五大問題直指道通科技，2020年業績壓力大增
出品 | 每日財報
作者 | 白曉旭
日前，汽車智能診斷公司道通科技發佈了年報，該公司今年2月份剛登陸科創板。此番上市首年年報，其表現不溫不火，一改上市之前異常美麗的財報。
根據年報，去年道通科技實現11.96億元營收，同比增長32.83%；歸屬淨利潤3.27億元，同比下滑2.62%；扣非淨利潤更是高達3.18億元，同比上漲5.04%。而過去3年，公司淨利潤從1.41億元、2.07億元、3.36億元，連續三級跳，但是到了2019年淨利潤增速放緩。
事實上，不僅淨利潤，《每日財報》注意到，道通科技頻頻出現危險信號。下文將對道通科技的“危險信號”進行梳理。
業績增速快速滑落背後揭秘
道通科技由李紅京董事長創立於2004年，主營汽車智能診斷產品。公司專注該領域十六年，逐漸成長為中國第一、全球第二的汽車智能診斷行業龍頭。
根據公開信息顯示，道通科技2016年至2019年分別實現營業收入58,464.22萬元、72,162.32萬元、90,025.46萬元、119,579.96萬元，同期實現歸母淨利潤分別為-7418.32萬元、9136.40萬元、33578.15萬元、32697.76萬元。2018年、2019年營業收入分別較上年增長24.75%、32.83%，呈上升趨勢，但同期歸母淨利潤分別較上年增長267.52%、-2.62%，在2018年暴增後出現下跌。
對於營業收入的大幅增長，道通科技指出，其原因在於報告期內公司持續保持了較高的研發投入，加強新產品開發，同時公司加強了市場開拓，產品和品牌在汽車後市場認可度不斷提升。
而對於歸母淨利潤的斷崖式下跌，道通科技給出的解釋是匯兌損益變動以及公司 2019 年研發費用和銷售費用增長。而通過觀察公開信息，《每日財報》發現，道通科技2019年前6個月的研發費用和銷售費用分別為2728.32萬元和2012.90萬元，這兩項指標在2018年的數據為5137.29萬元和3975.69萬元，其增勢並不明顯；而匯兌損益變動雖然出現下降，但是也不足以解釋2019年淨利潤如此大幅度的下跌。
此外，道通科技的主要產品出現了產銷量和庫存量不匹配的情況。比如汽車綜合診斷產品當期產量為84.46萬PC，銷售量為72.97萬PC，產銷率為86.40%，產銷量所導致的庫存增長量應為11.49萬PC，當期庫存量為27.36萬PC，經計算，該類產當期實際增長量為17.21萬PC，庫存的實際增長量比產銷導致的增長數量高出了5.72萬PC；而TPMS產品當期生產量為232.04萬PC, 銷售量為190.29萬PC，產銷率為82.01%，產銷量所導致的庫存增長量應為41.75萬PC,當期庫存量為77.12萬PC。經計算，該類產當期實際增長量為56.10萬PC，庫存的實際增長量比產銷導致的增長數量高出了14.35萬PC。
通過計算，我們發現，道通科技兩種主要產品的庫存實際增長量和產銷量所導致的庫存增長量存在顯著差異，差異水平均達到30%以上，該差異可能說明道通科技自產能力不足，對主要產品進行過外購。
境外市場佔比超6成 業務佈局將受疫情衝擊
根據2019年年報顯示的數據，道通科技在中國境內的營收為1.59億元，在11.80億元的營收總額中佔比僅為13.47%，而來自北美歐美市場的營收佔比高達61.27%，其他地區市場的收入佔比達到25.26%。道通科技2019年的內銷收入同比下滑了0.70%，與此同時，北美和歐洲市場銷售收入雙增長，分別同比上漲44.20%和42.13%。
由此可見，道通科技的銷售業績非常倚重歐美市場，而新冠肺炎的流行將對國際貿易產生重大影響，在這樣的外生衝擊下，業務佈局偏向海外的道通科技的海外銷售渠道很可能受阻，市場需求可能出現一定程度的萎縮，2020年的銷售壓力可能會明顯增加，業績變臉的可能性也將大大提高。
委託研發費用顯著增長
作為科創板上市的公司，道通科技的研發水平值得重點關注。研發費用為年度報告的數據顯示，到通科技的研發費用為1.68億元，同比上漲34.03%，佔當期營收之比為14.03%，同比上漲0.12個百分點，基本保持穩定。
但是這部分研發支出的機構卻有明顯變動，4個子項目的下滑和1個子項目的大幅上漲形成鮮明對比。根據年報中的數據顯示，道通科技2019年研發費用中的職工薪酬、折舊及攤銷、物料消耗、交通及差旅費和其他在研發費用中的佔比分別為76.76%、3.95%、4.28%、1.15%和2.01%，同比下降7.63、0.65、0.06、0.50和0.35個百分點，而委託研發費佔當期研發費用總額之比為9.75%，僅這一項就上漲同比上漲2161.51%。
委託研發費用一項的上漲基本抵消了其他子項目的下降，這一變化是否說明道通科技的自主研發能力跟不上公司的生產需求？
超募資金補充現金流
道通科技上市時所募集的資金主要用於“道通科技西安西北總部基地及研發中心建設項目”和“汽車智能診斷雲服務平臺建設項目”，公司超募資金總額為4.49億元。
此前公佈的2019年業績快報顯示營收大幅增長但業績卻出現負增長，而就在前一日，道通科技還發布了使用募集資金進行理財和補充流動資金的兩個公告。
2020年2月24日，公司召開第二屆董事會第十七次會議和第二屆監事會第十次會議，審議通過了《關於使用部分超募資金永久補充流動資金的議案》，同意公司使用部分超募資金人民幣1.30億元用於永久補充流動資金，佔超募資金總額的比例為28.94%。
雖然道通科技在公告中說明使用超募資金永久補充流動資金不會影響募集資金投資項目建設的資金需求，在補充流動資金後的12個月內不進行高風險投資以及為他人提供財務資助。但是公司上市募集資金理應投降高回報項目，進而產生經濟收益回報股東，道通科技使用超募資金補充現金流的做法是否意味著公司現金流不足、融資渠道和融資規模受限，以及對中小股東利益的侵佔？這尚且是未知數。
全資子公司註冊資本繳納不足
截至2020年2月10日，道通科技擁有4家境內全資子公司以及8家境外全資子(孫)公司。在這8家境外全資子(孫)公司中有多家或資不抵債，或出現虧損。在道通科技4家境內全資子公司中，有2家註冊資本都未足額實繳，即湖南道通和西安道通。
其中湖南道通註冊資本為1.5億，實收資本為1.4億；西安道通註冊資本為1.2已，實收資本僅為3000萬元。值得關注的是，作為此次IPO募投項目之一“西安西北總部基地及研發中心建設項目”的實施主體，西安道通的盈利情況並不樂觀，雖然資產總量穩中有升，但是淨利潤卻下跌嚴重，下跌速度增勢明顯，這不禁讓人擔憂。
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