三网融合助业绩增长，鄂州机场成未来看点。
年报快读
1993年，顺丰诞生于广东顺德。2016年12月12日，取得证监会批文获准登陆A股市场。2017年2月24日，正式更名为顺丰控股。
顺丰是国内领先的快递物流综合服务商。经过多年发展，已初步建立为客户提供一体化综合物流解决方案的能力，为客户提供仓储管理、销售预测、大数据分析、金融管理等一揽子解决方案。
顺丰同时还是一家具有网络规模优势的智能物流运营商。经过多年潜心经营和前瞻性战略布局，顺丰已形成拥有“天网+地网+信息网”三网合一、可覆盖国内外的综合物流服务网络。
顺丰采用直营的经营模式，由总部对各分支机构实施统一经营、统一管理，保障了网络整体运营质量。
顺丰控股的发展历史
公司的物流产品主要包含：时效快递、经济快递、同城配送、仓储服务、国际快递等多种快递服务，以零担为核心的快运服务，以及为生鲜、食品和医药领域的客户提供冷链运输服务。此外，顺丰还提供保价、代收货款等增值服务，为客户提供多元化、精细化的服务。
顺丰控股的主要产品
截至2019年底，明德控股持有公司 61.2%的股份，为公司控股股东；王卫持有明德控股 99.9% 股份，为公司实际控制人。从大小非减持看，2013 年 PE 投资者（复权成本约 8.71 元/ 股）和 2017 年定增投资者（复权成本约 34.76 元/股）存在退出可能。顺达丰润是员工持股平台，招广投资是战略投资方（招商局集团）。
顺丰控股的股权结构
2019年，公司实现营业收入1121.93亿元，同比增长23.37%；扣非归母净利润42.08亿元，同比增长20.79%；经营活动净现金流91.21亿元，同比增长67.11%；加权平均 ROE 14.86%，同比上升1.67个百分点。
顺丰控股的主要财务指标
业务量方面，2019年，全年快件发送量48.31亿票，同比增长25.84%；实现速运物流收入1059.83亿元，同比增长18.71%；票均收入21.94元，同比下降5.67%。
顺丰控股的业务量
同样是快递物流，顺丰将其业务分为两大块：
- 传统业务：包括时效快递和经济快递；
- 新业务：快运、冷运及医药、国际、同城急送、供应链和其他。
2019年，公司时效板块实现不含税营业收入为565.21亿元，票均生命时长同比减少1.8小时。经济产品业务（电商物流）实现不含税业务收入为269.19亿元，全年实现同比增长31.96%。
2019年7月顺丰快运品牌正式发布，与2018年起网的顺心捷达形成了快运双品牌 ，顺丰快运定位高时效、高质量及高服务体验的中高端市场（企业客户，如华为、美的、海信等），“顺心捷达”专注全网型中端快运市场（加盟运营，全网加盟平台全国第六），双品牌在运营模式及产品定位上互补。
2019年公司快运业务整体实现不含税营业收入126.59亿元，同比增长57.16%，增速显著高于快运同行。
2019年公司冷运及医药业务整体实现不含税营业收入50.94亿元，同比增长32.54%，业务保持快速增长。
2019年顺丰同城业务实现不含税营业收入19.52亿元，同比增长 96.12%，远高于行业平均增速。
2019年公司国际业务实现不含税营业收入28.39亿元，保持稳健发展。
2019年公司供应链业务实现不含税营业收入49.18亿元，其中顺丰DHL业务收入自2019年3月起纳入公司合并范围。未来，新夏晖及顺丰DHL 将进一步为公司带来协同效应，带动公司整体供应链业务稳健增长。
综合来看，顺丰控股2019年，收入结构更多元化，新业务占比25.6%，同比提升6.7个百分点。
顺丰控股的营收结构
行业信息
传统行业生命周期理论认为，行业的生命发展周期主要包括四个发展阶段：幼稚期，成长期，成熟期，衰退期。对于中国快递行业而言，目前正处于成长期到成熟期过渡的期间，在这一阶段，中国快递行业需求仍旧保持高速增长，物流技术渐趋定型，企业进入壁垒较高，但行业受上游需求影响较大，企业竞争手段较为单一，用户的稳定性仍旧不足。具体来看，我国快递行业的主要特点如下：
1、快递行业保持较高的增长水平，且集中度仍在提高
国家邮政局数据显示，2019年，全国快递服务企业业务量累计完成635.2亿件，同比增长25.3%；业务收入累计完成7,497.8亿元 ，同比增长24.2%。
我国已经成长为世界上发展最快、最具活力的新兴寄递市场，包裹快递量超过美国、日本和欧洲等发达经济体总和，对世界包裹增长贡献率超过50%，已经成为世界邮政业的动力源和稳定器。
国家邮政局发布的《2019年 邮政行业运行情况》显示，2019年快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为82.5，同比提升1.3，行业主要快递企业件量增速均超过行业平均增速，表明快递行业集中度不断提升。
2、行业逐步从人力密集、资本密集开始转向技术密集
中国快递行业在初期的发展中，通过人力密集迅速完成了规模的扩大；在随后的20多年的发展过程中，龙头企业开始寻求资本助力甚至直接上市获得资金，随后通过兼并收购等方式继续扩大规模；近几年，随着快递网络体系越来越大，劳动成本日益提升，科技运用能力已成为推动行业升级的强大动力，快递行业开始进 入技术密集期，各龙头公司不同程度地采用自动化技术大规模提升效率，
通过科技与行业深度融合的方式，部分公司不仅仅取得了业务量的突破，人工成本也开始下降；在这段时期，拥有强大的技术研发、应用能力的公司有望获得持续领先的强大动力。
