛长熊短。而A股的历史来看，熊长牛短。往往在熊市里面，市盈率水平是偏谨慎的，而在牛市周期里，市盈率水平是偏乐观的。好比2015年的创业板指数市盈率，居然到了140倍的令人恐怖的高估。而当下A股的沪深300指数只有12倍PE，处于历史估值区间的33%的位置，虽然不是历史极值，但已经算是非常低估的位置了。
总之、股票投资是艺术范畴，不是科学。千万不要刻舟求剑。那一定会出现问题。股票买卖本质上是有这人性的弱点的。追涨杀跌往往是其中的一个因素，所以投资中，投资者的逆商，财商非常重要。甚至是能否在七亏二平一赢的游戏里面，成为佼佼者的关键因素。
快乐投资，看谦秋说。
