正義君志
股票市場的（企業）估值（或叫定價）問題，是因為當前這個概念的內涵被簡單化了，或者說還很模糊。當前幾乎所有的論證都把市盈率指標當做估值的關鍵指標或首要標尺。請看：“上證指數創5000點的新高，但大盤平均市盈率也只有40多倍左右，還處在安全的邊界線以內。滬深300指數的平均市盈率更是在30 倍以內，如果考慮到上市公司2007年30~50%的增長，平均市盈率還可以進一步降低。滬深股市當前的市盈率水平與道瓊斯指數和標準普爾500指數相當，與納斯達克指數的30多倍還有一定的空間。所以目前滬深A股市場具有很高的投資價值”（見中國證券報2007年9月6日某證券公司投資策略報告）。我們認為，這是不負責任的論調。
我們知道從成熟資本市場的經驗以及現代經濟學的角度來解釋“股票的估值”，就是對企業基本價值的判斷。因角度不同，企業基本價值的判斷也是有差異的，也就是說它是一個主觀的判斷。目前的討論很是熱鬧，不但沒有達成共識，還造成了很多混亂。比如：無論是“估值”也好，“定價”也好，甚至“與國際接軌”的宏論，都是以市盈率指標（PE）做主要計算依據的，這使我們想起2001年的那場大爭論，當時我們的一些有影響的經濟學家們大談其30倍市盈率的合理性和投資價值。一批著名經濟學家對另一位著名經濟學家的“中國股市泡沫論”、和“中國股市像賭場”的觀點進行了猛烈抨擊，他們觀點一致的認為：“中國是發展中國家，中國的股市是發展中的股市，市盈率高一點是合理的”（當時上海市場A股的平均市盈率是50倍左右）。我們的這些經濟學家和市場專業人士們，在今天的估值討論中又重提20~30倍市盈率的合理性和投資價值，甚至還拿出一些H股和國際市場上一些籃籌股20倍左右的市盈率來做對比，論證其合理性。我們的這些專家們為什麼會一次次的失言和尷尬？又為什麼會發表這些不負責任的言論呢？其主要原因就是：他們沒有抱著科學的態度認真研究如何判斷上市公司的價值和評價標準，對股票市盈率這個指標在中國市場中的認識和理解上也存在著誤區，這不但使我們的這些專家學者茫然，也給股票市場增加了許多浮躁，甚至把市盈率指標當成了誤導中小投資者的工具！用市盈率指標來判斷股票是否有投資價值的低級錯誤，近幾年許多人士包括我們都給予了科學的批判。今天我們不重複以前的論述，而是用實證的方法來通俗的分析它的危害性。
一、如何理解市盈率指標？
市盈率是一項中性的經濟指標，在資本市場上它的含義是一致的。我們通常理解的股票市盈率，就是股票價格除以每股盈利的比率。實際上市盈率指標是一個投資回收期的概念。假設每股盈利都歸股東所有，並全部分紅，也就是說，市盈率反映了在每股盈利不變的情況下，當派息率為100%時，經過多少年我們的投資可以通過股息全部收回來。但實際上，公司實現利潤並繳稅後，還要按照規定和公司章程，提取法定公積金、法定公益金、少數股東權益等等，然後才能進行利潤分配。可供股東分配的淨利潤是：當年淨利潤減去各項提取金額再加上往年未分配淨利潤。如果從分紅派息的角度衡量投資價值，這項指標才有實際意義。一般情況下，某隻股票的市盈率越低，表明投資回收期越短，投資風險越小，股票投資價值就越大；反之亦然。所以成熟的證券市場上，通常十幾倍的市盈率被認為是投資的安全區。但是，如果單憑市盈率來作為選股票的標準，那很可能導致你的投資失敗。因為上市公司的經營狀況是動態變化的，市盈率指標只能說明上市公司以前年度的情況，對未來只能是預測。這也是人們認可成長性比較好的公司其市盈率高一些，而成長性一般的公司市盈率低一些的原因。因此，對市盈率這個指標的計算運用以及預測，只能在單隻股票上有實際意義。用“大盤平均市盈率多少多少倍”的說法，來進行對比分析市場中全部股票是沒有任何實際意義的，只能起到誤導中小投資者的作用。
二、如何理解市盈率指標在中國股市中的應用？
市盈率一直是資本市場上用來衡量股票價值的主要指標之一，在中國股票市場上它不但用來衡量股票的投資價值，更被廣泛的應用到調控大盤走勢、市場走勢分析、以及新股發行（包括增發配股等）的依據等等。市盈率作為一項經濟指標沒有問題，問題出在它所使用的載體上，就象利潤指標一樣，當具體數值是虛假的時候，利潤指標就沒有任何意義了。我們都知道目前中國的上市公司在有盈利的情況下派息率是極低的，再加上我們目前市場上嚴重失真的指數，市盈率這個指標已無任何參考價值可言。市盈率這個指標衡量一隻股票的價值是有重要前提的，那就是上市公司的財務信息是真實可靠的。而我國目前上市公司財務信息的可信度較低，相當多的公司還在造假和違規，一起起觸目驚心的案件已使中小投資者傷透了心。在＂造假和提供虛假財務信息的問題相當嚴重＂的情況下你是無法用市盈率這個指標來評價一個公司的價值的。更突出的問題還有，中國上市公司特別的股權結構，也決定了無法用市盈率來橫向對比上市公司的價值，股份全流通市盈率會低一些，不是全流通的市盈率就會高一些。同時市盈率的運用必須是動態的才
