中炬高新近年走勢圖
中炬高新，乍一看這個名字，很多人都會以為這是一家科技公司吧，無論如何也跟醬油搭不上邊，初始這是一家93年成立的廣東中山的企業，最開始就是做皮帶輪配件、摩托車配件的，99年通過資本運作收購了“美味鮮”公司，這才慢慢蛻變成為了一家以調味品為主的集團企業，並且調味品越做越大，成了公司收入、利潤的主要來源，因此，現在的公司你把他看成賣調味品的，完全沒有問題。下表為公司2018年主營業務：
而公司的調味品業務中，佔比最高最賺錢的就是醬油了（詳情見下圖），旗下的“廚邦”和“美味鮮”兩大品牌基本家喻戶曉，尤其是廚邦的廣告：“廚邦醬油美味鮮，曬足一百八十天“。
行業格局
在一眾醬油中，海天一超多強，遙遙領先，接下來的李錦記、美味鮮、欣和、東古，李錦記、海天、東古主打餐飲端，欣和、廚邦、千禾、加加主攻家庭端。
可以看出，即便海天一超多強，大家還是有不少其他市場可以瓜分，以隔壁和我們飲食文化相近的日本為例，2016年CR5就達到59%，市場集中度比我們高太多，其龍頭龜甲萬更是佔了30%以上的市場。
因此，我國未來的醬油集中度有望集中，如果對標日本，海天也超過30%，中炬高新有望佔15%-20%的市場份額。之所以不說高新超過海天，因為我們認為這種可能性非常小，目前醬油這個行業品牌競爭梯度實在明顯，龍頭經銷商選龍頭品牌。除非海天自己作死，不然行業格局難以顛覆。
但是，坐老二的位置也是可以的，白酒有茅臺的情況下，五糧液不也活得很滋潤？
財務分析
公司上市24年來，分紅融資比152.2%，及格，比起海天上市五年的547.24%，唉，差距有點大。
其資產負債率一直都穩在30%+，這點十分好，看我們文章的朋友都知道，我們再三強調30%+資產負債率是最棒的～其中，沒有短期、長期借款，但是有一項5億的一年內到期非流動負債和4億的應付債券。
仔細一看，可以發現公司的5億一年內到期的非流動負債是之前的應付債券快到期了，也就是說，公司在17年還有近9億的應付債券。
翻看公司的利潤表可以發現，公司一年的利息支出高達5700萬，同期的淨利潤6億，基本佔了10%，這不禁引起了我們的好奇，公司發的這兩筆債是為了幹嘛？
公司對此解釋如上圖，看來14、15年的公司還是比較缺錢。不過現在的公司已經不缺錢了，理由在資產負債表中高達15.48億的其他流動資產那一項，打開仔細看：
基本是理財產品，有錢的公司都會去買理財產品，公司投資收益2018年為：9600萬，遠遠覆蓋了債券的利息支出。
目前的公司很有錢，不缺錢！
但是公司賬上另一個數據引起我們的警覺，那就是高達15.94億的存貨，這也太高了！而且公司賬上的存貨一直都很高！要知道一家公司的存貨，最是容易用來調節利潤了！
存貨週轉天數不斷下降我們可以看出，公司的存貨質量是在增高的，所以換個角度來看，存貨的增加反而是好事～
公司的毛利、淨利一直在不斷提升，至2018年達到毛利39.12%、淨利16.35%；但是比海天的毛利46.47%，淨利25.63%差了不少，原因有兩點：
- 在海天的文章中我們提過，海天全自動化生產，所用工人數量很少，大大節約人力成本
- 中炬的醬油原材料是黃豆，而海天的原材料是黃豆及豆粕，由於醬油定位更高的，成本也就更高，但中炬的市場佔有率遠小於海天，不敢把終端價格提太高，讓消費者為多出來的成本買單。
不過這也從側面反映出，中炬還有很大的空間來改善自己的成本，從而提高毛利、淨利，事實上，管理層近些年也是在往這個方面不斷努力。
總結：
中炬高新的財務結構健康，發展相當穩健，為調味品行業老二，近6年淨利潤增長3.8倍。公司調味品業務：“廚邦”和“美味鮮”兩大品牌，定位相對海天更為高端。
2012年-2018年公司銷售收入和歸母淨利潤年均增長為15.6%和30%，淨利率由7%提高到16.4%，淨資產收益率達到17.0%。隨著國民人均可支配收入增加，公司的成長將更快。
公司顯然不甘心一直坐行業老二的位置，喊出了2019-2023年實現營業收入過百億，年產銷量過百萬噸的雙百目標。
公司目前的市盈率處於近三年來的高位，隔壁的海天，更是貴得讓人下不去手，下一次回調的時候興許是你上車的機會
