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十個炒股，七個虧錢，兩個不虧不賺，只有一個最終賺了錢。相信類似的諺語一些沒有入市的朋友都有所耳聞。為什麼會出現這樣的現象？我們在第一章已經講過，既然股市並非負和博弈，而且長期來看一定可以給投資人帶來豐厚的投資回報，那麼為什麼大多數人都虧錢，而只有少數的人能賺錢呢？
在談論這個問題之前，我們先反向思考一下：市場中到底哪些角色，持續不斷地從普通股民身上賺錢呢？想清楚這個問題，我們提出的疑問也就迎刃而解了。
首先，賺錢的最重要的角色毫無疑問就是“賭場”本身，賭客有虧有賺，而賭場穩賺不賠，這一點大家都好理解。“股市賭場論”的說法，是當年A股出現多家上市公司爆出業績造假、無良圈錢的醜聞之後，部分學者痛對監管層和中國股市做出的嚴厲抨擊。但如今市場得到了很大程度的規範，股市當然也和賭場有很大區別，但是交易所和券商本身，卻的的確確從市場中撈到了最大而且穩定的利潤。
大頭是股票交易印花稅。A股證券市場目前是世界上少數仍然收取印花稅的市場。目前的印花稅是單邊收取，每次賣出收取成交金額的千分之一（0.1%），不要小看這0.1%，長期來看它會對我們的投資造成重大的影響。還有是股票的佣金，佣金是券商為了自身的盈利需求而收取的，買賣雙向收取，現在的情況一般是成交金額的萬分之三到萬分之五左右，不足5元的按5元收取，這大概又是0.1%。最後是過戶費，過戶費現在是雙向收取，是成交金額的0.002%，一般可以忽略不計。所以可以理解為，投資者每交易一筆，就虧損了0.2%。交易100筆，那就是虧損20%，如果是100萬元的資金，手續費就有20萬元。因此短線交易如果沒有明顯的超額收益，跑輸市場是必然的事情。然而可悲的是，仍然有不少股民沉浸在短線的追殺漲停板、追殺次新股的操作中，一天甚至不止交易一次，而是多次（如拿小倉位反覆做T等）。可以說，這樣的操作如果沒有一個好的方法，長遠來看只會讓自己的本金不斷遭受侵蝕。
其次賺錢的角色中，公司的原始股東也佔有重要的一席之地。我們經常能聽到不少企業家把IPO（首次公開募股）作為自己經營生涯的終極目標，也聽說過不少公司上市實現資產翻倍的事情。但關鍵是為什麼會有這樣的情況呢？其核心原因在於在二級市場中，對企業的定價和估值會發生很大的變化。可能有很多投資者對這一塊知識不是很瞭解，我在下文中會用一個淺顯易懂的例子來幫助大家理解股市中的溢價。
一般情況下，資產的流動性越好，定價會越高，多出來的那一部分就是流動性溢價。因為轉手容易，很多人購買股票之後，並不是為了分享公司成長的紅利，而是想辦法用一個更高的價格把自己手上的股票再轉手賣給別人。在一個投機氣氛活躍的市場中，公司的股價就有可能會長期偏離公司原有的資產價格。
當公司沒有上市之前，估價普遍更貼近於公司的資產價值。比如說我開個生產牛仔褲的服裝工廠，買地、買設備、僱傭人員等投資了5000萬元，那麼如果我轉手賣掉，也大概是5000萬元。但是如果企業盈利了呢？就比如說每年我都可以獲得500萬的利潤，這樣一來，投資者在投資的時候，不僅會考慮資產成本，還會考慮未來的利潤收入。這個時候，就會有大佬願意用1億元去購買工廠：十年後，我可以累計獲得5000萬的利潤（不考慮複利），加上我公司的原本資產5000萬元（暫時不考慮折舊的因素），這樣一來我不就回本了麼？十年後，多出來的利潤都是我的。按照這種估值方法，投資人就很傾向於去用一個溢價買入公司的資產。開心得意的，當然就是公司的原有股東們了。
現代證券分析之父格雷厄姆認為，在進行價值投資時市淨率應該小於1.5倍，這樣的投資是相對安全的。市淨率是市值和淨值的比率，舉個比方說當股票價格為10元時，整個公司的賬面價值為10億元，這個價格是不斷波動的。但是公司的淨資產如果只有5000萬元，那麼市淨率就是2。在我們之前的服裝廠的例子中，市淨率就是1億除以5000萬，結果是2。然而在現在的這個市場，優質的成長股低於1.5倍市淨率的可以說是鳳毛麟角，市場情緒好的時候尤為如此。因此，公司的大股東就是市場中的最大贏家，明明公司資產只有5000萬，但他們卻可以用1億甚至2億、3億的價格去套現離場。
