4月22日晚上10點，由盛景嘉成母基金、盛景網聯、中國電子商會、中國母基金聯盟、億歐公司攜手舉辦的《中國首屆投融資雲峰會》線上超級大直播完美收官。
13小時線上大直播，30+行業頂尖大咖。以深度的專業視角及敏銳的行業洞察，為企業家、創業者們解讀市場變化趨勢及潛在的商機，共同探索2020逆境增量之路。
在大會第四場“新挑戰下的危與機”環節，華興資本董事總經理、財務顧問事業部負責人周翔分享了“創新經濟迎戰2020後疫情時代新常態”主題演講。
以下為演講實錄：
華興資本是一家專注服務新經濟的金融機構。這次的疫情對於新經濟的影響，尤其對創投行業的影響還是挺大的，因為這個行業需要經常出差見客戶、看不同行業的業績增長數據做出判斷、上市過程中業績受到影響而被delay上市進程等等因素。
在過去幾個月時間裡，大家都很關注新經濟的創業公司在這裡面應該怎麼走，尤其對於很多創業公司，融資對它們來講是生命線，如果缺少融資對整個公司的發展甚至生存都會產生巨大的影響。我們也密切關注疫情發展態勢，作為春節後第一批覆工的企業，始終保持與頂級投資機構、行業巨頭以及新經濟創業者們的深入交流。
疫情蔓延，全球經濟及資本市場正在進入未知領域
從二月份到現在，疫情的影響也在不斷髮生變化。從疫情一開始在中國爆發，隨後國外疫情出現爆發，伴隨一些國際大事件，例如石油、美國刺激政策等，整個國際資本市場波動非常非常大。美股在3月份的時候四次熔斷，大家都知道這是歷史性事件，整個美股下跌幅度甚至已經超過過去幾年特朗普執政時代所帶來的增長。
在這個基礎上，各國也出臺了很多經濟政策，希望能夠應對疫情，通過寬鬆的政策帶來一定程度的經濟增長。但是由於疫情確實影響太大，所以我們也看到無論是在資本市場，還是經濟市場，利好政策所帶來的效果有限，市場也不能夠特別buy-in。種種跡象來看，全球的經濟和金融市場在走進一個我們從沒有經歷過的階段，可以說這是未知的領域。無論是全球的經濟，還是資本市場，接下來會怎麼樣發展，會出現什麼樣的狀況，都有可能，很難做出一個準確的預判。
逆全球化、貿易與科技脫鉤跡象顯現，影響需待時間驗證
除了疫情對經濟和資本市場的直接影響，我們也看到最近歐美國家在抗疫中，因為全球化導致許多製造業外移的情況，使得他們遇到重要物資的緊缺，從而也進一步催化了所謂逆全球化的說法。其實在整個疫情爆發之前，已經有推動逆全球化的事件，包括中美貿易戰、科技戰、製造業外移等。這次疫情後，我們也能夠預計到這些製造業迴歸美國、日企撤離中國、或者逆全球化的趨勢等等，都會對中國整體制造業造成衝擊。
但是從另外一方面來看，有危就有機，中國在這個過程當中也將迎來自己的機會。從之前的”芯片戰”開始，我們也看到很多中國的創業公司在半導體芯片領域裡，過去一年爆發出非常巨大的能量。中國是疫情中最早恢復的大國，在這樣一個市場環境下，我們也站在一個比較有利的位置，能夠在半導體、消費電子零部件等方面有更大國產替代的空間，通有國家層面的發展，找到更多創新的機會。
中國新經濟正在步入新常態
從中國新經濟的角度上來講，過去幾年的時間裡面，整個新經濟從2014年、2015年的移動互聯網時代逐漸走向一個新的時代。我們從2017年開始就發現，中國在新經濟領域裡的投資發生一個巨大的轉變。可能很多創業者聽說過一種說法“2B的春天”，這個說法大概來自於十年前，認為中國的企業服務、2B業務的發展已經迎來一個最好的時代。但在我們看來，這個事情到2017年才真真正正得以實現。2017年一級私募市場上的投資，移動互聯網的紅利逐漸消散後，2C領域的投資第一次下降到50%以下，2B領域的投資反超2C領域的投資，無論是投資的金額，還是投資的項目。這個趨勢，從2017年到2018年到2019年一直持續下來。
