春秋时期兵法家孙武所创作的《孙子兵法•军形篇》里面有句话大家多半看过：昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。意思就是说以前善于用兵作战的人，总是首先创造自己不可战胜的条件，并等待可以战胜敌人的机会。
投资和打仗有时候确实很像，如果能先创造自己不可战胜的条件，并等待可以战胜市场的机会，那么最终战胜市场获得收益的概率就会很大。
今天的文章我就要给大家介绍这样一位秉承并实践这一理念的基金经理——广发基金林英睿。
照例先来看些综合自网络的基金经理公开信息。
从工作履历来看，林英睿拥有北京大学经济学硕士学位，2011年加入瑞银证券任研究分析师，2012年加入中欧基金，覆盖过消费、零售、家电、汽车、钢铁、军工、计算机等多个行业的研究工作，并于2015年开始管理第一只公募基金中欧新蓝筹。2016年加入广发基金，开始担任价值投资部基金经理，具有8年证券从业经历，5年公募基金管理经验。
现任广发睿毅领先、广发聚富、广发多策略等基金的基金经理。从投资理念和投资风格来看，林英睿将自身定义为“绝对收益型选手”，对风险极其厌恶。在他的投资框架中看重个股和行业的估值水平，对于已经充分反映利空因素的投资机会会重点关注。同时，在他的投资方法中，宏观大类资产配置、中观行业的配置与精选个股均对组合收益有所贡献，其中从中观行业层面出发，逆向寻找低估值、未来2-3年有周期反转可能的行业是基金经理最核心的逻辑。
在林英睿的投资框架中，风险是比收益更重要的考量因素，秉承“先为不可胜，以待敌之可胜”的投资理念，严格控制风险，先做到下跌空间可控，再寻找足够向上的弹性。
对这个基金经理有了些许了解之后，我们再来看下他管理的基金。
限于篇幅，今天的文章我就以他管理的代表性产品为例进行说明，这只基金就是名字有特殊寓意的广发睿毅领先：睿毅的“睿”是他的名字，睿毅的“毅”则是毅力的毅。
我们来看下这只叫做广发睿毅领先（005233）的基金：
广发睿毅领先成立于2017年12月14日，如前所说是一只为林英睿量身打造的产品。
从收益率的角度，这只基金在林英睿管理的2年多左右时间内（2017年12月14日至2020年3月31日），总收益率为41.10%，折合年化收益率为16.18%；
从风险控制的角度，这只基金在林英睿管理期间的历史最大回撤为-20.42%，这个历史最大回撤发生在2018年。
因为时间段不算很长，所以我估计大家看了上面可能没啥感觉，那就看个常规的和比较基准沪深300的对比图：
这个图是广发睿毅领先和沪深300指数的同时段对比图，时间跨度为2017年12月14日至2020年3月31日。
我把这段时期按照沪深300指数细分成了四个阶段，分别是：2018年初到2019年初的震荡下跌行情，2019年初至2019年4月份的一波快速大涨，2019年4月至2019年底的震荡行情，以及2020年一季度的高波动行情。
我们来对照看下：
第一阶段的震荡下跌行情下，沪深300指数大跌32.46%，而广发睿毅领先的跌幅不到10%；即便是去掉这只基金前6个月的建仓期，2018年7月开始至2019年初这段时间广发睿毅领先的跌幅为-8.02%，依然只有沪深300指数-15.56%的一半左右，跌幅比市场上90%以上的同风格可比基金都要小。
第二阶段2019年的快速上涨行情，沪深300指数涨38.98%，广发睿毅领先涨24.74%。
第三阶段的震荡行情，在沪深300微跌0.58%的情况下，广发睿毅领先反而涨了15.25%。
第四阶段的高波动行情，沪深300跌幅10.02%，而广发睿毅领先逆势上涨6.57%。
以上四个阶段可以说是遍历了市场的各种情况：下跌，上涨，震荡，高波动。
且不谈这只基金能在上涨阶段跟上涨幅，对于向来更重视风险控制的我来说，关注到这只基金最主要的原因还在于其在其他三个阶段的优异表现，特别是最后两个阶段。
我们来具体看下第四阶段——也就是我们正在经历的阶段。同样是震荡，2020年市场的波动幅度明显比2019年要大得多，在这样的大背景下，广发睿毅领先一方面逆势取得了正收益，另一方面依然保持着低回撤、低波动的优势，这就非常难能可贵了。
