近年来，随着智能手机的普及和发展，产业链上下游也快速崛起并有诸多公司走向资本市场。4月16日，主营充电器、移动电源等智能终端充储电产品的设计、研发、生产和销售的东莞市奥海科技股份有限公司（简称：奥海科技）也来到发审会门前，欲募资9.41亿元扩产及补充流动资金。
《金融投资报》记者梳理发现，自称全球市占率9.48％的奥海科技近些年仅是规模增长，增收不增利、毛利率持续走低、偿债能力偏弱等硬伤较多。
营业收入规模扩大
奥海科技的产品主要应用于智能手机、智能穿戴设备、智能家居、智能音箱等领域。公司在招股书中还强调，其在全球手机充电市场占有率从2016 年的 5.80％提升至 2019 年的9.48％，客户群体包括华为、vivo、OPPO、LG等知名手机品牌和Bestbuy、Mophie等国际大型数码产品提供商。但《金融投资报》记者发现，公司市占率的增长只是让公司营业收入规模扩大了，实际上是增收不增利。
招股书披露，2016-2018 年、2019年1-6月，公司实现营业收入10.12亿元、11.53亿元、16.61亿元和9.80亿元，各期归属于母公司所有者的净利润则为1.60亿元、5127.08万元、1.14亿元和7969.93万元。
值得一提的是，全球新冠疫情蔓延，手机市场遭受冲击，无论国内还是国外，手机出货量均大幅下降，主营手机充电器的奥海科技料难独善其身。中国信通院近日发布的统计数据显示，今年1-3月，国内手机出货量4895.3 万部，较去年同期下降了36.4％。而据晶鱼研究创始合伙人刘晶预计，一季度全球智能手机出货量同比下滑约22-24％左右。而招股书显示，奥海科技产品不仅内销还销往海外，外销比例从2016年的16.06％上升至2019年6月的34.64％。
产品议价能力偏低
增收不增利源自于奥海科技议价能力偏低，近年来公司毛利率持续下降。
招股书显示，2016-2018年、2019年1-6月，公司主营业务毛利率分别为31.47％、22.76％ 、16.57％和19.25％，三年时间毛利率降幅近半。
对于毛利率的下降，奥海科技解释称，公司所属行业原材料成本和劳动力成本均有上升，但由于近几年公司下游行业进行整合，该行业竞争激烈，行业内的价格战导致其成本管控较强，从而导致公司不能随着成本的上升及时上调产品销售价格。
奥海科技在招股书中特别提示了原材料价格波动风险 。2016-2018年、2019年1-6月，公司直接材料占主营业务成本的比重分别为 80.31％、79.06％、81.77％和83.46％，占比较高，原材料价格波动对公司盈利能力产生的影响较大。
而手机厂商竞争激烈，奥海科技所在的智能终端充储点行业也好不到哪里去，2017年公司降低对小米的售价可见一斑。招股书显示，2017年，公司充电器产品的平均售价较2016年下降0.39元/件，主要原因是由于根据市场行情变化，调整价格策略，公司对小米销售的充电器产品降价影响所致。2016年公司对小米销售的充电器平均售价为9.89元，而2017年则降为7.89元。
应收账款持续增长
随着奥海科技收入的增长，水涨船高的还有应收账款。
招股书显示，2016-2018年、2019年1-6月，公司应收账款余额分别为3.43亿元、4.69亿元、6.08亿元和7.08亿元；应收账款净额为3.26亿元、4.14亿元、5.43亿元和6.38亿元，均呈上升趋势。且应收账款占营业收入的比例一直较高，分 别 为 32.24％ 、 35.86％ 、32.71％、65.08％。
应收账款周转率上，近几年有所回升，2016-2018年、2019年1-6 月分别为 2.95、3.12、3.47、1.66，但与同行相比，奥海科技明显较低。招股书披露，2016-2018年、2019 年 1-6 月，天宝集团（1979HK） 分 别 为 4.08、 4.01、4.30、2.37，可立克（002782）为4.00、3.98、4.19、1.75，简单计算平均为4.04、4.00、4.25、2.06。
另外，需要注意的是，奥海科技客户较为集中，2016-2018年、2019年1-6月，公司前五大客户销售额分别占公司营收的47.03％、55.64％、59.63％、68.88％，呈持续上升态势，且坏账风险也较大。比如公司2016年的第二大客户金立，当年对其销售收入达到6867.62万元，占比6.79％；2017年其仍是公司内销客户中的第五大客户，公司向其销售3640.22万元，占比3.82％。但金立自2017年下半年出现经营问题，财务状况恶化，公司货款未能收回，截至2019年6月30日，金立仍欠公司3424.96万元，公司只能全额进行坏账计提。手机厂商整合加剧，奥海科技客户集中，类似的“黑天鹅”不得不防。
就上述相关问题《金融投资报》记者试图采访奥海科技，但始终未获回复。奥海科技带着硬伤上会能否闯关成功，本报将持续关注。
本文源自金融投资报
