文 | 銀行螺絲釘 （轉載請獲本人授權，並註明作者與出處）
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我們今天的這個分享，主要是來講解一個最近大家比較關心的品種。也就是中概股相關的基金。
什麼是中概股？
中概股，我們經常能夠看到相關的一些新聞，包括一些介紹。
這個中概股，通常是主營業務在內地，但是它上市的交易所，是在港股或者美股。以新興產業為主，還有以互聯網公司為主。
比如說，像我們現在看的這個直播，它背後的東家阿里巴巴就是在美股上市的。阿里巴巴在最近也是在港股二次上市了。
同樣的還有很多其他的互聯網的公司，是在港股和美股上市的。通常是以互聯網公司為主，也有一些是非互聯網的公司。
比如說前段時間出了事情的瑞幸咖啡，它也屬於中概股，它只不過不屬於互聯網。
中概股為什麼多在港股和美股上市呢？
因為在咱們A股上市，其實是有一定條件的。比如說，在A股本土上市，通常要求過去三年的盈利要達到三千萬以上。
有很多互聯網公司，在開始發展的初期，它並沒有盈利。
它可能收入很好，發展的速度很好，但是公司把賺到的錢，大部分都投入到生產，讓自己的公司乃以更快的速度發展。
比如說，我們看一下一些互聯網公司，現在有很多很大的互聯網公司，它們過去16年到19年，三年盈利都是負的。
那這種情況下，是不符合在A股上市條件的。
另外，在海外上市也可以多幾個融資的渠道。所以用這種方式，也更加方便這些互聯網的龍頭公司融資。
中概股相關的基金有哪些呢？
目前中概股相關的基金，主要是有兩家基金公司有對應的產品。
第1個是易方達的，易方達有一箇中概互聯，從名字上也可以聽出它是幹嘛的，投資中概股當中的互聯網公司。
這個基金的場內、場外都有，場內是這個對應的中概互聯ETF，代碼是513050。
場外是對應的006327，是一個ETF聯接基金。這個基金它的特點是集中在頭部的公司。
比如說集中在這個頭部的主力，其實就是阿里巴巴和騰訊，這兩家是老大。
後面的是像美團等等，二三線的這些互聯網公司。
這個基金的管理費率的是0.6%/年，託管費是0.25%/年。
這是這個基金的特點。
我們再來看一下這個513050，也就是中概互聯ETF這個場內基金，它的一個持有的對應的股票，還有對應的比例。
我們看到騰訊、阿里巴巴在這個指數基金裡邊，它佔有的比例是非常高的，遠遠超過其他的。
其實這也是因為目前國內的互聯網行業，是呈現雙寡頭的這樣的一個競爭格局。
騰訊和阿里巴巴，它們的規模是遠遠超過其他的互聯網公司的。
這個上限30%，也不是它們真正的佔比。
上限30%，是因為這個指數約定了每個成分股的比例最高30%。它達到上限了，所以說這兩家公司都是處於上限這個位置。
實際上如果上限放開，它們可能佔的比例就更高了。
排在第2梯隊的是美團、百度、京東這樣的一些互聯網的二線的龍頭。排在之後的，像好未來、網易，這些也是處於後邊的。
然後也有朋友問了這裡面有沒有瑞幸。
瑞幸它是中概股，但它並不是互聯網公司。
所以中概互聯當中，並沒有瑞幸咖啡。這一點大家可以放心。
但是也有一些其他的這些互聯網的中概股，以前也出過一些么蛾子。
比如說像好未來，這段時間也是有出現過一些造假，被一些做空的機構給盯上了。
所以說，這種互聯網的公司，包括中概整個這個行業，其實還是經常會出現一些較大的波動的。
中概股的第2只基金，是交銀的中證海外中國互聯網，這個其實跟前一隻是非常像的。
中概互聯和中國互聯，這就是目前我們主要的兩隻，能夠投資的、互聯網相關的一些指數基金。
中國互聯，它的場內、場外，我們看到它的基金代碼是一樣的，都是164906。
其實這種場內、場外基金代碼相同的指數基金，叫做LOF型的基金。
這種類型的基金，場內場外買到的是一樣的品種。
它的費用比易方達那隻要高一些。
易方達的管理費是0.6%/年，而交銀的這一隻是1.2%/年，大概高了一倍。
所以說，實際上費用上來講，易方達那隻會低一些。
交銀的這一隻，它的持股會更加分散一些，我們再來看一下。