我們看到在移動互聯網時代的大規模拓展之後，2014年開始，中國無論是手機網民，還是移動互聯網普及率等等，都上升到了非常高的階段。隨著“雙創”期間所帶來的大量消費互聯網創業機會和創業紅利逐漸消散，很多公司已經成長為巨型公司，在這之中創業紅利逐漸減少。與此同時，新科技的發展，包括AI技術、半導體技術、大數據技術、AR/VR虛擬現實技術，以及最近的5G技術，這些技術的崛起，對於用戶在互聯網端、移動互聯網，甚至物聯網上的使用體驗都發生了翻天覆地的變化。這個階段，我們可以看到科技和企業服務所帶來的生活中以及工作中的狀態變化，帶來大量的創業機會。我們所看到今天的中國新經濟在逐步進入一個消費互聯網、科技與企業服務以及產業互聯網三足鼎立的狀態。
中國私募股權投資市場持續降溫，避險情緒愈發強烈
再看最近一段時間中國整體私募股權融資市場的變化。從整體交易的金額和數量上，2017年和2018年基本上達到市場的頂峰。但2018年的資管新規出來以後，無論是市場上募集新的資金的數量，還是投資項目的數量都在逐年不斷下降。而進入今年以後，因為疫情的原因，下降更為顯著。我們可以看到2020年一季度的融資項目數量基本上只有2019年同期一半，而2019年的數量也比2018年少了近三成。一級市場上私募股權投資在不斷降溫，對創業公司來講是很大的挑戰。
另外一方面，關於投資結構的變化，隨著交易數量的減少，我們發現市場上投資人的避險情緒嚴重。很多投資人希望選擇相對已成規模、現金流商業化比較穩定的公司。直接造成的結果就是，我們看到在種子、天使、A輪等這個階段的投資整個金額和比例都在下降，大量的資金進入頭部公司裡面。整個市場上的馬太效應在不斷加劇。疫情期間有非常優秀的頭部公司拿到了鉅額融資，也有很多早期或有風險的公司進入到非常困難，甚至支撐不下去的局面。整個市場上馬太效應的不斷加劇，使得對於創業公司在資本市場上獲得支持的難度加大，投資人也更希望選擇市場上的真正頭部項目。
另外一個方面，我們看到整個人民幣的投資結構，隨著2018年資管新規，發生較大變化。過去人民幣投資在市場上佔比非常高，基本上在90%左右。而隨著資管新規的影響，之後人民幣投資的數量、金額、募資體量發生較大變化。2017-2019年有大量中概股去美國上市，而在科創板到來之前的中國資本市場，我們看到新經濟企業上市的活躍度在下降。
而2020年之後，影響則更大，國內直接受疫情的影響，一季度募資人民幣佔比幾乎是最近幾年的低谷。另外，我們也關注到海外的資金募集也變得越發困難。疫情在海外爆發之後，海外的美元投資人對於中國的投資也開始變得猶豫。所以可以推測今年整個年度，無論是人民幣，還是美元，都會出現募資下跌，對一級市場的資金供給也會造成影響。所以整體來看，過去兩三年，市場本身就在下行趨勢，而整個疫情對市場的影響雪上加霜，但頭部公司依舊能獲得市場關注和追逐。
資產端探究新經濟領域具備長期潛力的行業機會
從整個新經濟的發展機會來看，尤其結合過去兩年的行業變化和當下疫情影響，我們看到投資偏好的偏移是比較大的。如剛才也提到，從2017年開始，整個2C領域的投資佔比逐漸下降。我們初步統計了今年以來的2C、消費互聯網相關的投資，佔一級市場新經濟領域投資總額約25-30%，遠低於鼎盛時期60-70%以上的相關階段市場份額。這是整個大勢的影響。