这里给我印象最深的就是广发睿毅领先在2月初的大幅度下跌中后不仅爬出了坑，还在3月份屡创净值新高，然后在3月份的第二轮大幅度下跌中也相对抗跌，跌幅不到8%。
我基于这个条件（3月份最大回撤不超过8%），叠加近2年的年化收益率大于17%，年化波动率小于20%，以及基金经理任职同一只基金超过两年，这样的混合型基金全市场只有两只，广发睿毅领先就是其中之一。
本来写到这里也算是比较完整的一篇文章了，不过这只基金能在保持低波动、低回撤的情况下获取超额收益的能力还是激发了我的研究兴趣，我想大家可能也会有相同的疑问：到底是怎样“与众不同”的投资思路，让这只基金表现地如此优异呢？
我们分几个方面来看下：
逆向投资
作为一名逆向投资者，在实际的投资中，林英睿敢于与市场主流偏离，不轻易追热点，也不盲目怕冷门。具体到选股策略，他会在暂时不受市场关注的冷门领域，通过密切跟踪行业数据、思考行业供需矛盾变化，寻找已经充分反映风险、足够低估、未来2-3年有较大的可能迎来周期性拐点的行业，并敢于在左侧逆向布局，等待行业爆发的时机，并最终创造出良好的投资收益。
比如，他从2018年中旬就开始重仓配置处于历史低点的农业板块，几乎是全市场配的最早、并且配得最多的基金经理。农业板块后续的爆发大家都看到了，也正是这种高分的行业配置，给基金在2018年熊市时带来了超额收益。
相信“均值回归”
林英睿相信“均值回归”，但是他并非主要通过长期、重仓坚定持有某一只个股来赚钱，而是通过发掘低估标的，阶段性的持有，并在股价兑现的过程中逐步减仓、止盈，并发掘下一个更具有性价比的公司。
比如上面的例子，他几乎是全市场配农业板块最早而且可能是配的最多的人，但是在农业板块股价兑现了两年内30-50%收益的时候，他就开始陆续止盈。
追求高胜率胜于追求高赔率
如果把主流策略按照权重不同分为高赔率和高胜率，前者是选业绩持续增长的优秀企业获取高回报；后者是选一批当前价值被低估的公司，赔率不高，但胜率很高。而他，就属于后者。因此，在他的投资体系中，核心是对价格低估的股票分散投资。
正如他自己所言：“我要选的不是未来三五年涨十倍的几个公司，而是未来两三年能贡献30-50%收益的一批股票，这样的投资思路，其实就是积小胜为大胜。要找10年10倍的好公司，成功的概率很低。但是，寻找两年贡献30%回报的标的，成功概率相对比较高。”
行业配置是最核心的逻辑
在行业配置能力方面，林英睿的持仓同样也印证着他“逆向左侧、寻找周期性拐点、及时止盈”的投资思路。例如2018年中旬开始重仓配置处于历史低点、后续开始爆发的农业板块，以及在2019年二季度重仓配置有供需矛盾、股价尚未反应的航空板块，并一直坚持持有。
同时为了对冲左侧配置的风险，他也会阶段性部分配置券商、电子等顺周期、高beta的有弹性的品种，使净值更加平缓。
最终的效果如下：
从上图中可以看出广发睿毅领先的特点是——业绩好，回撤小，波动低。更为重要的一点是，林英睿独特的策略与市场的相关性比较低，这是资产配置极其重要的一点。
我想以上两点也是这个基金逐渐被机构所关注的一个重要原因。
上图是投资人结构图，是广发睿毅领先成立以来的投资人结构。
从图中可以看出，机构持有的比例一直处于稳步上升的态势，最近的一期已经占比超过60%，足见机构对这个基金或者说对基金经理是非常认可的。
讲到这里就差不多可以结束了。
最后我照例在网上找了一段基金经理林英睿关于投资的观点分享给大家并结束本文：
“以前去登山，我发现登山是非常讲究毅力的事情。在海拔数千米的山上，能看到的只有白茫茫的雪和队友的脚印，能听到的只有自己的心跳和呼吸。每一次抬脚前行，可能都需要数100下来鼓励自己，那时候支撑我继续下去的东西只有两样：一是我知道我的方向和路线是正确的，二是我坚信坚持下去就能抵达目标。其实投资也一样——有一套合理并且能够持续的策略，然后在逆境中靠自己的毅力和信念坚持下去。”
閱讀更多 小5論基 的文章
