全球黃金資源量分佈非常廣泛，遍佈六大洲，主要集中於地處美洲、大洋州及非洲的南非、俄羅斯、中國、澳大利亞、印度尼西亞、美國等十幾個國家。據美國地質調查局統計數據，截至2018年底，全球黃金儲量共有5.4萬噸，我國黃金查明資源儲量13638.40噸，在全球黃金儲量排名中排第8位。但隨著全球黃金資源多年來日積月累的開採，目前全球黃金礦山的發現數量有所減少，生產成本逐漸增加。近年來，因避險需求及金價本身的潛力等因素影響，黃金ETF等產品的投資需求旺盛，各國央行儲備意願增強。
1.供給端：總供給平穩，金礦產量增速放緩
2010年以來，黃金總供應量相對平穩，金礦產量增速有所放緩。黃金供給主要由金礦產量、再生金及生產商交易黃金三方面構成，其中 2/3以上來自金礦產量，近年來金礦產量基本維持在3300噸左右，但呈現出增速逐漸放緩趨勢。截至2019年三季度，金礦產量為2583.4噸，同比小幅增長0.45%；再生金產量為963.1噸，同比增長8.5%。
數據來源：世界黃金協會，華安基金整理
數據來源：世界黃金協會，華安基金整理
2.需求端：總需求下降，投資需求和央行儲備意願增強
今年黃金總需求量有所下降，主要因為金飾和金條、金幣需求量的下降。但是投資需求和央行儲備意願增強。根據世界黃金協會數據顯示，截至2019年三季度，全球黃金需求量為3584.8噸，其中金飾需求量1571.3噸，同比減少4.8%，；金條和金幣需求量628.7噸，同比減少22.2%，兩者合計佔需求總量61.3%。
黃金ETF及類似產品的投資類需求量達377.2噸，去年同期為-41.8噸，增長異常明顯。我們認為推動黃金ETF增長的主要因素包括全球各央行應對經濟衰退而採取的寬鬆貨幣政策、避險需求以及金價本身的潛力。年初至今，亞洲最大的黃金ETF——華安黃金ETF(518880)當前規模摺合黃金23.39噸，今年最高突破26噸。
各國中央銀行需求量達547.5噸，同比增長11.6%，佔需求總量的15.3%，線性預測全年可達730噸黃金，創2010年以來新高。中國人民銀行自2018年12月恢復購買以來，黃金儲備每月都有所增加，目前已達到1948.3噸。
數據來源：世界黃金協會，華安基金整理
數據來源：世界黃金協會，華安基金整理
綜上所述，從供給趨勢來看，由於黃金資源的稀缺性導致在全球範圍內，黃金需求一直受到黃金供給的限制。黃金的生產主要受到資源稟賦、開採條件、技術進度等因素的影響。未來全球黃金產量增長緩慢或已達到產量峰值。
從投資需求趨勢來看，黃金全球年產值摺合人民幣約1000多億元，存量約16萬噸，但真正可以用來投資的黃金僅有2-3萬噸左右，其他多數以央行儲備、民間金飾品等形式存在。真正可以用來投資的黃金摺合美元約為1萬億，在全球超過約200萬億美元的資產配置中相對稀缺。
3.黃金ETF持倉量呈增長態勢
全球黃金ETF總持倉量創歷史新高，截至第三季度末，高達2855.3噸。報告日最新數據顯示，全球最大黃金ETF——SPDR Gold Trust的持倉量達885.93噸，我國黃金ETF場內規模合計143.67億元，對應實物黃金43.50噸，最新成交額總和達16.72億元。其中亞洲最大黃金ETF——華安黃金ETF（518880）當前規模合計71.35億元，摺合21.57噸黃金，最新成交額達10.26億元。
數據來源：Wind，截至2019年12月20日
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