作者：格隆汇 墨羽枫香
万众瞩目，投资者都在等待10点钟国家统计局的数据，以评估疫情对于基本面的影响，以此来做下一步的投资决策。
数据如期发布，中国一季度GDP同比下滑6.8%，创下有记录以来最差单季表现。
该数据稍低于市场预期。据截止昨日国内15家券商预测，均值落在-5.72%，国外投行预测均值落在-5.4%。
（来源：券商统计）
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需求侧，三架马车分开来看。
前3月，消费整体同比下滑19%。其中3月同比下滑15.8%，创下过去22年来次新低水平，此前1-2个月下降20.5%。
从该数据看出，虽然3月大多数省市已经复工复产，期待的消费反扑最终落空，并表现疲软。然而，消费又是中国经济增长的引擎，这亦是各地开始发放各类消费券的重要逻辑。
武汉、杭州、郑州、南京、温州、成都……4月16日，温州宣布发放18亿元消费券，成为目前全国发放消费券金额最大的城市。另外，复苏不久的武汉，计划于4月19日起至7月31日，陆续向全体在汉人员投放5亿元的“武汉消费券”。
消费疲弱，主要源于人们对于未来收入的预期，稍显有些悲观。据统计局，3月份，全国城镇调查失业率为5.9%，比2月下降0.3%，但整体就业形势想必大家也能感受得到。另外，一季度居民人均可支配收入8561元，同比名义增长0.8%，扣除价格因素实际下降3.9%。
我们从另外的维度来看，一季度人民币存款增加了8.07万亿，其中住户存款增加6.47万亿，较去年增长6.6%。相当于今年前3个月，平均每天有710亿资金被存进了银行。
没错，在多数人都要靠消耗余粮度日的两个月里，银行存款不降反增。这意味着什么呢？
再看固定投资，前3月同比下滑16.1%，创下近20年来新低水平，此前1-2月下降20.5%。随着复工复产，固定投资增速有所回升，主要源于房地产的快速回升。
固定投资分为房地产、基建、制造业。分开来看，房地产投资前3月同比下降7.7%，降幅较1-2月收窄8.6%。其中，商品房销售面积同比下滑26.3%，降幅收窄13.6%。从数据看出，房地产“托底”经济的韧性较强，意味浓烈。
前3月，基建投资同比增速下滑-19.7%，较1-2月收窄10.6个百分点，回升较为明显。这跟频频出台的基建投资政策密切相关——在老基建之上，还要发力新基建。
在“房住不炒”的大背景下，基建成为政府可以发力的杠杆支点，4月想必还会继续回升。
（来源：中欧苹果统计）
制造业投资，前3月同比下滑-25.2%,相较1-2月回升6.3%，成为固定投资中回升最慢的领域。这跟民间固定资产投资增速-18.8%，大体匹配。
这说明前期央行多次降准、降息（LPR）多出的资金，并没有预期那么乐观的大幅流入实体经济，不少资金可能仍然在金融系统空转，但金融机构也很现实，经济下行压力加大，坏账是一个重要的生存因素。
不过，疏通资金进入实体经济，还需要进一步加强，比如窗口指导。再看进出口，3月中国对外进出口增速双双好于预期，出口增速-3.5%，进口为2.4%。
区分来看，东盟取代了欧美成为中国第一大进出口贸易国，一季度还逆势增长6.1%。反观欧洲下滑10.4%，近3年来再现当季增速为负。美国则下降18.3%，处于有数据统计以来的低位水平，也反映出中美关系的冷暖。
总体而言，进出口是三架马车中表现最好的，不过4月份海外疫情继续爆发，接下来会面临较大压力。
再看供给侧，观察规模以上工业企业增加值即可。一季度同比下滑8.4%，其中3月同比下滑1.1%，降幅比1-2月收窄12.4%。从环比看，3月比上月增长32.13%，反映出复工复产带来的供给修复。
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宏观数据出炉后，A股波澜不惊。10点后三大指数小幅跳水，并在盘中继续震荡。散户朋友会有疑惑，经济数据如此差，为何A股依然刚立呢？
（来源：Wind）
第一，股市交易的是预期，市场对于中国一季度GDP较差的表现有较为充分的定价（Price in）。 一方面，从2-3月份已经披露的PMI、社融、M2、信贷等数据，可以看出端倪；另一方面，近来A股上市公司一季度业绩预告密集披露，也可以侧面反应宏观经济的冷暖。
2月底以来，期间三大指数整体回撤10%以上，也基本反映了宏观基本面较差的预期。
第二，边际变好，市场情绪不悲观。
整体来看，一季度会比过往的历史都要差，但分拆来看，3月份数据环比2月基本上大幅回升，边际变好，这是非常积极的信号。
因为中国已经全面复工复产，经济开始爬坡回升，边际趋势向上，但欧美3月开才开始大规模爆发，现在多国仍然处于封城锁国的状态，海外经济是处于向下深探的节奏。不过，现在海外多国疫情也呈现拐点之势，股价近来也集体反弹，A股也没太多理由继续向下，市场情绪不差。
第三，两会前，对政策的期待。经济增速创下记录以来新低，成为既成事实，市场对于财政、货币政策会有更大的期待。
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虽然一季度经济数据出炉之后，A股并没有大跌，但对待A股后市仍然需谨慎，不宜过分乐观。前些日，有两个指标或论断，投资者需要认真思考。
第一，高层最新论断：做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备。
拆分几个关键词：较长时间、思想准备、工作准备。
较长时间，不可能是一天两天，基本是以年度为单位，这是高层的一个重要判断。其次，做好思想、工作准备，意味着要做好战略、战术执行上的准备，因为全球疫情大爆发，各国被切割成一座座孤岛，对全球产业链冲击非常严重，进而掀起一波“逆全球化”浪潮，将中长期对全球经济、政治格局产生重大影响。
过去中国是最受益于全球化经济的国家之一。虽然现在进出口贸易占GDP比重不超过20%，比例不大，但逆全球化对就业和进口核心技术会有较大冲击。
第二，IMF悲观的经济预测。
IMF在4月份《世界经济展望》中预测2020年全球增长率下降到-3%。与2020年1月份的预测相比，目前的预测下调了6.3个百分点，这是在很短的时间内做出的大幅修正。这使“大封锁”成为“大萧条”以来最严重的经济衰退，比2008年国际金融危机时的情况还要糟糕。
IMF预料美国2020年GDP大幅下滑5.9%，而2008年也还有正的2.2%。欧元区增速调低至-7.5%，日本为-5.2%，中国为1.2%。一个个惨烈的数据的背后，意味着全球经济大变局。
虽然IMF的预测是一家之言，但具有一定的参考性，如果经济增速真从2019年的6.1%直下1.2%，下滑4.9%，对应微观上大多数企业利润下滑，个人就业都将面临较大压力。
前3个月大家存钱到银行还比以往更多了，有点“广积粮、铸高墙、缓称王”的意味，
对于股市风险投资者，或许更需谨慎行事一些。
