老外最近真的是盯上中概股了。
昨晚美股开盘没多久就传出消息，做空机构香橼（Citron）发布报告，称跟谁学“高达70%的营收是虚构的”，应该被立即停牌并启动调查。做空报告的题目就直接叫“跟谁学——2011年以来最明目张胆的证券欺诈”，用语相当激烈。
早上起来一看，折腾了大半夜，跟谁学收跌0.6个点，就感觉这报告可能不太靠谱了。把香橼的做空报告和跟谁学的回复仔细翻了一下，真的是把我们头都笑掉了。。
再想想之前做空爱奇艺的WP，这一届做空机构确实不太行，整天想搞个大新闻。
尤其让我们觉得差劲的是这么一段话：大概意思是说，他们觉得自己从瑞幸身上学到了，无论一家公司的门面怎么样，某些中国公司造假的意愿都是不能忽略或者低估的。
这话一听就是来带节奏的，很不好。天下资本市场都一样，哪个国家的上市公司都不排除造假的动机，安然和Theranos的事情过去才几年，这就忘啦？
报告出来之后，跟谁学方面出来输出了好几波，对香橼提出的问题基本都做了正面回应，把香橼怼得够呛。我们把有关内容整理了一下，大伙感受感受。
香橼的报告主要提出了三点最核心的质疑：
1、如果跟谁学真做得这么好，为什么光明日报、中国消费者报等很多媒体最新的在线教育榜单里找不到你们？
这也是香橼这份报告里论述篇幅最长的一部分，22页的正文里，足足花了8页多来讲这一点，我们其实是觉得有点不可思议的。
跟谁学方面回应表示，“众所周知很多排行榜企业若想要参与，需要主动申报。过去几年里，跟谁学一直专注于业务发展和客户服务，从未有意显名于各种排行榜，更不会主动申报。”
顺便还表示有权威媒体在自己未申报的情况下，将公司统计在报告内，例如某“中国最知名的财经媒体”今年3月的一份文章。
这个我们真的不说什么了，懂的人都懂，再说破就没意思了。
2、根据香橼的数据分析和调研，怀疑跟谁学通过重复课程系统性地多报收入。
这是香橼真正花了不少功夫的地方。他们购买并跟踪了跟谁学官方的课程，对所有的课程进行了统计，然后发现有大量高低年级重复的课程，并通过统计样本的数据，推算出跟谁学K-12业务今年1季度的收入，和去年4季度对应业务的收入有60%的巨大差距，并认为考虑到跟谁学过去的增速，认为跟谁学19年可能虚增了70%以上的营收。
光看报告正文后面十几页的方法论，就知道香橼在这方面是真的花了心思的，真的有搞调查。
但这也是最尴尬的地方。。跟谁学方面昨晚和今天的回复，都指出香橼只统计了跟谁学品牌下的课程，而实际上公司K-12收入的大头来自另一品牌“高途课堂”。
这个脸打得我们真的有点不忍心看。。贴一下国内机构3月底出的一份研报，老外这个功课确实没做好：
3、之前Grizzly做空跟谁学时提出的，不同口径净利润数值差距巨大等问题。
这里面最核心的指控，是之前Grizzly在报告里指出的净利润数据差异。
Grizzly一帮人扒出了跟谁学在国内的7个主要运营实体，用国内信用报告披露的17年数据合并算了一下净利润，和跟谁学公布的数据基本吻合，但18年的数据算出来是1125万，和跟谁学提交的数据1970万差了74.6%。
这个我们之前做过功课，当时的感觉一方面是这种差异可以通过税法汇缴清算和会计层面的差异来解释，另一方面是75%的比例看起来唬人，但实际上差值只有800多万人民币，这点金额真的没啥意思。
跟谁学方面之前的解释也类似，这次没提啥新的东西。
一圈看下来，除了香橼被打脸之外，还有两点是我们觉得真正有意思的：
一是老外和咱们之间巨大的文化差异。
老外的报告里面有一点很有意思。大概是说香橼他们做统计的时候，发现很多课程是“重复”的，一二三四五六年纪的小朋友都在上同一门叫“2020【春】《超级拼读》彻底搞定单词”的课。他们一想，就觉得一年级的小学生怎么可能和六年级的学生上同一门课，“这帮人肯定是在弄虚造假，哼，naive”，然后贼认真地把这个当作实锤写进了报告里。
这个真的是把我们头都笑掉了。只要上过补习班的国人，基本都知道这是怎么回事，但老外没有咱们的生活经验，是真的会觉得不正常的。跟谁学还在回复里面专门就这一点怼了香橼。
另外一个例子是香橼提出的排行榜名单缺失的问题。一看跟谁学给出的答复，大伙估计就心领神会是什么弯弯绕，但老外就不一定了。
二是最近这几次做空和浑水做空瑞幸的不同。
浑水之前做空辉山乳业能重金找无人机直接航拍养牛场，做空瑞幸也是一帮机构找了1400多个兼职、搞了1万多小时的数据，2万多张消费单子，直接用证据怼到你没法说话，证明你的商业模式不通，财务造假。
而无论是最近WP、Grizzly还是香橼的报告，都是直接先判你有罪，然后才找证据的。
现在的套路，更像是先建好了空头的仓位，然后发报告，抓住瞬间的恐慌情绪导致的暴跌平仓，捞一票就走，后面股价怎么波动都无所谓了。
12年的时候，李开复等人就锤过香橼连搜狗搜索和搜狗拼音都分不清楚，现在香橼卷土重来，依然连跟谁学下面有什么K-12品牌都没看，直接预设结论推过程，看起来咋咋呼呼，其实就是来带一波节奏赚个快钱的。
说到底做空机构也是人，大家在市场苦哈哈的，都是奔着挣钱来的，没人是来做善事的，做空成功做空失败不重要，挣钱才是道理。
贴一张香橼之前力挺瑞幸的图，大伙感受一下：
据香橼说昨晚的报告只是做空跟谁学报告的一部分，瓜还有得吃，可以再等等。
另外晚上出了个新瓜，在线教育独角兽VIPKID起诉跟谁学，称跟谁学“指使员工使用不正当手段窃取用户名单等商业机密”，索赔800万。提交起诉书是在13号，没有落井下石的嫌疑，不过时机倒是真的挺巧的。。
小组纯研究，利益不相关。股市有风险，投资需谨慎哈~
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1）1年期MLF利率下调20个基点，从3.15%下降到了2.95%，给20号LPR再次下降带来了预期。
2）那个男人居然要在“救济”支票上印自己名字了。外媒报道，老美有关部门已经下令，那个男人的名字将印在IRS发放给数千万米国人的支票上，称其为“史无前例”的决定，并表示将因此耽误支票的发放时间。
那个男人：拿了我的钱，就是我的人了，pick me！
3）海航的事这两天闹很大，机构投资者一片声讨，今天“15海航债”收盘跌25.75%，盘中一度跌超36%。晚上还出了公告，13海航债本息递延支付议案生效，虽然3人同意，29人反对，但还是因为表决权比例最终获得通过。
这事最大的点在于创造了实质违约的新姿势，而且破坏了程序，开了一个很恶劣的头。一个深切的感受，机构被割韭菜的时候，比散户惨多了，大声哭出来的感觉。
4）美油再度跌破20美元，刷新2002年以来新低。根据IEA的数据，yq危机抹去了过去十年的原油需求涨幅，随着需求下降超过欧佩克+的减产量，石油储备可能会饱和。
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