3、电商行业是快递行业主要增长动力
不同于美国等发达国家的快递历史进程，中国的快递行业极大受益于传统电商行业过去十几年来的蓬勃发展。近几年，低线城市电商渗透率逐步提升，跨境电商蓬勃发展，各大网红电商平台的日益兴起，助力我国电商快递市场持续保持较快增速。
国家统计局公布的数据显示，2019年全国网上零售额为10.63万亿元，比上年增长16.5% ，其中，实物商品网上零售额8.52万亿元，增长19.5%，占社会消费品零售总额的比重为20.7%。从趋势上来看，中国网络零售额占社会零售总额的比重仍有较大提升空间。
近年来的电商数据
4、电商快递竞争手段同质化
近年来，快递行业单票价格持续下滑，行业快递平均单价从2007年的28.50元/件快速下滑至2019年的11.80元/件，主要原因在于占快递业务量较大比例的电商快递增速较快，且电商快递竞争同质化严重，价格竞争成为电商快递扩大份额的主要手段。
近年来的快递单价
5、快递行业发展区域性及季节性特征明显
我国快递行业具有明显的区域性特征，由于经济发展水平的差距，快递业务主要集中于东部地区，中西部较东部差距明显，中西部地区仍存在较大的市场空间。
根据国家邮政总局公布的统计数据，2019年，我国东、中、西部地区快递业务量比重分别为79.7%、12.9%和7.4%，业务收入比重分别为80.2%、11.3%和8.5%。
快递行业的订单量呈现出很强的季节性特征，节日消费高峰以及每年第四季度社会贸易和运输业务高峰，形成快递业务需求的旺季，而春节假期 期间企业生产经营活动不活跃，是快递行业业务的低谷。
6、龙头企业新业务多元化，科技发展助力企业布局物流生态圈
近年来，市场对于不同的物流需求日渐增加，单一的快递物流已难以满足客户需求，我国快递行业龙头企业业务随之日益多元化：一方面，快递龙头企业通过并购、重组、联盟等方式，扩大自己的业务和网络范围；另一方面，电子商务、物流企业以及社会资本正在加速进入快递服务领域，新的市场主体不断涌入，极大地激发了市场活力，也带来了新的业务形态。
在这个过程中，快递行业逐步由人力密集形态慢慢转向科技密集的形态，龙头企业人工效率逐步提升，抵抗风险能力大幅增加，且通过在运营各环节深入协同，积极打造具有自身特点的物流生态圈。
其他行业信息
随着新零售和本地生活服务的进一步发展，即时物流作为新零售的基础设施，是与终端消费者最接近的一环，在新商业模式下扮演着越来越重要的作用，已经发展至千亿级规模，成为物流行业增速最快的细分领域。预计未来五年，即时物流行业仍会保持 30%以上的增速，市场空间巨大。
据中国物流与采购联合会冷链物流专业委员会测算分析，2019年我国冷链物流市场总规模预计为3,391.2亿元，同比增长17.60%。但国内冷运市场分散，市场参与者主要为众多区域性或地方性的冷链企业，同时也存在冷链技术不成熟、执行标准参差不齐等问题。
根据2020年全国邮政管理工作会议中的总体要求，预计2020年全年快递业务量完成740亿件，同比增长18%，业务收入完成 8,660亿元，同比增长16%。
随着我国消费结构升级转型，下沉市场、新的电商平台、大件电商包裹将逐渐成为拉动行业增长的引擎，有望为行业带来新的增长动力。
随着大型快递公司上市，资本助推头部企业合并，并收购中小企业，行业集中度提升。国家邮政局数据显示，2019年快递与包裹服务品牌集中度指数 CR8为82.5%，较去年同期提升1.3%，市场进一步集中。
经历2020年初的新冠肺炎疫情应对考验后，将使得快递公司竞争的焦点不完全聚焦在快递件量上面，基础网络能力的重要性开始突出，进一步的资本、技术、人才和流量向头部企业集中的趋势加快，行业马太效应加剧，优胜劣汰，优化整合，快递业将进入行业集中度提升和整合时代。
点评
快递物流行业，从某种意义来看，和商超零售行业挺类似的：行业规模巨大，利润率很低，走高周转的发展路径。
我从顺丰财报中，注意到两个数字：一个是票均收入21.94元，同比下降5.67%；另一个是扣非归母净利润率3.75%，同比下降0.08个百分点，要知道2017年还高达5.20%。
这两组数字说明一个基本的道理：顺丰在运营效率持续提升的同时，在行业内的竞争优势是有所下滑的。
而这和阿里系四通一达的激烈竞争，是密不可分的。当然，对于消费者来说，这是件好事。
顺丰控股的经营成果
对于顺丰来说，另外一个看点，是鄂州货运机场的启用 。
顺丰拥有58架全货机+13架租赁，合计71架，占全国全货机机队的41%。
在顺丰的航空货运体系中，全货机运输的货物量占比约 41%，其余 59%的货物通过散航（民营航空公司）的客机腹仓运输。
而民航客机的起降时间经常受制于机场排队、天气状况、航空管制等因素，配载运量也需要与航司协调，总体上存在一定的不确定性。
鄂州地处湖北，到中国主要经济带的空中距离都在1-2小时内，这使得全国各地的物流，可以通过陆运的方式在一天内集中到鄂州，再通过全货机在夜间空运到主要目的地，第二天配送到客户手中，这将极大的提高了顺丰快运的时效性，并有效的控制成本。
这次疫情过后，相信鄂州机场的建设与启用，会格外的加速起来。
根据国家发改委的最新消息，按照目前的计划，鄂州机场预计在2021年底或者2022年初能够投入运行。
鄂州机场的飞行距离和飞行时间
顺丰控股从深圳到北京的四种路由
