第一，規模以上企業復工基本完成，中小企業復工率繼續上升，但4月相較3月上升速度有所趨緩，分行業類型可能有所分化。
第二，“百度搜索指數：失業金領取條件”較4月初有所回落，但4月均值仍高於3月，顯示就業壓力是目前值得關注的問題之一。
第三，4月發電耗煤周度數據環比繼續修復，前三週均值分別錄得54、55、57萬噸；第三週讀數相當於去年同期（春節後第11周）93％。中電聯預計今年全年用電量同比增長2-3％，我們可以以這一幅度粗略理解全年實際GDP增幅。
第四，需求端來看，土地成交景氣度震盪回落，房地產銷售、成交與乘用車零售、批發銷量相較3月讀數均邊際修復。但截至目前地產銷售恢復程度仍顯疲弱，4月第三週30城日均銷售面積大約相當於去年同期的81％。
第五，螺紋鋼價格上半月走高，下半月回落，整體較3月底略有上行；鋼廠產能利用率底在2月底，3-4月連續上升，但4月斜率略低於3月；動力煤表現相對趨弱，南華工業品指數延續下行。
第六， 水泥價格年初以來整體下行，但4月第三週之後開始回升。4月20日進一步下發1萬億專項債可能是一個重要原因。月內多家工程機械公司對挖掘機等工程機械產品漲價。在地產、汽車產業鏈的雙重影響下，玻璃價格仍在繼續向下。
第七，銅和原油兩種重要工業原材料深度調整。本輪原材料價格探底背景是疫情影響下對需求的擔憂，疊加庫容限制等交易端擾動。目前這一邏輯仍在左側，關注其對未來工業品價格的影響。
第八，交通管制逐漸放開，豬肉、蔬菜價格下跌符合季節性。玉米價格近期有所上行，但糧價整體穩定。
報告摘要
規模以上企業復工基本完成，中小企業復工率繼續上升，但4月相較3月上升速度有所趨緩，分行業類型可能有所分化。4月23日，國新辦新聞發佈會提及，全國規模以上工業企業基本實現復工復產，截至4月21日平均開工率和復崗率分別達到99.1％和95.1％，其中湖北省分別達到98.2％和92.2％。
工信部大數據監測顯示，截至4月15日全國中小企業復工率為84％，較3月底提高約7個百分點。這一指標2月25日為30％，3月2日為45％，3月24日為72％，3月30日為77％，4月10日已超過80％。4月繼續回升但斜率低於3月。
從行業看中小企業的復工情況，第二產業復工率高於生產性服務業，生產性服務業的復工率高於生活性服務業，住宿、餐飲、文化體育和娛樂業等復工率相對較低。4月BCI企業招工指標小幅走弱可能和這一結構有關。
4月旅客發送、人口遷徙、城市交通數據進一步改善，與復工復產進度大體匹配。4月以來國內新增病例趨勢性下降至低位，新增本土病例基本控制在個位數，疫情防控已進入常態化。從旅客發送數據來看，截止25日全國鐵路、道路、水路、民航發送旅客總量為1957.6萬人次，較3月25日環比增加9.9％，上行趨勢延續。從人口遷徙以及城市交通等數據觀察：4月初至今遷徙規模大致與去年同期相當或局部反超。考慮到該指數由全國返程人口日均流動總量折算，2020春運返程時間（學生除外）應大體集中在3-4月。城市擁堵方面，4月全國各大城市擁堵延時指數已多數迴歸去年同期均值，一線城市擁堵延時指數超過去年同期。值得注意的是，4月13、20日（節後第77、84日）北上廣深等一線城市擁堵延時均出現顯著跳升，與百度人口遷徙回升時點一致。
“百度搜索指數：失業金領取條件”較4月初有所回落，但4月均值仍高於3月，顯示就業壓力是目前值得關注的問題之一。截止4月27日，“百度搜索指數：失業金領取條件”錄得3756次，較4月初的歷史高點27670次下行近90％。然而指標在4月第一週和第三週相對偏高，若排除3月末至4月初異常時點，4月均值整體亦高於3月讀數。估計就業壓力是年內值得持續關注的問題之一。
