4月15日，保千里（600074.SH）再度跌停，报收0.69元/股。公司股票于4月10日进入退市整理期，已连遭4个跌停。作为新证券法实施后的“退市第一股”，除了超过9万户股民“被坑”之外，当初为了分享公司成长而买入保千里股权激励计划的核心员工更是苦不堪言。
时间倒退到 2015年11月，当时“保千里”发布的股权激励计划显示，拟实施第二期限制性股票激励计划，共计授予4004.70万股，约占本激励计划公告时公司总股本1.77%。激励对象可以以市场价的50%（即7.25元/股）的价格购买限制性股票，分四年解锁。当时因为大量员工没有认购能力，之后公司董事长、大股东庄敏进行担保，激励对象向上海银行深圳分行进行“消费”贷款，就这样，第二期激励股顺利为公司变现2.8亿资金，而员工们则获得了相应股份，当然，也背上了高额债务。
从借壳上市时就开始造假，上市两年后业绩变脸，原董事长庄敏股票套现失联三年多，上交所作出对公司股票实施终止上市的决定……一系列的负面消息影响之下，保千里的股价已低至1元以下，“这批上百名持股员工的背后，每个人都背负着银行几十到上百万的贷款。 本来可以通过抛售手中股票来偿还银行贷款，如今却要砸锅卖铁被银行追债。”
股权激励制度的本质是为了激励核心员工今朝努力去争取分享未来公司在资本市场的成长，然而却被“保千里”实际控制人利用融资套现，最终演变成公司股票退市，员工大额负债。
股权激励是把双刃剑，用之正则无往不利，用之邪则害人害己。员工在欣欣然被授予股权激励的同时需要注意以下问题：
一、期权与限制性股票的区别
在上市公司的股权激励模式中，由于现行法律规定了两种激励模式的定价，期权不得低于授予时的市场价，限制性股票不得低于授予时市场价的50%，所以作为激励对象必须了解清楚限制性股票与期权的本质区别与风险。
期权，又称股权认购权，授予时员工不必出资，对于员工风险较小，将来如果公司股票持续走低，低于员工的行权价或者员工认为有投资风险，可以不出资行权；而限制性股票就是当下必须出资认购，只是要在未来一定条件下分期解禁。
两者的优劣势简单如下图：
二、多维度看待股权激励定价问题
如果是上市公司的股权激励，要充分考虑资本市场的波动性对于公司股票的影响，尤其是被授予限制性股票的员工。限制性股票并不适合大部分员工，仅适合部分年收入比较高的核心高管，毕竟一授予就要购买公司的股票，动则几十万，上百万的资金也不是任何普通员工可以承受。
对于被授予限制性股票的员工，除了市场价，市场波动性对于定价的影响，还要考虑公司的整体发展情况，毕竟限制性股票是分期成熟，一般都是好几年，如果这段时间公司股票出现断崖式下跌，即使半价购买也可能血本无归，就比如这次的保千里出事，大部分员工不仅拿不到劳动报酬，连当初出资购买的股票变现也成了大问题。
如果是非上市公司的股权激励，作为激励对象更加要重视定价问题，不能任凭公司或老板来主导定价，要有客观依据，也要充分考虑风险。
一般非上市公司会有：注册资本、净资产、融资估值折扣、市场对标等定价方法：
注册资本定价法适用于比较早期的企业，与其说是激励定价，不如说合伙人定价，就是作为激励对象与合伙人承担一样的出资风险，这种定价比较安全，但仅适用非常早期的部分企业。
净资产法则要看企业的商业模式，如果是实业公司，可以评估公司的净资产，这种方法相对激励对象风险也较小，没有泡沫的成分。
融资估值折扣价或市场对标价是目前股权激励定价模式中选的比较多的方法，但风险会比较大。因为企业的估值是资本市场考虑企业的当下价值+未来盈利能力而预估的价格，并不是企业实际价值，未来也受很多不确定因素的影响走高或走低。另外，市场对标法基于对标企业信息获取的不全面或者定价方法的不客观也会影响到激励股权定价的风险。
三、谨慎杠杆出资风险
对于股权激励，我的观点是白送的东西不值钱，要塑造股权的稀缺性，授予激励股权要让员工出资购买。员工掏钱的动作很重要，关乎其是不是真正希望与企业共成长。但是，我们提醒激励对象千万不能盲目投资，尤其是使用杠杆出资，比如举债、贷款等方式购买股权。
对于上市公司，则法律明确规定：激励对象参与股权激励计划的资金来源应当合法合规，不得违反法律、行政法规及中国证监会的相关规定，像保千里这样，银行提供所谓消费的贷款，上市公司大股东担保，让员工用所谓买黄金、珠宝等名贵物品的名义进行消费贷款，从而获取资金实际购买公司股票是违规的，银监会明确禁止消费贷款用于股权激励的。
对于非上市公司的股权激励，没有相应的法律规定限制员工购买股权或期权的出资来源，建议可以分期出资，可以用项目奖金或年终奖金来折抵等，不建议大家贷款买激励股权。
四、激励股权回购的风险
如果公司自身发展情况很糟，就可能回购无法执行到位。比如一系列的负面消息影响之下，保千里目前大部分银行账户、重要固定资产、对外投资股权等已被冻结，银行借款、公司债券、供应商货款均已逾期未付，近三年连续发生巨额亏损，净资产连续为负数，财务状况已严重恶化，根本没有资金回购，这个时候员工背了银行的巨额贷款，公司股票又回购无门，那就真正成了打工打成债务人，无比悲凉了。
人才是企业的根本，是企业可以持续发展的核心动力。股权激励之于企业是联合人心的利器；之于员工是分享未来，成就自我的工具。但是股权激励模式本身不带任何属性标签，如果被用歪了，恐怕损失最大的是掏钱买股权，同时又付出青春努力的员工了。借此案例叨叨一些观点，希望本文给大家一些启发。
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