事件
2020年4月17日国家统计局公布2020年一季度经济数据：
初步核算，一季度实际GDP同比下降6.8％，居民人均可支配收入名义增长0.8％（实际下降3.9％），工业增加值同比下降8.4％，固定资产投资下降16.1％，社会消费品零售总额下降19.0％。3月规模以上工业增加值同比实际下降1.1％，社会消费品零售总额同比下降15.8％。一季度，全国房地产开发投资同比下降7.7％，3月降幅比1—2月份收窄8.6个百分点；商品房销售额下降24.7％，3月降幅比1—2月份收窄11.2个百分点。今年一季度全国城镇调查失业率有所下降，就业形势总体稳定。一季度，全国城镇新增就业229万人。3月份，全国城镇调查失业率为5.9％，比2月份下降0.3个百分点
评论
统计局公布1季度经济数据，GDP实际增速-6.8％略高于此前预期（-8％）。经季节性调整后，GDP环比去年增速从去年4季度的6.1％滑落至-33.8％。分产业看，1季度第一、第二、第二产业实际GDP同比增速分别从去年4季度的3.4％、5.8％和6.6％下降至-3.2％、-9.6％和-5.2％。总体来看，在1季度疫情冲击面前，投资、生产回升快，终端消费弱，受居民即时收入和收入预期下降、风险偏好下行和消费条件制约；3月复工进度加快，投资、生产恢复也较快。往后看，4月中旬出现全球疫情见顶的迹象，风险偏好回升和赶工需求可能支撑投资迅速回升，但居民收入和消费的回升将更加缓慢和滞后。
3月企业复工复产持续推进，工业生产较1-2月明显修复.需求下滑背景下，上游煤炭大幅增产和增加进口，但供需失衡导致近期煤炭价格也出现下跌，后续生产增速可能逐渐回落。下游汽车消费依然较为低迷，汽车生产改善不明显。高新技术产品生产继续加快，动能延续去年的景气周期，也有部分原因是年初出口订单3月复工后加快生产，因此3月出口也明显改善。消费方面，3月份消费数据略弱于市场预期，环比增长0.24％。受居民即时收入和收入预期下降、风险偏好下行和消费条件制约。环比来看，3月消费环比增长0.24个百分点。分项来看，首先，体验式服务消费、可选消费品恢复速度相对较慢。商品零售虽然同比降幅收窄，但餐饮收入降幅甚至比1-2月扩大了3.7个百分点。其次，从零售商品类型来看，可选消费的修复慢于必选消费。最后，虽然线上消费占总体社零的比重显著上升，但即便如此，线上3月服务和商品零售同比增速仍然仅1％，远低于去年18％的平均增速。总之，收入下降、风险偏好的压制使所有消费类别都受到了影响， 消费偏弱的情况下，中上游尤其是上游的工业生产比较旺盛。尤其是煤炭、石油和天然气的生产以及进口并没有下滑，甚至有增长。这意味着这些中上游工业品原材料一定会逐步堆积库存，从而抑制后续的生产和进口，所以消费和生产的错位意味着中间环节库存累积，如果消费二季度不能迅速改善，后续进口和生产就需要下降来调节。 房地产投资好于预期，而基建弱于预期。市场此前的判断是疫情后，基建走强推动经济回升，但从3月份数据来看，基建投资虽然回升，但同比还是比较明显的负值，反而是地产投资增速转正；当然增速同比回升的幅度都在18％左右，可能由生产进度加快来解释。需要注意的是，房地产转正主要是施工增速为正，但新开工增速同比还是-10％，意味着新开工其实改善的也并不是很明显，因此房地产投资改善的持续性存疑。而基建并没有预想中的那么强。近期螺纹钢的表观需求量井喷，可能也不完全是真实需求带动，可能也有一些囤货特征，如果基建需求不能大幅起来，叠加房地产改善持续性存疑，那么后续螺纹钢的需求和价格可能重新回落。从投资和生产角度来看，西部要好于其他区域。西部地区增速相对较高，或由于西部地区疫情受影响相对较轻。但是，从贷款流向来看，其实更多的流向东部发达省份，所以西部省份的投资和工业生产是否能持续，需要时间验证。 总体来看，经济数据符合预期，边际数据有所改善。随着复产复工的推进，2季度GDP大概率明显回升。开工率与线下产能利用率也将提升。往前看，内外需增长可能明显分化，其中内需中政府投资可能明显加速。本文源自魔都资产管理人
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