4月發電耗煤周度數據環比繼續修復，前三週均值分別錄得54、55、57萬噸；第三週讀數相當於去年同期（春節後第11周）93％。中電聯預計今年全年用電量同比增長2-3％，我們可以以這一幅度粗略理解全年實際GDP增幅。截止4月25日，六大發電集團前三週日均耗煤錄得54、55、57萬噸，相較於去年同期日耗（春節後第11周）61萬噸，第三週數據已修復至歷史同期的93％。同比數據方面，前三週（--18.8％，-11.7％，-6.8％）較上月（-16.9％，-18.0％，-15.2％）逐級改善，3月至今日耗回升趨勢進一步延續。根據復工進度推測，5月工業生產活躍度大概率環比加速。此外高爐開工率方面亦顯示積極信號：截止4月24日，高爐開工率同比錄得-2.24％。周度高頻數據（68.1％，68.7％，68.7％）相較上月（64.5％，65.1％，65.9％）亦有所回暖。中電聯稱二季度電力消費增速將逐步回升，但當前國際疫情蔓延趨勢，仍為影響我國電力消費的不確定因素。中電聯同時預計今年全年用電量同比增長2-3％，我們可以依據這一幅度理解全年實際GDP增幅。
需求端來看，土地成交景氣度震盪回落，房地產銷售、成交與乘用車零售、批發銷量相較3月讀數均邊際修復。但截至目前地產銷售恢復程度仍顯疲弱，4月第三週30城日均銷售面積大約相當於去年同期的81％。截止4月25日，全國大中城市商品房日均成交面積錄得38.9萬方，同比相較上月讀數-36.6％邊際修復。前三週數據表現（34.1,41.2,44.1）相較上月（25.9,31.7,38.3）亦同步好轉，4月前三週商品房銷售大約相當於去年同期的69％、77％、81％。房地產交易活動在復工復產推進後穩步上漲。截止4月26日，前三週百城土地溢價率平均值錄得13.1％，較3月讀數18.8％略有回落，土地購置處於相對低位。近期政策明確堅持“房住不炒”定位，嚴禁以房地產作為風險抵押，通過個人消費貸款等形式違規向購房者提供資金，未來銷售增速仍存在不確定性。此外4月前三週，乘聯會口徑下的乘用車廠家零售增速分別為-35％、14％、-0.5％，批發增速錄得-33％、11％、6％，下行趨勢亦得到一定程度修正。
螺紋鋼價格上半月走高，下半月回落，整體較3月底略有上行；鋼廠產能利用率底在2月底，3-4月連續上升，但4月斜率略低於3月；動力煤表現相對趨弱，南華工業品指數延續下行。螺紋鋼價格繼月初大跌企穩反彈，下半旬見再度回落跡象。截止4月28日收於3492元/噸，環比上月末上漲1.8％。月度同比下跌16.7％。唐山鋼廠產能利用率自2月見底以來，3-4月連續回升，截止4月24日已回升至76.8％。動力煤期貨價格創2017年以來新低，截止4月28日收於468元/噸，較上月環比回落9.3％，同比回落幅度擴大至24.8％。伴隨國內工業原材料價格仍處於回落區間，南華綜合指數和南華工業品指數同比下跌11.4％、15.7％。
水泥價格年初以來整體下行，但4月第三週之後開始回升。4月20日進一步下發1萬億專項債可能是一個重要原因。月內多家工程機械公司對挖掘機等工程機械產品漲價。在地產、汽車產業鏈的雙重影響下，玻璃價格仍在繼續向下。截止4月27日，全國水泥價格指數錄得146.4，較3月底回落1.8％，連續三個月收錄跌幅。從月內趨勢來看，水泥價格於4月第三週逐步小幅回升，與近期萬億專項債發放時點相匹配。從資金和開工兩方面來看，基建仍然是今年拉動內需的最重要力量。近期重慶、貴州、湖南等地集中開工一批新基建項目，安徽、廣東、浙江等地新基建項目庫或投資計劃也相繼出爐；4月20日，財政部表示將於近日再次下達提前批專項債額度1萬億元，並鼓勵地方爭取在今年5月底前將2.29萬億元新增專項債發行完畢。若將專項債的發行節奏作為觀察基建開工進度的一個視角，預計二季度基建投資增速有望迎來環比改善，或對後續建材價格形成支撐。玻璃價格指數則連續五個月收錄跌幅，截至4月27日錄得987.6，向下突破並創下2017年以來新低，相較3月底下跌14.0％。玻璃方面：由於前期庫存堆積供需相對失衡，導致其價格指數進一步下挫，疊加4月下游房地產、汽車行業復產率仍較低，需求尚待釋放故建材類價格承壓。