另外一方面，2B、新科技和企業服務這些領域，目前在市場上佔比最高，40-50%的投資項目都來自這些領域。我們也觀察到市場上有很多一線基金，機構重心也在轉移，可能60%-70%的professionals已經轉向科技和企業服務領域。
剛才提到三足鼎立，還外一塊就是產業互聯網的興起，包括醫療、物流、供應鏈、工業等等，這些領域的興起受益於互聯網的發展，也受益於當下AI技術、大數據等等前沿技術在這些領域的應用。現在在傳統領域，通過新技術和互聯網的升級改造，也佔到市場上大約25-30%的投資比例。
這是當下三個基本上的大方向，尤其以科技和企業服務為重。
今年具體的一些行業方向上，從整個市場的大勢來講，去年開始Zoom、Slack等公司在美國上市，帶來了整個SaaS領域的一波熱潮，包括HR、財稅等很多相關領域的SaaS應用受到了市場的廣泛追捧。
第二是科技相關的，包括AI、5G、大數據、新材料、芯片等前沿科技，其中AI、大數據已經逐漸進入應用階段，5G、半導體芯片等還是在一個快速發展期，這些硬科技是當前市場上，尤其中國面臨越來越激烈的科技競爭形勢下，國內反而爆發出更多的機會。
此外在產業升級領域，隨著消費升級的趨勢，前兩年開始的大醫療領域受到的關注越來越多。此外是包括新基建，例如工業領域、製造業領域、智能製造等等的升級也是目前的一個關注熱點。
疫情對於整體市場的影響，有一些也會直接反映到各個賽道里面來。受到重創的，包括酒店、旅遊、餐飲以及一些線下服務、線下教育等賽道，都會受到疫情非常直接的影響，導致今年的業績有極大的不確定性。投資人在這些領域的避險情緒也相對比較嚴重。
也有一些領域，相對來說在疫情中得到快速增長。比如剛提到，本來就是大的行業趨勢裡面的醫療領域，包括診斷、遠程醫療、AI醫療、醫療信息化等等，在當前都是受到很多投資人的關注，而且整個業績表現也非常好。
然後還有一些線上的領域，比如在線教育、遠程辦公，在這次疫情裡面能夠得到快速增長。還有前面嘉賓提到的直播電商，從去年一二季度開始就受到資本市場的廣泛關注。當時直播電商有幾個大的不同行業細分。一方面是做工具類的，類似於在電商裡面的寶尊，為很多商戶提供工具。另外一種是做供應鏈的，做直播電商背後的供應鏈，對接平臺，服務於MCN和大平臺。還有一種類型更直接的就是MCN機構，包括李佳琦、薇婭、羅永浩等等。我們看到這兩天越來越多的明星加入到直播電商的行業，整個直播電商在這一波大環境裡面也是有很大得益的。我們現在看到市場上這些頭部的MCN每個月的交易額都非常非常驚人，羅永浩第一場直播就帶來1.1億的交易額。這在整個電商曆史中，是很劃時代的時期。我們看到整個直播電商發展到現在，比起去年都有了很長足的進步，且這次疫情很可能快速促進用戶習慣的改變。過往用戶習慣的改變是移動互聯網、尤其是消費互聯網領域的一個難題，但這次疫情使大家都隔離在家，反而使得用戶習慣的改變很快到來，這個領域也很快迎來了自己的春天。
整體來看，當前新經濟領域中的行業機會現在是三足鼎立、有所偏移。其次，即使疫情當中很多行業受到影響，同樣也有不少行業在這個時間點其實能夠得到快速發展的機會，能夠在市場上獲得更好的認同和投資機構追捧。
資金端多維度助推產業整合，探路多元退出渠道
