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这家公司以水电起家，国内水利水电工程三巨头之一。中国葛洲坝集团股份有限公司成立于 1997年5月，是由中国葛洲坝水利水电集团公司作为发起人，在公司部分资产重组基础上设立的股份有限公司，是国内首家水电建设领域的上市公司。2007年9月公司吸收合并了原控股股东中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司，实现了集团主业资产整体上市。2011年9月，公司控股股东中国葛洲坝集团公司与中国电力工 程顾问集团公司等企业组建了中国能源建设集团有限公司，后者成为公司间接控股股东， 并于2015年在香港整体上市。截至 2019年9月30日，中国葛洲坝集团有限公司直接持有公司 42.34%的股份，持股比例较为集中，实际控制人为国资委。
2013年启动战略转型，八大业务板块基本成型。2013年7月，集团股份公司出台《关于促进集团公司战略实施的指导意见》，要求所属子企业“巩固传统业务，促进新兴业务”， 对公司战略体系、组织结构、业务结构、商业模式等进行一系列调整。经过7年以来不断的结构调整与转型升级，公司已经形成了建筑、环保、投资、房地产、水泥、民爆、 装备制造、金融八大板块协调发展的业务格局。
公司业务覆盖了单一建筑工程从立项到最终拆除的全过程，全方位涵盖项目投融资、工程设计、原材料和施工、后期运营和建筑拆 除等各个环节，八大相关主业在业务结构上相互联系，形成了有机整体，协同效应显著。2018年下半年开始，公司从做强建筑工程主业出发，构建了以建筑为核心，其他业务并进的多元发展格局，最终实现工程承包与投资业务双轮驱动、国际国内协调发展的格局。
业绩增速大幅回暖，盈利能力平稳提升
营收与净利润恢复增长，未来业绩增速有望进一步加快。 自2013年公司调整了组织结构并实施战略转型之后，2014-2015年连续两年实现扣非归母净利润增长30%以上，总资产增长 20%以上，与体量相当的建筑国企相比，表现突出。公司营业收入和扣非归母净利润分别从2013年的595.28/15.20亿元增长至2018年1006.26/40.12亿元，CAGAR为11.07%/21.42%。
2018年公司营收增速转负、利润增速大幅下滑原因主要是环保建筑等业务受宏观环境影响下降幅度较大。2019年Q1-3公司实现营业收729.77亿元，同比增长 8.2%，扣非归母净利润30.76亿元，同比增长17.1%，公司重新进入增长通道。2019 年全年新签订单2520亿元，同比增长 12.98%，扭转了2018年新签订单负增长态势，公司目前在手订单充足，叠加2020年基建逆周期政策有望加码，未来业绩增速或有进一步提升空间。
净利率呈上升趋势，研发支出不断增加有利于提升中长期竞争实力。公司毛利率/净利率分别从2013年的13.29%/3.28%上升至2018年的 16.33%/5.92%，盈利能力大幅提升， 主要原因系毛利率较高的水泥、房地产、水力发电等业务收入占比有所增加。2019Q1-3 毛利率和净利率分别为 15.95%/5.95%，同比-0.49pct/+0.20pct，基本保持平稳。公司近 年来不断加大研发投入，2013年研发费用仅为3.34亿元，占营收比例为 0.56%，2018 年研发费用快速增长至19.8亿元，占营收比例为 1.97%。
公司持续通过业务结构调整和混合所有制改革，提升竞争力。公司的发展历史可以以2013年和2018年公司管理层换届作为两个分水岭，2013之前公司的主要改革基本围绕建筑施工主业，在目前所呈现的八大主业中的其他业务上拓展力度不大，业务集中度较高，在 2011年-2013年建筑业回调的过程中业绩增速受到较大影响。经过2013-2018年的快速发展和扩张，公司再次强调建筑施工是核心主业的定位，继续推进建筑业务大建安格局的构建， 在保证水利水电业务领先地位的同时广泛进入其他基建领域，顺应行业转型特征，并相继 进行了专业化改革，同时快速向国际市场进军实现国际化转型。
公司围绕建筑主业，进一步推进业务多元化，为已有的水泥、房地产和民爆等业务构建能够使其快速发展的平台， 通过多种方式实现新业务的快速拓展。公司在水泥、民爆、水务和环保领域通过并购和混改引入非公资本，提高经营效率，在清洁能源等新业务领域通过民营合作方的方式迅速提 高了自身竞争力。多元化成效显著，施工占营收和利润比重更为均衡。
2013年建筑施工业务营收/毛利占比高达80.4%/58.3%，经过公司近些年的多元业务拓展，19H1 建筑施工营收/毛利占比下降至57.5%/39.7%，非施工业务营收占比前三位分别为环保 15.6%，水泥 9.8%，房地产 8.7%， 施工业务之外创造毛利最多的三大业务为水泥24.9%，房地产12.1%，高速公路9.5%。尽管环保业务营收占比较高，但是毛利率仅为 3.1%，因此其贡献毛利较少。19H1建筑施工、水泥、房地产的毛利率分别为 10.7%/39.6%/21.6%，其中水泥业务毛利率上升幅度明显，主要原因系水泥产业供给侧改革、水泥价格上升。
新签订单增长快速，剩余订单充裕国内业务占比持续提升，非电工程发展迅速。2008年年初，公司完成换股吸收合并控股股东葛洲坝集团，实现集团主业资产整体上市。2008-2019 年，公司年新签订单从304 亿元增长至2520 亿元，CAGR+21%；相应2008-2018年，公司年收入由194亿元增至1006 亿元，CAGR+18%。由于 2015年新签订单同比增长32%基数较高，以及国内PPP行业调整等因素影响，公司2016-2018年订单增速有所回落，但2019 年新签订单2520亿元， 同比增长13%。总体而言，2013年以来，公司国内合同占比趋势性上升，2019 年国内新签合同 1715 亿元，占全部新签订单的 68%。
投资业务多元化，强化盈利增长点
疫后投资有望回补，水泥预期受益较大。湖北第二大水泥公司，持续受益量价提升。水泥业务是公司基建产业链的重要延伸之一， 截至 2019年6月末，公司水泥年产能达2550万吨，熟料年产能1782万吨，固废处理能力49 万吨。根据数字水泥网的统计，截至2019年末，湖北省累计55条在产熟料产线， 总产能6504万吨，葛洲坝为湖北省第二大水泥熟料生产公司，熟料产能占比 24%，仅次于华新水泥，二者熟料产能合计占湖北省的 60%，具有较强的区域议价能力。