終南之上_
在股票投資中，給標的股票估值任何一個投資者都繞不開一個話題。而估值的方法千千萬萬，每一種方法都對應著不同的行業，適用於不同風險偏好的投資者，總體來說，業內常見的估值模型大致可以分成兩類，即內在估值模型和相對估值模型，在內在估值法體系中，最常見的就是市盈率估值，今天咱詳細聊聊市盈率和估值。
股票估值體系
在股票估值中，我們通常將估值方法分成兩個大類。
一是：內在估值方法
二是：相對估值方面
1、內在估值方法（絕對估值方法）
內在估值通常絕對估值方法，從公司股權價值的內在驅動因素出發對股票進行價值評估，它是按照現金流貼現對公司內在價值進行評估。
由於公司未來現金流的分配次序不同，於是絕對估值法還可以進一步細分為股利折現方法（DDM）、自由現金流貼現方法（DCF）以及經濟收益附加值（EVA）估值方法。
2、相對估值法
相對估值法指應用一些相對比率將目標公司與具有相同或相近業務特徵、財務特徵、股本規模或經營管理風格的上市公司進行比較，來對公司股票進行估值。在估值模型特徵上，一般採用乘數方法，即對估值公司的某一變量（選取影響股票價值和內在價值的重要變量，包括收益、現金流、賬面價值和銷售額等）乘以估值乘數進行估值，因此該方法又被稱為乘數估值法。
常見的方法有：市盈率（PE）、市淨率（PB）、企業估值倍數（EV/EBITDA）、市現率（P/CF）以及市銷率（P/S）。
市盈率（P/E）估值
1、市盈率的定義
市盈率（P/E）即對盈利進行估值的方法，用股價除以每股收益得出一個倍數，該倍數是投資預期收回投資成本的年限。
對於普通股而言，投資者應得到的回報是公司的淨收益。因此，投資者估價的邏輯就是確定投資者願意為每一單位的預期收益（通常以1年的預期收益表示）支付的金額。
例如，如果投資者願意支付15倍的預期收益，那麼他們估計每股收益為0.5元的股票在下一年的價值為7.5元。這樣，投資者就可以計算出當前的收益倍數。
2、市盈率的含義 市盈率是投資回報的一種度量標準，即投資者根據當前或預測的收益水平收回其投資所需要的年數；而市盈率的倒數就是收益率，即E/P。如果股票市值代表了普通股股東當前對未來的預期，且如果當前盈餘是未來盈餘的指示器，則該比率就表明1美元盈餘代表了PE的現值。
例如工商銀行，2019年每股收益0.86元，我們假設2020年增長10%，則2020年預期每股收益0.94元，根據最新收盤5.10元，即可算出市盈率。
即：P/E=5.10/0.94=5.42，這就是我們在炒股軟件上看到的動態市盈率。
3、市盈率分類
根據前面的計算公式可知，其股價是投資者在二級市場投票的結果，相對客觀，但是出於分母的每股收益可就有不同的選取標準，據此市盈率可進一步細分為靜態市盈率、動態市盈率和滾動市盈率PE（TTM）。
靜態市盈率：即分母選取上年度每股收益，比如當下（2020年5月）則用股價處於2019年年報每股收益來計算市盈率。
動態市盈率：即分母選取為投資者主觀預測的一個未來收益值，通常單季度簡單乘以4，或者券商一段時間對該股票未來每股收益預測的均值。
比如：建設銀行2020年一季度每股收益為0.32元，則簡單預測2020年全年收益0.32*4=1.28元，以此來計算其動態市盈率。
滾動市盈率PE（TTM）:即分母選擇估值時點向前推4個季度的每股收益合計數。
比如上圖中的建設銀行，2019年每股收益為1.05元，2020年一季度每股收益為0.32元，則分母（每股收益）=2019年全年每股收益-2019年第一季度每股收益+2020年第一季度每股收益=1.05-0.31+0.32=1.06元。
4、怎樣根據市盈率高低來確定股價高估還是低估？
在計算出標的股票的市盈率之後，不能簡單的認為市盈率越低，股價越有價值，市盈率越高，股價就有泡沫、高估。
投資者一定要將P/E比率與整體市場、該公司所屬行業以及其他類似公司和股票P/E，以及公司的歷史市盈率均值進行比較，從而決定是否認同當前的P/E水平。也就是說，根據市盈率偏高或偏低，判斷該股票價格高估還是低估。
