4月27日，科創板上市委同意山大地緯軟件股份有限公司（以下簡稱“山大地緯”或“公司”）的首發申請。
招股書顯示，2019年，山大地緯營收4.89億元，同比增長20.29％；歸母淨利潤7817.66萬元，同比下降4.96％。出現增收不增利的現象，主要系公司存在未簽訂合同先開工的特殊項目，相關收入無法完全確認，而相關成本結轉，導致毛利率下滑。
山大地緯主營業務收入主要來自山東省內，公司預計2020年一季度淨利潤受疫情影響虧損額擴大，預計虧損約1425.98萬元。
業務集中於山東省內市場空間可能受限
招股書顯示，山大地緯為軟件開發企業，主要面向政府部門、醫療機構、國家電網及下屬企業等客戶，實際控制人為山東大學。公司主營業務收入主要來自山東省內，並集中在山東省內人社、醫保醫療以及用電信息化領域。
2017年至2019年，山東省內主營業務收入佔公司主營業務收入比例分別為80.03％、79.75％、79.53％，山東省內主營業務毛利金額佔公司主營業務毛利額比例分別為76.22％、79.19％、76.02％。
圖1：山大地緯2019年主營業務收入地區分佈
值得一提的是，公司山東地區部分業務未來市場空間可能受限。
招股書顯示，經測算，公司在山東省內人社、醫保信息化領域的市場佔有率約為85％，公司在用電信息化領域中的用電信息採集方面完成的系統模塊和功能點佔比在95％以上，該兩項業務的市場佔有率趨於飽和，未來市場拓展空間可能受限。
整體毛利率下滑預計一季度虧損擴大
2017年至2019年，公司綜合毛利率分別為 47.16％、47.17％和 45.36％，2017 年及2018年總體毛利率保持穩定，2019 年毛利率同比下降1.81個百分點，主要由於核心的軟件開發業務毛利率下滑。
軟件開發業務是公司主要的利潤來源，2019年該業務毛利率55.80％，同比減少11.39個百分點。一方面，省內特殊項目未貢獻毛利，導致省內軟件開發業務毛利率明顯下滑；另一方面，毛利率較低的省外業務收入佔比增加。
圖2：山大地緯2017年至2019年軟件開發業務山東省內、外毛利率變化
招股書顯示，公司特殊項目包括山東省社會保險信息系統的省級集中項目、山東省人力資源和社會保障系統“一次辦好”項目，截至2019年末，山東省人社廳未能完成這兩個項目立項以及預算審批等相關事宜，尚未與公司簽署項目合同。
其中，公司預計山東省社會保險信息系統的省級集中項目發生的成本在未來能夠收回，2019年末該項目按照當期發生的人工成本確認相應收入477.65萬元，毛利額0元。另一項目因暫時無法判斷未來收入能否涵蓋已經發生的成本，基於謹慎性原則，公司2019年未確認該項目收入，發生的人工投入721.37萬元直接結轉當期成本。
圖3：山大地緯2019年特殊項目收入、成本及毛利率
公司軟件開發業務如果剔除上述兩個特殊項目，軟件開發業務毛利率為61.60％。
此外，毛利率較低的山東省外軟件開發業務收入佔比從2018年的19.95％上升到2019年的39.69％，一定程度導致公司軟件開發業務整體毛利率的下降。省外軟件開發業務毛利率變化來看，有所回升，同比增加1.63個百分點至52.59％。
值得注意的是，公司預計2020年一季度營收3827.78萬元，同比下降29.03％；歸母淨利潤虧損約1425.98萬元，較上年同期的虧損額68.99萬元明顯擴大。
從過往業績來看，公司經營業績存在季節性波動，通常一季度收入、淨利潤佔全年比例較低，同時受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，2020年第一季度營業收入及淨利潤較往年相比下降較多。
業務規模較小募資拓展主業
與同行業A股上市公司相比，山大地緯業務規模偏小。
由於年度數據還未完全披露，就2019年前三季度營收規模看，山大地緯營收約2.19億元，而同行業的國電南瑞營收171.8億元，東軟集團營收46.18億元，萬達信息及朗新科技均超過10億元，易聯眾及久遠銀海在5億元左右。
圖4：山大地緯與同行業公司2019年前三季度營收對比
業務規模相對較小，使得公司在山東省外區域的業務競爭中處於相對弱勢。
此次申請IPO，公司擬公開發行不超過4001萬股A股普通股股票，募資約3.79億元，扣除發行費用後將全部用於新一代醫療保障綜合信息服務平臺項目、電力營銷“互聯網+”創新大數據支撐平臺項目、醫療健康信息互聯互通智能融合平臺項目、智慧政務服務一體化應用支撐平臺項目以及補充主營業務所需的營運資金。
圖5：山大地緯IPO募投項目
根據招股書，募投項目實施有利於提高公司的盈利能力及行業競爭力。
近年來，公司研發投入金額及佔比均保持增長。2017-2019年，研發費用分別為4442.56萬元、5928.79萬元和 7658.38 萬元，佔營業收入的比例分別為14.02％、14.60％和15.68％。
本文源自麵包財經