我們發現交銀的這一隻，它持有的股票的比例，像騰訊、阿里巴巴仍然是最高的兩隻。
但是這兩隻持有的比例上限是在10%這樣的一個位置，並不是像易方達那一隻是30%，所以它的持有更加地均勻一些，實際上股票還是那一批。
老大騰訊、阿里巴巴。
第2梯隊美團、百度、京東，
第3梯隊可能是像好未來、網易、攜程、拼多多，類似於這些。
當然，互聯網公司它的變化實在是非常快了。
比如說像美團、網易，像一些老牌的，百度、網易都已經出來很長時間了。
我們以前經常說BAT，當年百度其實市值不比騰訊、阿里巴巴小。
但是現在，其實市值差距已經非常大了，無論是美團還是京東，它的規模的都不一定比百度小了。
然後像拼多多，現在崛起速度也非常快。
再過幾年，可能像字節跳動也上市了，到時候可能也會加入進來。
所以說這也是互聯網公司的一個非常顯著的特徵。
我們看到這兩隻指數基金，它的特點是非常鮮明的。
易方達的費率低一些，更加集中在頭部的互聯網公司，也就是騰訊、阿里巴巴。
交銀的這一隻更加分散，管理費相對高一些，這就是這兩個產品它們的一個區別。
中概股的特點
在這裡，我們再來了解一下中概股它本身的一些投資特點，這也是我們在投資這些品種的時候所需要注意的。
中概股第1個特點，就是波動真的是非常的大，它容易出現一些極端的漲跌，同時也會更多地出現低估的機會。
這個是什麼原因呢？
因為在港股和美股的市場，是有做空機制的。
比如說像最近我們看到的這個瑞幸咖啡，還有像好未來、跟誰學，其實都出現過類似的情況。
在以前的時候，像新東方以前也被盯上過。
所以說，像中概股以前經常會被這些做空機構盯上，主要是一些中小型的中概股。
比如說像這種三四線排名的這些中概股，它們出了問題之後容易被做空，做空就有利潤空間可言。所以這個就容易被做空機構給盯上。
像之前也有朋友問，那什麼叫做空呢？
其實做空，就是這個品種，你能夠因為它下跌而獲利。
比如說你預判一個iPhone的價格下跌，但是你又沒有這個iPhone。
你就跟你的朋友說，能不能把你iPhone借給我，借給我之後，一個月還給你一個一樣的。
然後朋友就把iPhone借給你了，你拿到iPhone之後馬上賣掉，拿到六千塊錢。
一個月之後，iPhone的價格從六千跌到了三千，你就再花三千塊錢買回來，這樣的話，你就賺到了中間三千塊的差價。
所以說做空，就是先借來一個自己沒有的東西把它賣掉，等價格下跌再買回來，中間的差價你就賺到了。
中概股因為本身在港股、美股上市有做空機制，所以它就經常被做空，經常出現大起大落。
所以我們單看這個行業，它的波動其實比一般的行業波動還要更大一些。
不過中概股在這種波動下，它仍然是長期收益最高的一個行業之一。
我們也知道，像騰訊、阿里巴巴這樣的公司，本身的盈利能力確實是非常強的。
所以我們看到，像中概互聯背後的這個指數，它在過去的十年裡的走勢。
上面這條白線就是中概對應的這個中國互聯網50這個指數它的一個走勢。
從07、08年到現在，這個指數整體的這個走勢還是非常不錯的。
在下面的這一條紅線，就是另外一個大家比較熟悉的指數中證白酒，背後就是茅臺、五糧液這些公司。
在過去十年，互聯網公司的整體收益，甚至不弱於我們傳統熟知的一些大牛股。
當然，最下面這條藍線就是滬深300，常年被用來做對比的滬深300。
這個就是中概股它的一個特點，本身大起大落，中間的波動確實非常大。
像16到18年的時候，中概股出現了一波很大的上漲，但是整個18年呢，中概股行業下跌超過了30%，然後在最近兩年又開始上升。
今年因為疫情的原因，在三月份又出現了一個比較大的下跌。
同樣地，像最近針對瑞幸、針對跟誰學這些公司的做空，也導致中概股出現一些比較大的波動。
所以，這也是這個行業過去十年的一個收益情況。
第2是中概股在投資的時候，另外一個額外的風險就是外匯額度的問題導致基金限購。
比如說截止到2020年的4月份，易方達的中概互聯，每天每人限購500塊。
其實像2月份的時候，還不怎麼限購，當時敞開了買。
到3月份的時候，我們知道整個全球市場出現了一波非常大幅度的下跌。