銅和原油兩種重要工業原材料深度調整。本輪原材料價格探底背景是疫情影響下對需求的擔憂，疊加庫容限制等交易端擾動。目前這一邏輯仍在左側，關注其對未來工業品價格的影響。截止4月27日，WTI原油、IPE布油分別收於12.8美元/桶/23.1美元/桶，較上月下跌38％/12％，今年1-4月累計跌幅達79％/65％，本輪油價跌幅遠甚於2008年和2015年危機。截止4月27日，COMEX銅收於2.36美元/盎司，較上月上漲6.4％，較去年4月同比下跌18.9％。當前原油供強需弱局面仍未改善，若暫不考慮交易層面的因素存在，油價暴跌的主因仍然在於全球原油庫存空間不足，疊加疫情爆發期內全球需求市場疲軟。隨後因美國出臺鼓勵減產政策以及提高了儲備量、OPEC+強化減產信號，油價迎來小幅回彈。但短期內庫容限制問題持續，海外疫情控制下的全球需求修復速度是油價拐點出現的主導因素。另一方面，油價跌負放大了市場的恐慌情緒，黃金作為重要的避險資產相應走強，黃金價格創近七年新高。截止4月27日，COMEX黃金、白銀分別收於1724美元/盎司、15.3美元/盎司。值得關注的另一重要線索是需求走弱和原油衝擊影響下，4月PPI同比降幅或繼續擴大。後續原油價格何時觸底將是我們理解工業品價格、週期走勢的重要線索。
交通管制逐漸放開，豬肉、蔬菜價格下跌符合季節性。玉米價格近期有所上行，但糧價整體穩定。截止4月26日，7種重點監測水果平均批發價較3月底環比下降0.3％；蔬菜價格方面，28種重點監測蔬菜平均批發價較3月底下行5.8％。蔬菜價格周度同比（-3.5％、0.5％、2.0％）在低基數效應下呈現改善，但價格水平自2月下旬持續下行，且目前已回落接近2019年的價格均值。國內疫情防控常態化，交通管制逐漸放開，供給逐步迴歸正軌，果蔬價格整體表現符合季節性。豬價方面，截止4月24日，22個省市豬肉平均價錄得46.7元/千克，環比相較3月末價格下行8.5％，結束連續4個月正增長；月均值同比錄得111％，較上月同比增速136％斜率趨緩。豬肉價格在中央豬肉投放下進一步下行。4月以來海外疫情蔓延，國內進口供應鏈受衝擊嚴重，約佔全球肉類出口65％份額的美國、巴西和加拿大的肉類加工廠被迫關閉。據農業農村部畜牧獸醫局局長楊振海表示，二季度豬肉供需還面臨著生產基數低、進口不確定性增加、消費回升等三重因素疊加的壓力，可能是這一輪豬週期最為困難的時期。下行因素則考慮到疫情對供給衝擊的緩解，3 月能繁母豬存欄與生豬屠宰雙回升，短期豬肉產能供給增加，屠宰企業復工復產，以及中央或繼續投放豬肉穩定食品價格。但下半年節日多促使消費拉動力更強，豬肉價格或在9月前後再現高峰。4月黃玉米價格錄得3.4％漲幅，小麥、稻米等糧價漲勢相對穩定。
核心假設風險：食品價格上行斜率超預期；工業品價格上行斜率超預期；海外疫情變化超預期。
正文
規模以上企業復工基本完成，中小企業復工率繼續上升，但4月相較3月上升速度有所趨緩，分行業類型可能有所分化。4月23日，國新辦新聞發佈會提及，全國規模以上工業企業基本實現復工復產，截至4月21日平均開工率和復崗率分別達到99.1％和95.1％，其中湖北省分別達到98.2％和92.2％。各地區的復工復產率呈現齊頭並進的趨勢，湖北省亦呈現出快速上升的勢頭。
工信部大數據監測顯示，截至4月15日全國中小企業復工率為84％，較3月底提高約7個百分點。這一指標2月25日為30％，3月2日為45％，3月24日為72％，3月30日為77％，4月10日已超過80％。4月繼續回升但斜率低於3月。從行業看中小企業的復工情況，第二產業復工率高於生產性服務業，生產性服務業的復工率高於生活性服務業，住宿、餐飲、文化體育和娛樂業等復工率相對較低。4月BCI企業招工指標小幅走弱可能和這一結構有關。
