出品丨搜狐财经
作者丨范迪
4月13日晚间，上汽集团发布2019年业绩报告。2019年，上汽集团实现总收入8433.24亿元，同比下降6.53%；归母净利润256.03亿元，同比下降28.90%；归母扣非净利润215.81亿元，同比下降33.41%。
净利润下跌三成，是自2008年以来上汽集团交出的最差成绩单。2019年，上汽集团合资板块销量重挫，营收与净利润失守。据计算，仅上汽大众、上汽通用两家合资公司，就贡献了集团超六成净利润。
国内车市持续低迷下，上汽集团开始主动去库存，2019年全线产品的库存量减少近37%。同时，上汽集团还大量收回流动性现金，收回投资收到的现金超4600亿元，而发放的贷款及垫款则减少近250亿元。
截至2019年底，上汽集团手握1278亿元货币资金，投资支付的现金高达5060亿元，较上年同期翻番，同比增长100.25%。
除研发转化率较低外，主力车企的市占率也受到其他竞争对手的威胁。2019年上汽大众丢掉自2014以来保持了5年的销量桂冠，以9.5%的市占率退居第二。另外两大销售主力上汽通用、上汽通用五菱的市占率也均现下滑。
两合资公司贡献6成净利，销量下滑拖累集团业绩
作为国内产销规模最大、A股市值最高的汽车集团，上汽集团的龙头地位依赖于旗下的上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱、申沃客车等合资品牌，以及荣威、MG名爵、上汽大通、跃进等自主品牌。
2019年，除上汽大通、申沃客车和上汽通用五菱印尼公司外，其余品牌产销量均出现不同程度的下滑。
其中，上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱三大合资公司的销量共计526.18万辆，较2018年分别下滑3.07%、18.78%、4.08%，合计下滑13.84%。
进入2020年后，合资板块的颓势未得到改善，反而进一步扩大。1-3月上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱的销量分别下滑60.89%、58.03%、61.53%。
销量下滑导致三大合资公司的营收与净利润集体失守。2019年，上汽大众实现营收2359.5亿元，同比下降9%；归母净利润200.25亿元，同比下降28.48%。
上汽集团2019年报数据
同期，上汽通用实现营收1878.21亿元，同比下降16.32%；归母净利润109.58亿元，同比下降29.85%。上汽通用五菱实现营收75.20亿元，同比下降15.46%；归母净利润16.99亿元，同比下降59.42%。
据计算，仅上汽大众、上汽通用两家合资公司，其贡献的净利润就占上汽集团净利润总额的六成左右。而合资板块营收与净利润的集体失守，成为上汽集团2019年营收与净利润双降的主因。
年报显示，上汽集团对下属上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱等联营及合营企业进行投资管控，对自主品牌业务进行实体运营。
对于上汽大众、上汽通用两家公司，上汽集团在财报中明确表示均为合营企业，按照权益法核算收益，上汽集团均持有上汽大众、上汽通用50%股权。
据此计算，2019年两家合资公司分别为上汽集团贡献营收1179.75亿元、939.11亿元，合计约2118.86亿元，占上汽集团总营收的25.13%；分别贡献净利润100.13亿元、54.79亿元，合计约155亿元，占上汽集团归母净利润的60.55%。
通过与2018年各季度的营收、净利润数据对比，2019年上汽集团的营收下滑主要集中在第一、二季度，上半年的营收缩水约19%。上汽集团称，主要系销量主力过快下滑，以及国五国六切换的影响。
2019年上半年，上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱三大销售主力的销量分别下滑9.94%、12.91%、29.19%。
而净利润的下滑则主要体现在第二、四季度。上汽集团2019年第二、四季度的净利润下滑惨重，分别较2018年同期下滑42%和61%。
手握1300亿现金，对外投资金额翻倍
在全球汽车行业遇冷，国内汽车销售持续低迷的背景下，上汽集团开始主动去库存。数据显示，2019年，上汽集团全线产品的产量减少11.84%，总库存量降至17.34万辆，较2018年减少36.44%。
上汽集团2019年报数据
具体来看，在销量下滑的情况下，上汽集团的几大主力车企也相应缩减了产量，以达到去库存的效果。上汽大众全年产量减少8.14%，在销量下滑3%的情况下，库存量相应减少85.21%，剩1.5万辆，去化效果较为明显。
上汽通用与上汽通用五菱的产量虽减少17.51%和15.38%，但面对更大的销量跌幅，其库存基数仍然较大，分别剩6.05万辆、6.33万辆。上汽通用的库存量不降反增，以37.57%的库存增幅成为去化效果最差的主力车企。
据悉，上汽通用旗下主要包括上汽通用别克、上汽通用雪佛兰、上汽通用凯迪拉克三家品牌。2019年，别克、雪佛兰、凯迪拉克的销量分别下滑19%、24.8%、6.8%。2020年一季度，三家品牌的销量跌幅扩大至42.5%、54.7%、40%。