（1）與市場整體比較，比如當前滬深股市處於相對底部，人氣和溢價較小，那對所有上市公司估值就得略偏保守，反之如果是牛市，市場整體風險偏好提升，則要給標的股票相應的溢價。
（2）與行業均值比較：比如當前銀行板塊最高PE11.85倍，最低PE3.83倍，則簡單平均為7.84倍，低於該值具有投資價值，反之則有泡沫。
（3）與標的股票歷史市盈率比較：比如立訊精密歷史市盈率42倍上下，則高於該值股價高估，低於具有投資價值。
5、該指標常常被用於衡量上市公司的投資價值和增長前景
(1)投資價值衡量：一般來說，其他條件相同的情況下，市盈率越低，表明該股票越具有投資價值。
(2)增長前景衡量：一般來說，其他條件相同的情況下，市盈率越高，說明投資者對該上市公司的增長前景越是看好。
6、使用該方法時注意事項
(1)採用市盈率衡量上市公司價值，應當具有可比性，比如同一行業等；
(2)要將每股收益作為市盈率倍數的比較基準；
(3)要根據可比公司的基數和標的公司的具體情況進行適當調整；
(4)數據來源的選擇客觀可信。
7、該方法的缺陷以及補充指標 PEG
該指標最大的缺陷就是，它未能告訴投資者：
（1）公司盈利預計以什麼方式增長？
（2）公司盈利增長預期是加速增長還是減速增長？
（3）公司的盈利能力如何與其他相同風險—收益關係的投資進行比較？
（4）如何對相同市盈率的公司盈利進行區分？
於是就出現一個補充指標PEG，PEG考慮了公司的成長性。其公式PEG=市盈率/公司利潤增長率。該指標比較基準為1.如果大於1則高估，小於1越有投資價值。
如上圖：華夏銀行和南京銀行同為5.18倍市盈率，如果南京銀行2020年預期收益增長率大於5.18%，則具有投資價值，反之高估。通常我們認為等於或略低於1最好。
估值和市盈率的關係
估值是一個寬泛的概念，即投資者給標的股票一個定量化的“錨”，通常指標的股票的內在價值。
而市盈率是這個“錨”的另一種直觀表現形式。
換言之：估值結果，市盈率的得出這個結果的方法。
比如：投資者認為茅臺的市值應該值2萬億，這個2萬億就是估值的具體表現，這2萬億是咋個得來的呢？
是因為我們認為可以給茅臺合理的市盈率為50倍，利潤乘以市盈率就得出了估值。
但是同樣我們也可以使用市淨率來計算茅臺的估值。
一句話，市盈率就是計算標的股票價值的一種方法或者說工具而已。
寫在最後：估值不是一門科學，它傾向於是藝術，但又不全是藝術，估值藝術和科學的結合體。
我是溯源歸一，極簡投資踐行者！溯源歸一
市盈率是指股票價格與企業每股收益的比值，是一種常用的估值方式。
估值是價值投資的概念，是指市場價格同內在價值進行比較的結果。
估值分絕對估值和相對估值，其中PE估值法就是根據歷史市盈率進行判斷的。
股票估值分類絕對估值絕對估值是通過對上市公司歷史及當前的基本面的分析和對未來反應公司經營狀況的財務數據的預測獲得上市公司股票的內在價值。
絕對估值的方法：一是現金流貼現定價模型，二是B-S期權定價模型(主要應用於期權定價、權證定價等)。現金流貼現定價模型目前使用最多的是DDM和DCF，而DCF估值模型中，最廣泛應用的就是FCFE股權自由現金流模型。
絕對估值的作用：股票的價格總是圍繞著股票的內在價值上下波動，發現價格被低估的股票，在股票的價格遠遠低於內在價值的時候買入股票，而在股票的價格迴歸到內在價值甚至高於內在價值的時候賣出以獲利。
相對估值相對估值是使用市盈率、市淨率、市售率、市現率等價格指標與其它多隻股票(對比系)進行對比，如果低於對比系的相應的指標值的平均值，股票價格被低估，股價將很有希望上漲，使得指標迴歸對比系的平均值。
相對估值包括PE、PB、PEG、EV/EBITDA等估值法。通常的做法是對比，一個是和該公司歷史數據進行對比，二是和國內同行業企業的數據進行對比，確定它的位置，三是和國際上的(特別是香港和美國)同行業重點企業數據進行對比。
聯合估值聯合估值是結合絕對估值和相對估值，尋找同時股價和相對指標都被低估的股票，這種股票的價格最有希望上漲。
市盈率指在一個考察期(通常為12個月的時間)內，股票的價格和每股收益的比例。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價值，或者用該指標在不同公司的股票之間進行比較。