目前旅客發送、人口遷徙、城市交通數據改善相對明顯，匹配復工復產進度。4月以來，國內新增病例趨勢性下降至100例/日以內，新增本土病例基本控制在個位數，疫情防控已基本進入常態化。從旅客發送數據來看，4月25日，全國鐵路、道路、水路、民航發送旅客總量為1957.6萬人次，較3月25日環比增加9.9％，上行趨勢持續。從人口遷徙以及城市交通等數據觀察：百度人口遷徙規模指數自2月以來呈現整體穩步上升趨勢，4月初遷徙規模大致與去年同期相當甚至略反超。考慮到該指數由全國返程人口日均流動總量折算，2020春運返程時間（學生除外）集中在3-4月。城市擁堵方面，4月全國各大城市擁堵延時指數已多數迴歸去年同期均值，一線城市擁堵延時指數超過去年同期。值得注意的是，4月13、20日（節後第77、84日）北上廣深等一線城市擁堵延時均出現顯著跳升，與百度人口遷徙回升時點一致。
“百度搜索指數：失業金領取條件”較4月初有所回落，但4月均值仍高於3月，顯示就業壓力是目前值得關注的問題之一。截止4月27日，“百度搜索指數：失業金領取條件”錄得3756次，較4月初的歷史高點27670次下行近90％。然而指標在4月第一週和第三週相對偏高，若排除3月末至4月初異常時點，4月均值整體亦高於3月讀數。未來中小企業就業壓力或隨防疫進入常態化，中小企業復工復產進一步推進趨於改善。
4月發電耗煤周度數據環比繼續修復，前三週均值分別錄得54、55、57萬噸；第三週讀數相當於去年同期（春節後第11周）93％。中電聯預計今年全年用電量同比增長2-3％，我們可以以這一幅度大致理解全年實際GDP增幅。截止4月25日，六大發電集團前三週日均耗煤錄得54、55、57萬噸，相較於去年同期日耗（春節後第11周）61萬噸，第三週數據已修復至歷史同期的93％。同比數據方面，前三週（--18.8％，-11.7％，-6.8％）較上月（-16.9％，-18.0％，-15.2％）逐級改善，3月至今日耗回升趨勢進一步延續。根據復工進度推測，5月工業生產活躍度大概率環比加速。中電聯稱二季度電力消費增速將逐步回升，但當前國際疫情仍在蔓延，仍為影響我國電力消費的不確定因素。中電聯同時預計今年全年用電量同比增長2-3％，我們可以依據這一幅度理解全年實際GDP增幅。
另外值得注意的是高爐開工率：截止4月24日，高爐開工率同比錄得-2.24％。周度高頻數據（68.1％，68.7％，68.7％）相較上月（64.5％，65.1％，65.9％）亦有所回升。目前國內疫情基本得到控制，前期高企庫存加速去庫，鋼材社會庫存連續五週下降，得益於季節性旺季到來以及房地產和基建投資的修復，5月房地產、建築等下游行業復工復產推進或將加速釋放需求。
截止4月23日，汽車半鋼胎開工率錄得59.5％，全鋼胎開工率錄得63.2％。前三週高頻數據高位小幅波動，與乘用車表觀消費增速修復一致。
需求端來看，土地成交景氣度震盪回落，房地產銷售成交和乘用車零售批發銷量較3月讀數均邊際修復。截至目前地產銷售恢復程度仍顯疲弱，4月第三週30城日均銷售面積大致相當於去年同期的81％。截止4月25日，全國大中城市商品房日均成交面積錄得38.9萬方，同比相較上月讀數-36.6％邊際修復。前三週數據表現（34.1,41.2,44.1）相較上月（25.9,31.7,38.3）亦同步好轉，4月前三週商品房銷售大約相當於去年同期的69％、77％、81％。房地產交易活動在復工復產推進後穩步上漲。截止4月26日，前三週百城土地溢價率平均值錄得13.1％，較3月讀數18.8％略有回落，土地購置處於相對低位。此外4月前三週，乘聯會口徑下的乘用車廠家零售增速分別為-35％、14％、-0.5％，批發增速錄得-33％、11％、6％，下行趨勢亦得到一定程度修正。
1.截止4月26日，前三週百城土地溢價率平均值錄得13.1％，較3月讀數18.8％略有回落，土地購置處於相對低位。100大中城市土地成交溢價率前三週度數據錄得（18.5％、12.9％、7.9％），4月地產商拿地熱度逐漸下降。