還是以我們之前說的牛仔褲服裝廠的例子。如果我們每年的盈利不是500萬元，而是逐年增長，明年500萬，後年1000萬，大後年1500萬……這麼想也不是沒有可能，畢竟規模效應做出來後，利潤增長會加速也不是難事。這樣一來，你可能用不了十年，可能五年就能回本。因此，公司的估值也會水漲船高：公司資產5000萬吧，但是你得用2億元去買！嘿，你還真別嫌貴，雖然明年賺500萬，但是利潤增長的很快啊，按這個增長速度推測的話，10年你差不多就能回本了。後來的利潤都是你的——所以你買還是不買呢？
很顯然，這樣的公司已經有點預期的味道在裡面了：如果公司能夠真的符合當時的預測，2億元買下來或許不算貴；但是萬一不達預測呢？這樣買肯定會讓投資者死的很慘。但是萬一，公司的牛仔褲成了爆品，利潤比預期還要多，那就成了撿便宜貨了。所以我們看到，不少股票的股價波動極大，實際上就是預期變化的原因。在之後的章節中，我們會詳細講到股票的安全估值問題，但是讀到這裡，聰明的你一定能夠明白：無論如何，笑的最開心的，當然是公司的股東了。
以樂視網為例，在樂視網上市之前，樂視網的整體用戶流量大概在國內的視頻網站中也就是二三十名的位置，遠遠比不上當時的優酷、土豆等網站。但是在公司上市之後，樂視網的名氣和熱度迅速崛起，公司大股東賈躍亭的身價也水漲船高。2015年5月，賈躍亭開始大規模減持股票，用兩年的時間，賈躍亭的持股比例從45%降到26.45%，累計減持117億元。但是在2015年時的樂視網，市盈率有100多倍，市淨率有30倍之高。5000萬成本的服裝廠，用15億的價格去賣——可以說，賈躍亭從股市套出來的錢，都是那些貪婪無知的股民們在高位買進去的錢。就算樂視網的股價從當初頂峰時的179元跌到50元甚至20元，賈躍亭也仍然是賺錢的。
相信讀到這裡你會明白：如果當股票價格已經嚴重高於公司實際的資產價值，實際上買入股票便成了投機，只能寄希望於以一個更高的價格把它賣給別的股民，這就是證券市場中大名鼎鼎的“空中樓閣”理論。這樣一來，別說獲得超額收益，虧損的概率是非常之高的，因為最終受益的，永遠是那些持股成本最低的大股東們，他們可以在任何一個價格減持。而散戶之間的價格搏殺，只不過是一種負和博弈而已。
第三，在市場中獲得超額收益的還包括各種大機構、基金、私募信託等。這些機構和散戶比起來，有著不菲的研究優勢和信息優勢，對於價格出現誤判的反應及時度，以及對於公司基本面的情況，普遍瞭解的都比散戶要快一些。就拿公司的季度報告來說，中小投資者拿到一季度的投資報告時，信息已經滯後一兩個月了，而一些大機構卻可以通過和上市公司高管接觸、實地調研等方法，對公司新的情況瞭若指掌。當然，並不是所有的機構都能表現的這麼好，而美國資本市場的研究表明，大多數主動管理型的基金跑不贏指數。但是我們也無法否認市場上的確存在著一些明星投資經理、有實力的投資機構的確可以通過市場賺得超額利潤，從市場中又分到了一大塊蛋糕。
最後，還包括一些有著自己獨特優勢的遊資、牛散、中小投資者等等。許多遊資有著資金優勢，可以控盤一些流通盤很小的次新股，通過對於市場人氣度的理解，適時拉高出貨收割韭菜。而也有一些厲害的中小投資者，可以通過自己的方法賺到錢。而本書即將教給你的，也是這樣的一種“獨門秘笈”。因此，在這樣一個競爭激烈的二級市場中，想要獲得超額收益，沒有一個穩定有效的投資方法，沒有獨特的投資優勢，憑藉自己的直覺或者小道消息亂炒一氣，結果被收割的只不過是自己。
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