去库存的同时，上汽集团也在大量收回流动性资金。2019年，上汽集团经营活动产生的现金流量净额为462.72亿元，同比大增415.53%，主要系子公司上汽财务发放的客户贷款及垫款同比减少所致。
数据显示，上汽集团在2019年内发放贷款及垫款的净减少额为249.07亿元。
此外，同期内上汽集团收回投资收到的现金、取得投资收益收到的现金、处置固定资产等收回的现金净额、处置子公司及其他营业单位收到的现金净额分别为4643.83亿元、289.93亿元、18.56亿元、1.49亿元。其中，收回投资收到的现金同比增长近78%。
截至2019年12月31日，上汽集团账上货币资金共1278.27亿元，此外，短期借款255.88亿元，一年内到期的非流动负债268.38亿元，资金较为充裕。
手握1278亿现金，上汽集团加大了对外投资。2019年，上汽集团投资活动产生的现金流量净流出392.64亿元，同比减少498.83%，主要原因为子公司上汽财务根据流动性需要，调整了金融资产的配置，投资支付的现金同比增加。
2019年，上汽集团投资支付的现金高达5059.94亿元，较上年同期的2526.87亿元翻番，同比增长100.25%。购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为269.35亿元。
报告期内，上汽集团投资上汽大众MEB工厂、上汽集团乘用车郑州基地二期两大在建产能工厂的金额共计35.54亿元。预计2020年投产后，可为集团带来48万辆的产能。
除此之外，对于超5000亿元投资支付现金的具体去向，上汽集团并未在年报中披露。不过，从投资收益的明细中，或可窥见一斑。
报告期内，根据权益法核算的长期股权投资收益为228.38亿元，较上期减少30.83亿元。而处置长期股权投资产生的投资收益为3.45亿元，较上期减少2.69亿元。
上述变动的原因主要是上汽集团报告期内长期股权投资金额的减少。至2019年底，上汽集团的长期股权投资余额为646.17亿元，较年初减少63.13亿元，减少8.90%。
此外，投资收益显示，交易性金融资产在持有期间的投资收益为8.43亿元，其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入为4.87亿元，其他债权投资在持有期间取得的利息收入为0.054亿元。
上汽集团2019年报数据
报告期末，上汽集团以公允价值计量的交易性金融资产共计497.97亿元，当期增加额为108.34亿元，对当期利润的影响金额为15.15亿元。
其中，股票、基金等投资项目的当期增加额为93.35亿元，银行承兑汇票的当期增加额为25.42亿元，债券投资和衍生工具则在当期减少10.44亿元。
除交易性金融资产外，以公允价值计量的同业存单也在当期增加320.27亿元。
九成研发支出转入当期损益，主力车企市占率受冲击
在年报中，上汽集团表示，目前已建立起全球联动的自主研发体系，自主创新能力以及合资企业的本土化研发水平国内领先，新能源汽车自主掌控核心技术。
然而，从年报披露的研发数据来看，上汽集团研发的成果转化率并不乐观。
上汽集团2019年报数据
2019年全年，上汽集团共投入147.68亿元用于研究和开发，90.70%的研发支出当期发生额被转入了当期损益。
其中，研究支出的当期发生额为33.51亿元，全部转入当期损益；开发支出的当期发生额为114.17亿元，有100.44亿元转入当期损益。
查阅往年数据发现，近五年来上汽集团累计将570.96亿元研发支出转入当期损益。
财务从业人士分析称，除条件严苛外，上汽集团可能存在研发迟迟没有具体成果从而导致研发中止等情况。
上汽集团对开发支出能否确认为无形资产，要求需同时满足五个条件，囊括技术可行性、产生经济利益、出售能力及可计量等多维度要求，否则计入当期损益。此外，无法区分研究阶段支出和开发阶段支出的，将发生的研发支出全部计入当期损益。
除研发转化率较低外，上汽集团旗下各公司的市占率也被其他车企赶超。
2019年，上汽集团实现整车销售623.8万辆，同比下降11.5%；其中，乘用车销售537.8万辆，同比下降12.7%。
据乘联会发布的销量数据，2019年全国狭义乘用车累计销量约2069.76万辆，同比下降7.4%。据此计算，上汽集团的乘用车市占率为25.98%。
凭借旗下庞大的合联营车企体系，上汽集团近26%的整体市占率稳居国内榜首。然而从各车企的市占率来看，上汽集团的三大支柱车企在2019年均现下滑，上汽大众更是丢掉自2014以来保持了5年的销量桂冠。
2019年国内车企市占率情况
2019年，一汽大众销量超过上汽大众，以9.7%的市占率成为国内车企销量第一名。上汽大众全年销售200.18万辆，以9.5%的市占率位居第二。上汽通用、上汽通用五菱的市占率则分别从2018年的7.8%、5.9%，下滑至2019年的7.6%、4.6%。
上汽通用与上汽通用五菱也因高达20%左右的销量降幅在榜单中格外显眼，而其他竞争对手如东风本田、广汽本田、一汽本田、广汽丰田等均在2019年实现销量的增长。
上汽集团在年报中定下了2020年的销量目标，力争实现整车销售600万辆左右。据刚刚发布的产销快报，2020年前三月上汽集团共售出汽车67.90万辆，同比下降55.71%。
这一销量距离600万辆的全年目标还有较大差距。接下来的9个月，上汽集团月均至少达到59万的销量才可实现上述目标。