2.從商品房成交數據觀察：房地產成交面積連續兩月穩步回升。截止4月25日，全國30大中城市商品房日均成交面積錄得38.9萬方，同比相較上月讀數-36.6％邊際修復。前三週數據表現（34.1,41.2,44.1）相較上月（25.9,31.7,38.3）同步好轉，4月前三週商品房銷售大約相當於去年同期的69％、77％、81％。年初以來房地產銷售受疫情衝擊呈現深“V”走勢，一季度相對寬裕的流動性環境，部分地區購房者剛需釋放和換房需求上升，短期內成交延續回升之勢。近期政策明確堅持“房住不炒”定位，嚴禁以房地產作為風險抵押，通過個人消費貸款等形式違規向購房者提供資金，未來銷售增速仍存在不確定性。
3.乘用車批發與零售銷量加速回升。4月前三週，乘聯會口徑下的乘用車廠家零售增速分別為-35％、14％、-0.5％，批發增速錄得-33％、11％、6％，下行趨勢亦得到一定程度修正。汽車促銷政策陸續出臺，4月乘用車數據較3月回暖明顯，體現乘用車銷量的平穩改善。4月22日，財政部宣佈新能源汽車免徵車輛購置稅延長至2022年底；23日，上海市重點圍繞6個方面制定了促進上海市汽車消費若干政策。伴隨國內復工復產逐步恢復正常，中央及地方政策相繼出臺，乘用車需求重新進入復甦軌道。
4.“百度搜索指數：失業金領取條件”4月處於波動下行通道，這一指標回落或反映中小企業就業壓力有效緩解。截止4月25日，“百度搜索指數：失業金領取條件”錄得2914.0，較4月初的歷史高點（27670.0）已下行89.5％。這一指標回落或反映中小企業就業壓力得到有效緩解，未來指標趨勢或隨防疫進入常態化以及中小企業復工復產而進一步回落。
原材料價格信號普遍較弱。4月下旬螺紋鋼價格再度回落，水泥、玻璃、動力煤、南華工業指數同環比均持續下降，前期庫存高位疊加現階段下游行業低復工率對內需原材料價格形成強約束。專項債追加額度和節奏前傾，預期二季度基建投資增速有望迎來環比改善，或對後續建材價格形成支撐。銅和原油價格這兩種重要工業原材料大幅收跌，4月外需原材料價格探底核心在於海外疫情爆發期內需求市場疲軟。目前這一邏輯仍在左側，未來油價拐點出現關注庫容限制下的全球需求修復進度。
1.螺紋鋼價格上半月走高，下半月回落，整體較3月底略有上行；鋼廠產能利用率底在2月底，3-4月連續上升，但4月斜率略低於3月。螺紋鋼價格繼月初大跌企穩反彈，下半旬見再度回落跡象。截止4月28日收於3492元/噸，環比上月末上漲1.8％。月均值同比下跌16.7％，1月、2月同比分別為-10.4％和-9.3％。唐山鋼廠產能利用率自2月見底以來，3-4月連續回升，截止4月24日已回升至76.8％。動力煤期貨價格創2017年以來新低，截止4月28日收於468元/噸，較上月環比回落9.3％，同比回落幅度擴大至24.8％。伴隨國內工業原材料價格仍處於回落區間，南華綜合指數和南華工業品指數同比下跌11.4％、15.7％。
2.水泥價格年初以來整體下行，但4月第三週之後開始回升。4月20日進一步下發1萬億專項債可能是一個重要原因。月內多家工程機械公司對挖掘機等工程機械產品漲價。在地產、汽車產業鏈的雙重影響下，玻璃價格仍在繼續向下。截止4月27日，全國水泥價格指數錄得146.4，較3月底回落1.8％，連續三個月收錄跌幅。從月內趨勢來看，水泥價格於4月第三週逐步小幅回升，與近期萬億專項債發放時點相匹配。玻璃價格指數則連續五個月收錄跌幅，截至4月27日錄得987.6，向下突破並創下2017年以來新低，相較3月底下跌14.0％。玻璃方面：由於前期庫存堆積供需相對失衡，導致其價格指數進一步下挫，疊加4月下游房地產、汽車行業復產率仍較低，需求尚待釋放故建材類價格承壓。為對沖疫情背景下疲弱的海內外需求，從資金和開工兩方面來看，基建仍然是今年拉動內需的最重要力量。近期重慶、貴州、湖南等地集中開工一批新基建項目，安徽、廣東、浙江等地新基建項目庫或投資計劃也相繼出爐；4月20日，財政部表示將於近日再次下達提前批專項債額度1萬億元，並鼓勵地方爭取在今年5月底前將2.29萬億元新增專項債發行完畢。若將專項債的發行節奏作為觀察基建開工進度的一個視角，預計二季度基建投資增速有望迎來環比改善，或對後續建材價格形成支撐。