從整體市場的變化上來講，我們覺得當下的市場環境裡面，由於大部分企業本身業績受到影響，不確定性會增多，包括很多負面事件，例如瑞幸事件、一些中概股被接連做空、併發生各種各樣的問題，再加上疫情導致的不確定性，導致創業公司面臨著市場環境是很艱難的。在這個階段下，我們也建議創業公司考慮各種不同方面的資本上的路徑和選擇。
我們做過分析，今年的市場環境下，整個併購交易是很活躍的。例如戰投作為比較大的股東入股企業、長期合作等等。有很多客觀原因存在，例如線下業態的旅遊、餐飲企業等等，業務確實受到重創，資金流遇到很大的影響，這種情況下不得不尋求多樣化的想法。但是本身資產在商業環境中確實是有價值的，在比較合理的價格條件，和大家都有意向的情況下，這些交易可以很快發生。
此外，在疫情之前，我們看到很多同賽道的公司融資，每家公司都獲得投資人的支持，賽道內競爭非常激烈。在今年的環境下這種情況可能也會變少，因為能夠拿到融資的金額和融資公司的數量都在減少，這種時候就會助推公司考慮抱團取暖的方式，以新的方式解決當前困境。
從買方視角，在今年的市場環境中，雖然說今年現金為王，但是對於一些巨頭公司，無論是現金儲備、還是業務的多元性和多樣性，受到的影響並沒有那麼大，他們也比較有意向在這個階段出手。我們現在給很多創業公司的建議是，這個階段下，在資本市場上，除了過往不斷融資、走向上市的路徑外，也可以考慮更多的渠道。
另外，科創板對中國創業公司的影響也非常直接。據公開數據，從去年科創板正式開板至今，累計募資金額已超過1000億，已經受理上市科創板的企業超過200家，這裡面重點就是剛提到的科技相關的核心領域，尤其是當前的科技形勢下國家支持的一些行業，比如5G、芯片、高端製造等等，這些領域在當前市場上，由於科創板的到來贏來更好的機會。且科創板的受理條件更符合新經濟公司的發展趨勢和規律，很多新經濟公司在科創板到來之後，能夠更早實現上市，獲得更多的支持。
在今年的資本環境裡，我們建議公司無論以前計劃資本途徑是怎麼樣的，今年可以考慮更多不同的市場環境，鋪好自己接下來短中期的路，長期更有機會站到行業頂端。
更積極參與和擁抱市場變革，就有機會創造更多價值
最後分享一下整個大行業的變化和發展。中國新經濟經歷了幾個階段，從90年代到04、05年左右的中國第一代互聯網發展，那個時候有四大門戶網站，以及騰訊、阿里等公司先後成立，在行業中開始嶄露頭角。第二個十年，是桌面互聯網快速發展的十年，從Web2.0時代，到支付所帶來的電子商務和線下生活服務等快速發展，我們看到了京東、美團、滴滴等公司快速發展，當然在這個階段裡面，騰訊和阿里也逐漸成為全國領先甚至全世界領先的互聯網公司。從14年開始，中國新經濟進入第三個十年，首先迎來2014年移動互聯網的大爆發和“雙創”時代的到來，這一波熱情促進了整個中國的互聯網行業、尤其是消費互聯網行業的快速發展。此外，這十年的後半段我們看到的是為下一個十年所做的很多準備。
比如5G的應用，AI的快速發展和應用、虛擬現實的應用等等，這些都有很大可能會改變我們原來在互聯網上的使用習慣、交互界面等，就像是從桌面互聯網跨越到移動互聯網，這些變化也會給我們帶來下一個十年裡面很多各種各樣不同的創業機會，包括2C領域、2B領域、各個傳統行業的升級機會。在這些機會里，如果能夠更好地跟這些新的底層技術的變革結合起來，才會有更好的機會去抓住在疫情過後的這個階段給我們所帶來的很好的發展空間和時機。
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