电商SaaS第一股光云科技（688365.SH），4月15日开始初步询价，即将登陆科创板。
依附于阿里系
光云科技实际控制人、董事长谭光华曾任职阿里巴巴，招股书显示云锋新呈、阿里创投分别持有公司4.9%、4.8%股权。
光云科技基于电子商务平台为电商商家提供SaaS产品，在此基础上提供配套硬件、运营服务及CRM短信等增值产品及服务。光云科技服务于淘宝、天猫、1688、速卖通、京东、拼多多、饿了么、苏宁、蘑菇街、Lazada等大电商平台的电商商家。同类目的产品在淘宝上拥有的付费用户都名列前茅。
因此公司营收自然依附于大电商平台，公司SaaS 收入与平台费用正相关。
2016年至2018年，阿里系电商为光云科技贡献的收入分别为1.45亿元、1.74亿元和2.62亿元，在光云科技电商SaaS业务收入中的占比分别为99.79%、99.41%和90.90%。
锁定续费率，付费规模“不再那么重要”
微盟（2013.HK）和有赞（8083.HK）是订阅SaaS的先入者。有赞是SaaS和精准营销双主营起家，微盟除了SaaS及多种延伸服务，其支付业务还提供支付软硬件产品。
2016-2019年微盟SaaS产品的付费商户人数分别为36344、51494（增速41.69%）、64595（25.44%）、79546（23.14%）。其原因是公司SaaS业务的大客户占比逐年提高，也贡献了ARPU值的提高，从而贡献SaaS营收增速加快。
微盟SaaS产品付费商户的流失率呈下降趋势，付费商户的流失率从2017年的27.2%下降至2018年的26.7%，再至2019年22.2%。大型客户的存活概率大、付费意愿高，随着它们对营收贡献的增强，流失率在下降。
有赞服务的基本上是中小商家，付费商户数量，2018、2019年有赞付费商家数分别为58981家、82343家；公司营收受收购干扰，以GMV看，三年分别为200亿元、300亿元、645亿元（增95%），增速迅猛，但流失率也相比更高，2019年流失率为38%。若中小商家现金流状况大面积衰弱，平台客户的存续率将更加脆弱。
对订阅SaaS的商家来说，客户的续费率（/流失率）有一定的改善空间，在产品“好用”的基础上，有价值的获客方式、改变客户结构也会决定SaaS的持续创收。例如有赞的支付业务有助于加强商户的深度绑定。
基于大平台的非典型订阅SaaS是否可取
据招股书资料，2018 年及 2019 年上半年，快麦电商和超级快车人机业务用户人数均出现了下滑，其主要原因一方面包括起家的SaaS业务中对手竞争加剧、直通车业务效益边际递减等。
光云科技基于大电商平台的订阅SaaS与有赞、微盟的商家自建SaaS似乎并不是同一方向。这如同Shopify自建站模式对于亚马逊、eBay的冲击。
光云科技招股书显示，品牌客户和部分成熟型客户随着对平台获客渠道的深入了解，倾向于自建团队多渠道投放广告以提高运营效率，高客单价的快麦电商业务在 2018 年后也出现了下滑。同时，加大快麦电商获客投入的销售费用大幅增长，造成了快麦电商盈利能力的下降。
财务方面，2019年，公司实现的营业收入为4.65亿元，较2018年下降0.05%，归属于母公司股东的净利润9638.39万元，较2018年下降1072.52万元；归属于母公司股东的净利润为7008.75万元，较2018年下降2032.73万元，下降幅度22.48%。
光云科技还预计2020年一季度可实现营业收入0.95亿元至1.03亿元，2019年一季度营业收入为10,679.22万元，同比变动为-11%至-4%。光云科技称公司2020年一季度的营业收入出现一定程度的下滑是受疫情的影响。
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