有很多的投資者就去買對應的這些中概相關的基金。
但是每家的基金公司，自己的外匯額度是有限的。基金公司去買美股，它也得有外匯額度。
像我們每個人，每年可能換外匯，額度只有五萬美元。
那基金公司也是一個額度上限的，這個額度上限用光了，這個基金就會限購，所以這個也是我們需要關注的一個問題。
比如說像中概互聯，它在2月份的時候不限購，3月份的時候買的人多了，額度用的差不多了，然後就變成了每天大概五百塊錢。
以後如果說有的投資者贖回了，那這個額度會重新空出來，後面的話也有可能重新再度放開這個申購。
但是在投資的時候，我們需要面對這個問題。
包括像有的朋友問，這個美股的標普500、納斯達克還有很多其他的，像美國房地產，然後再比如說像一些其他的投資海外的品種，都會遇到類似的問題，也就是額度的上限。
第3是中概股的估值。這個也是非常多的朋友很關心的問題，就是中概互聯，它適不適合用傳統的市盈率、市淨率估值呢？
其實互聯網行業，它本身是處於一個發展的階段，然後很多的互聯網公司，它的盈利還不是很穩定。
像比較老牌的騰訊、阿里巴巴、網易，它們的營收整體是非常穩定的。包括商業模式，也是比較好的。
比如說網易，它本身用的是這個遊戲作為它的營收主力。
阿里巴巴也不用說，大家也知道它很賺錢，所以這些老牌的互聯網公司，其實市盈率還可以的。
像美團、京東、拼多多，如果我們看它們2016年到2019年這段時間的營收，我們會發現它每年很長的一段時間都是虧錢的。
我們看到像美團的營收，可能每年百分之三四十的增長速度是非常好的。
但是它的盈利是負的，公司把賺到的錢都投入到了生產，它想先搶佔市場。
所以用這種方式，它的市盈率就不可靠了，因為你都不賺錢了，它盈利已經是負的，市盈率是不可靠的。
那淨資產呢？
市淨率依靠的淨資產，對互聯網公司來說可靠性也不是很強。
互聯網公司賬面上的資產並不是它最有價值的資產，它有價值的可能是一些用戶的關係，一些自己的數據，包括自己的一些口碑，還有一些市場的影響力。
那這些東西是沒有辦法體現在賬面的淨資產上的，所以互聯網公司的市淨率也不是特別可靠。
目前相對來說，相對可靠的一個判斷的方式是用市銷率，也就是市值除以銷售收入。
用市銷率來簡單地判斷一下，相對還可靠一點。
所以我們目前看到的騰訊、阿里巴巴、網易這些盈利穩定的互聯網公司，還有美團、京東、拼多多，這些還處於發展期，盈利經常為虧損的公司。
不管它們處於盈利的什麼情況，這些公司的收入通常都是高速增長的。所以我們現階段用的是市銷率來進行一個輔助的判斷。
總結
總結一下，這個就是我們今天介紹的主要的一個部分，我們介紹了中概互聯相關的兩隻基金產品。
第1只產品是易方達的中概互聯，第2個是交銀的中國互聯。
易方達的這個產品，費用相對低一些，其實是投資相對好的一個選擇。
不過易方達的這個產品已經限購了，每天每個人五百塊，所以這個是它的一個目前的問題。
那交銀的這一隻，目前暫時還沒限購，它的缺點是費率比易方達的要高一些。
易方達的管理費是0.6%/年，而交銀的是1.2%/年，所以交銀這個費率上高了一些。
所以我們現階段的是兩個都買。
也是因為一個限購，那限購我把五百塊買好。如果超出來這塊，我可以用交銀的。所以用這個方式來組合的。
在投資中概股的時候，大家要做好心理準備，因為這個品種在海外市場上市，它是有一定的做空機制的，所以它的波動格外大。
一些小的中概股，還確實是有一些么蛾子，比如說像這個瑞幸咖啡事件。
也會導致一些海外投資者對中國的公司不太信任，所以這也會加劇中概股的一個波動。
實際上，中概股頭部的公司，像騰訊、阿里巴巴這些，它們的商業模式和營收很穩定。
所以如果說他們受到小中概股的影響，而跌下來，它們往往會出現一個不錯的投資價值。
這也就是今年三月份我們投中概互聯這樣的產品的一個原因。
作者：銀行螺絲釘（轉載請獲本人授權，並註明作者與出處）
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