01
市场回顾
近期全球在流动性和疫情见顶预期下，继续反弹。A股由于下跌较少，反而在反弹中表现较弱，特别是周五脱离海外大幅走弱，可能和创业板阶段性披露的一季报有关。
截止周五收盘，创业板一季报预报达到了96%，平均同比下滑22%，中位数下降28%。虽然市场有所预期，但相较于国外的大水漫灌，国内政策依然偏谨慎可能引发大家对未来增长不确定性的担忧，最终反映到股价的弱势上来。
行业来看，除电子、纺服，其余板块都实现上涨，其中疫情后周期受益的休闲服务、建筑以及弱周期的军工、医药、食品饮料等避险板块表现出色。
外资方面，因复活节，本周四、周五陆股通暂停交易，整体仍呈现流入走势。
02
宏观经济数据
3月CPI同比放缓至4.3% ，从环比看，CPI由上月上涨0.8%转为下降1.2%。其中，食品价格由上月上涨4.3%转为下降3.8%，影响CPI下降约0.90个百分点，是带动CPI由涨转降的主要因素。食品价格主要是随后疫后复工复产及物流运输的恢复，供应增加导致的。
PPI环比下降1.0%，降幅比上月扩大0.5个百分点，PPI同比通缩进一步加深至-1.5%。其中，生产资料价格下降2.4%，降幅扩大1.4个百分点；生活资料价格上涨1.2%，涨幅回落0.2个百分点。主要是由于复工复产后，下游居民消费和工业需求疲软以及油价暴跌带来相关产业链价格变化。
我们在19年四季度投资策略中，分析过情景：过往CPI上行，而经济基本面导致的PPI下行情境下，央行更倾向于宽松的货币政策。
当下受疫情影响，全球经济陷入疲软，油价即使达成减产，也很难有大的起色，PPI或面临持续负增长压力。基本面的压力，决定了相当长的宽松政策环境，并且CPI由上行拐头逐步下行更进一步有利于宽松空间的打开。
3月金融数据出炉：3 月新增社融 5.16 万亿元，同比多增了 2.2 万亿元；新增人民币贷款 3.04 万亿元，较去年同期增加了 1.08 万亿元；
3 月 M2 同比增长 10.1%，M1 同比增长 5%，M0 同比增长 10.8%。主要源于企业长贷（复工复产+再贷款）、票据（企业抢出口小窗口+再贴现）、居民贷款（普惠金融定向降准+消费环境改善）、直接融资（银行间流动性宽松+注册制）、政府债券（财政政策积极有为）。
鉴于国内外经济形势，预计未来随着积极的财政政策以及灵活的货币政策将继续发力，利好资本市场。
03
利率市场影响
我国目前货币政策偏谨慎，主要体现在存款利率的调控上，在外围大幅降息的基础上，中国央行保持定力，展现独立性，但也有可能引起新的问题。
中信证券的最新的研究成果：近期货币市场利率持续走低引发了企业票据以及高等级信用债发行利率下行，但银行理财产品收益率却并未显著下降。二者的利差目前处在历史的高位。
从历史经验看，“债券发行-理财利差”的增大会引发理财产品规模的扩张。而二者利差的扩大可能使得企业部门在通过发行债券融资后存入银行或购买理财产品进行“反向套利”。这种情况不但会造成资金空转，不利于实体经济，也会加剧银行“资产-负债”收益的不匹配，同时短期经济走势的承压也会为银行利润带来压力。
目前通胀制约有所减缓，央行最新对货币政策的表述上较前期有所松动，后续有望在货币宽松的同时调降存款基准利率，疏导利率通道，更好的为实体经济服务。
04
疫情进展危与机
全球疫情来看，新增确诊人数在经历了清明节今天回调之后，又重拾升势，主要是美国、英国等大幅提升所致，欧美国家整体分化较严重。但也不乏利好，之前国外有医生以氯喹+阿奇霉素+硫酸锌在轻症患者的治疗上获得了良好的疗效。
现在重症患者也迎来福音，《新英格兰医学杂志》刊登了一份瑞德西韦治疗重症新冠肺炎患者的研究报告。这份报告由美国、欧洲、加拿大和日本多个治疗中心共同完成，总共入组61人，53人获得完整分析数据结果得来的。显示68%的患者在用药后症状出现改善，在中位随访时间为18天时的总死亡率为13%。
此前，在中国进行的一系列研究中，重症COVID-19患者的死亡率在17-78%之间。一项在武汉进行的包含201名患者的研究中，接受有创通气的患者的死亡率高达66%（44/67）。在对重症患者死亡率的控制上，瑞德西韦相较于传统疗法展现吸引力。当然目前数据量还较少，实验设计还有待进一步完善。吉利德也表示，其他多项临床试验在进行，以获取更多的数据支撑。“人民的希望”离实现又迈进了一大步。
05
等待未来信号
本周一季报预报大幅出炉，我们看到大部分基本在前期股价得以体现。业绩大增的，基本上都在高位、短期不好但后续预期将大幅反补的也没怎么跌，预期持续业绩比较差的，股价表现不理想。A股投资者有通过一季报看全年的习性，所以一般一季报一步到位，于是便有了后面的“五穷”和“六绝”。
当前虽然金融环境也较为宽松积极，3月和4月央行分别实施了两次降准，分别释放长期资金5500亿元和4000亿元，并且下调了公开市场操作利率20BP，但相较海外的“降息+大额量化宽松+大额经济刺激计划”，国内的货币政策依然相对比较谨慎。
内需逐渐恢复但外需又极度萎靡，市场对于后面三个季度上市公司业绩能不能跟上存在很大的担忧和分歧。大家都在等待明确的信号，我们认为这个信号有望在两会得到确认，届时政策明确后根据力度情况再做判断，如果有大力度的政策刺激则会较大影响二级市场未来的趋势。而在此之前，市场主要还是底部震荡为主。
