互联网基因助力低成本扩张，股市回暖带来业绩高弹性
东方财富成立于 2005 年，初期通过运营东方财富网及多个专业频道（包括天天基金网、股吧、东方博客等）向互联网用户提供财经资讯和金融信息，积累了庞大用户群体。
2012 年公司开始积极寻求流量变现途径，先后获得基金代销牌照、通过外延并购获得券商牌照、进入公募基金管理行业等，目前已在资讯、社交、理财、交易和决策需求进行了全方位业务布局。
目前，公司的主营业务有四块内容：依托东财证券、东财期货和东财国际等公司，为海量用户提供证券、期货经纪等服务的证券业务，依托天天基金网，为用户提供基金第三方销售服务的金融电子商务服务业务，通过Choice金融数据终端，向海量用户提供专业化的金融数据服务业务，以及在“东方财富网”及各专业频道、互动社区等页面上为客户提供的互联网广告服务业务。
东方财富的发展历程
根据中国互联网络信息中心（CNNIC）发布的《第44次中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至 2019年6月，我国网民规模达8.54亿，普及率达61.2%，较 2018年底提升1.6个百分点，全年新增网民2598万。
截至2019年6月，我国手机网民规模达8.47亿，较2018年底增长2984万，网民中使用手机上网的比例高达99.1%。
截至2019年6月，我国互联网理财用户规模达1.70亿，较2018年底增长1835万，占网民整体的19.9%，半年增长率12.1%。
互联网理财用户规模与使用率
根据易观千帆统计，2020 年 2 月东方财富 APP 的活跃人数为 1311.1 万人，低于 同花顺但高于涨乐财富通等传统券商 APP。
东方财富的手机用户数据
报告期内，公司实现营业总收入42.32亿元，同比增长35.48%，公司营业总成本
23.79亿元，同比增长 5.22%。2019年度公司实现归属于上市公司股东的净利润18.31亿元，同比增长91.02%。加权平均ROE 9.49%，同比增加3.17个百分点。
东方财富的主要财务指标
分业务看，19 年公司实现证券业务收入
27.5 亿元，占比65.00%，同比增长 51.7%，其中代表经纪业务的手续费及佣金净收入 19.4 亿元，同比增长 62.2%；利息净收入 8.14 亿元，同比增长 31.6%，包括金融电商服务业务（基金代销）、金融数据服务业务（Choice）、互联网广告服务业务和其他业务收入在内的其他营业收入14.78 亿元，占比35.00%，同比增长 12.9%。
东方财富的营收构成
从中可以看出，证券业务和基金代销业务，合计营收占比94.29%，构成了东方财富营收的主要部分，这也是公司业绩高弹性的核心原因。
东方财富的单季度净利润
费用方面，销售费用（40.15%）和研发费用（22.00%）增长较快，管理费用（8.18%）温和增长。
东方财富的各项费用
历史来看，2015年收购同信证券进入证券业务，是公司的一个转折点。此后，管理费用率和销售费用率持续走低，显示了公司互联网基因带来的低成本扩张能力。
东方财富的历史费用率
财务杠杆方面，2019年末，资产负债率65.69%，同比增加5.11个百分点。在券商中，仍有较大提升空间。
东方财富的财务杠杆
研发投入方面，2019年，公司研发投入3.05亿元，营收占比7.22%，全部费用化；研发人员1726名，占比37.91%。
东方财富的研发投入
子公司方面，东财证券营收26.34亿元，净利润14.33亿元，净资产138.69亿元，折算下来销售利润率54.37%，净资产收益率10.32%。
东方财富的参控股公司
点评：传统的券商业务，主要依靠线下的营业部作为获客渠道。这就意味着，客户的增长，受到营业部地理覆盖范围的制约。
东方财富通过收购同信证券获得券商牌照，此后主要通过线上推广的方式来获客。这就导致，虽然我们都没有见到几家东财的营业部，然而其证券客户规模近年来却在持续高增长。
从效率上来讲，线上获客要显著高于线下。原本用于营业部建设的租金和装修费用，可以用在销售费用上，体现为更低的开户佣金，从而让客户直接收益。
更低的佣金，吸引更多的客户，毕竟每次交易时，这种真金白银看的到的成本节约，直接刺激着每一位投资者的神经。
复盘东财的发展历程，我们看到它从起步时期的财经信息提供者，逐步聚集起大量的客户流量。此后，通过基金代销进行了一次流量变现。再次，通过线上券商进行了二次流量变现。
流量的成功变现，让公司的营收和市值上了一个大台阶。
东方财富的历史营收结构变化
眼下，东财在2019年获得了公募基金牌照，并成功发售了4只公募产品。同时，其他多元业务如金融数据服务（Choice）、保险、私募等也在持续推进。
在未来，东财是有可能围绕其客户资源，构造起综合金融服务平台。
到了那个时候，其盈利模式将从销售佣金（交易额 * 佣金率）逐步过渡到管理费用（管理资产总额 * 管理费）。
然而，这条道路尚在探索之中，其发展前景并没有那么明朗。
举个例子，2019年11月，东财基金发行的首只产品发售，选择的是上证50指数基金，主打的卖点是低费率。
后续发行的新基金，采取也是主题或者板块的指数基金的方式：第二只基金东财中证通信，第三只基金东财创业板，第四只基金东财医药。
从某种角度来讲，东财基金所采取策略的核心思想，和基金代销以及线上券商的思路是一脉相承的，就是低费率抢占市场，走的是规模优先的路子。
然而，公募基金市场，强者如云，这条道路最终能否走通（复现线上券商的规模扩张速度），还需拭目以待。
东方财富的东财上证50产品费率