3.銅和原油兩種重要工業原材料深度調整。本輪原材料價格探底背景是疫情影響下對需求的擔憂，疊加庫容限制等交易端擾動。目前這一邏輯仍在左側，關注其對未來工業品價格的影響。截止4月27日，WTI原油、IPE布油分別收於12.8美元/桶/23.1美元/桶，較上月下跌38％/12％，今年1-4月累計跌幅達79％/65％，本輪油價跌幅遠甚於2008年和2015年危機。截止4月27日，COMEX銅收於2.36美元/盎司，較上月上漲6.4％，較去年4月同比下跌18.9％。當前原油供強需弱局面仍未改善，若暫不考慮交易層面的因素存在，油價暴跌的主因仍然在於全球原油庫存空間不足，疊加疫情爆發期內全球需求市場疲軟。隨後因美國出臺鼓勵減產政策以及提高了儲備量、OPEC+強化減產信號，油價迎來小幅回彈。但短期內庫容限制問題持續，海外疫情控制下的全球需求修復速度是油價拐點出現的主導因素。另一方面，油價跌負放大了市場的恐慌情緒，黃金作為重要的避險資產相應走強，黃金價格創近七年新高。截止4月27日，COMEX黃金、白銀分別收於1724美元/盎司、15.3美元/盎司。
交通管制逐漸放開，豬肉、蔬菜價格下跌符合季節性，後續需進一步關注海外疫情進展以及國內消費需求釋放的預期。截止4月26日，7種重點監測水果平均批發價較3月底環比下降0.3％；蔬菜價格方面，28種重點監測蔬菜平均批發價較3月底下行5.8％。蔬菜價格周度同比（-3.5％、0.5％、2.0％）在低基數效應下呈現改善，但價格水平自2月下旬持續下行，且目前已回落接近2019年的價格均值。國內疫情防控常態化，交通管制逐漸放開，供給逐步迴歸正軌，果蔬價格整體表現符合季節性。
豬價方面，截止4月24日，22個省市豬肉平均價錄得46.7元/千克，較3月末價格下行8.5％，環比相較3月末價格下行8.5％，結束連續4個月正增長；月均值同比錄得111％，較上月同比增速136％斜率趨緩。豬肉價格在中央豬肉投放下進一步下行。4月以來海外疫情蔓延，國內進口供應鏈受衝擊嚴重，約佔全球肉類出口65％份額的美國、巴西和加拿大的肉類加工廠被迫關閉。據農業農村部畜牧獸醫局局長楊振海表示，二季度豬肉供需還面臨著生產基數低、進口不確定性增加、消費回升等三重因素疊加的壓力，可能是這一輪豬週期最為困難的時期。下行因素則考慮到疫情對供給衝擊的緩解，3月能繁母豬存欄與生豬屠宰雙回升，短期豬肉產能供給增加，屠宰企業復工復產，以及中央或繼續投放豬肉穩定食品價格。但下半年節日多促使消費拉動力更強，豬肉價格或在9月前後再現高峰。糧食價格方面，4月黃玉米價格錄得3.4％漲幅，小麥、稻米等糧價漲勢相對穩定。
值得關注的另一重要線索是需求走弱和原油衝擊影響下，4月PPI同比降幅或繼續擴大。後續原油價格何時觸底將是我們理解工業品價格、週期走勢的重要線索。中長期原油供需缺口或具備觸底反彈基礎，疊加國內復產復工繼續提振內需，存在推漲工業品價格的可能。疫情對海外發達國家、新興經濟體先後形成衝擊，隔離與封城措施導致需求大幅下滑、工廠被迫停工，加上4月以來國際油價大幅下跌，國內原材料價格信號普遍偏弱，預計4月PPI同比降幅繼續擴大。當前油價已經低於多數油企的現金成本，原油供給方被迫減產，而持續的低油價將導致部分原油生產企業永久退出市場，未來原油供給或大幅收縮，油價長期或具備觸底反彈基礎。當前原油需求的衝擊主要源於疫情防控導致的經濟短期停滯，意大利、德國、法國等美歐主要經濟體開始醞釀復工，中長期隨歐美等主要疫情國逐漸好轉，或將出現一定的原油供需缺口推動油價回升。同時伴隨國內下游行業復產復工進一步到位，庫存消化加速以及國家逆週期政策落地，對內需原材料形成支撐，存在推漲工業品價格的可能。
本文源自金融界網站
