董其斌
市场对上市公司无休止的缺钱很反感，尤其是弱势环境，投资者更加容易投下反对票，以脚投票。
4月11日，蓝思科技发布定增预案，拟募集150亿元，投向手机、车载、可穿戴设备等项目。可是投资者以脚投票 4月13日开盘即跌停，报收15.88元/股。当日市值蒸发近77亿元。
蓝思科技增发股票折扣太多是市场不买债的一个因素，根据蓝思科技增发预案，蓝思科技募集资金不超过150亿元，增发股份不超过13亿股，意味着增发价格只有11.54元，相对于10日收盘价17.64元/股，增发价相打了一个六五折，这种低价增发显示蓝思科技让利的态度，目的就是以低价吸引定增投资者参与，但增发价格越低，增发股份越多，对老股东股份稀释越厉害。
如果增发项目真的未来盈利空间巨大，实际上没有必要过度让利，加大打折力度，按照规定，增发价格是按照定价基准日8折计算，蓝思科技缘何需要加大打折力度，暂时不得而知，是不是担忧按照17.64元八折发行无法吸引机构参与，不知道决策过程无法评价。
蓝思科技低价定增背后是 公司缺钱，公司2019年三季度末账上货币资金有55.6亿元，短期借款有111.3亿元，货币资金无法覆盖短期借款，因此有20亿元补充流动资金。
公司三个募投项目投资不菲，15亿元的可穿戴和触控功能面板建设项目，45亿元用于车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目，63亿元拟投资建设3D触控功能面板和生产配套设施建设项目，三个项目总计123亿元。以自有资金显然无法完成投资。
A股公司我经常说的就是投资饥渴症和融资饥渴症，一旦有机会，一定会尽可能募集资金投资项目。
杜坤维
昔日女首富周群飞麾下蓝思科技（300433.SZ）发布定增预案后，资本市场却并不买账。
4月11日，蓝思科技发布定增预案，拟募集150亿元，投向手机、车载、可穿戴设备等项目。不过， 4月13日开盘即跌停，报收15.88元/股。当日市值蒸发近77亿元。
而就在此前，这家全球手机盖板玻璃龙头企业还发布了一份亮眼的一季度预告。业绩预告显示，2020年一季度预计实现净利润8.79亿元到8.84亿元，相比去年同期大幅增长。那究竟为何市场对于此份定增如此反感，问题究竟出在了哪里？
暴跌源于定增中的疯狂“暗示”
对于这个跌停，蓝思科技是有心理准备。实际上，定增预案中早已给出了“暗示”。
此次定增预案中，蓝思科技募集资金不超过150亿元，增发股份不超过13亿股。
据此计算，蓝思科技可能的定增价格=150亿元/13亿股=11.54元/股。以蓝思科技发布预案前一交易日2020年4月10日的收盘价17.64元/股作为参照，相当于打了一个六五折优惠。由于此次定增尚未确定增发的对象，蓝思科技抛出的这个价格，显然是为了吸引各路机构投资者。
但是需要明确的是定增的背景。2020年2月12日公布的再融资新规要求，公司定增的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票均价的80%。
但是按照定增新规，蓝思科技要想以11.54元/股的价格发行成功，公司定价基准日前20个交易日的股价将不能高于14.42元/股，而公司此前收盘价为17.64元/股，尚有18%的差距。
于是，市场“帮助”蓝思科技完成了其定增愿望。
“做空”自己股价的两个原因
蓝思科技“做空”自身股价这种“行为艺术”的背后，或许有两个原因。
首先，蓝思科技是真的缺钱了，而且很着急。这里说的缺钱并不是说蓝思科技的现金流上的风险，公司2019年三季度末资产负债率为61.6%，对于制造业来说处于合理水平。
公司真正缺的是未来发展的钱。
此次募资中，扣除补充流动资金的20亿元，公司用于投资的资金就达到130亿元。
从具体项目看，公司长沙（二）园的三个项目分别投向可穿戴、车载和手机功能面板。其中，15亿元的可穿戴和触控功能面板建设项目，包括是引进先进设备购置及安装费10亿。45亿元用于车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目，包括新建2栋厂房并引进先进设备30亿。63亿元拟投资建设3D触控功能面板和生产配套设施建设项目，包括新建1栋厂房并引进先进设备，其中设备购置及安装费38亿。三个项目建设期均为24个月。
这三个项目都符合未来发展方向。
可穿戴方面，调研机构Trendforce估计2019年智能手表出货量达到6263万块，同比增长43%，景气度处在上行周期；汽车方面，随着特斯拉上海工厂的放量，作为供应商的蓝思科技也将受益；手机终端方面，3D曲面屏+柔性OLED方案渐成主流，渗透率将进一步提升。
身处风口，但却被资金束缚住了手脚。公司2019年三季度末账上货币资金有55.6亿元，短期借款有111.3亿元。用自己的钱出资，显然有些难度。定增应运而生。
对于定增，蓝思科技的大股东显然更看重时间上快速性。蓝思科技意图通过较低的发行价格，快速获得资金。定增价偏低的损失可以靠快速投产来弥补，但如果投产进度慢于竞争对手导致客户流失，那才是灭顶之灾。
大股东以明显低于市场价的行为定增，对于公司以及大股东而言，百利无一害；但对于中小股东来说，未必能参加更便宜的定增，损失却是实实在在的。
第二，再融资新规下，机构参与定增需要锁定6个月，参与蓝思科技的定增的投资者要更多价格上的安全边界。
从历史上看，蓝思科技的扣非后净利润波动剧烈，是典型的“周期+成长”的公司。加之每年都会有技术路线的更迭变化，要预测蓝思科技三年后的净利润基本是不可能的。
新冠疫情更是加剧了这种不确定性。蓝思科技的大客户苹果，已经将新iPhone的零部件订单从一季度推迟到二季度。这时候，蓝思科技也只能给出更多的安全边界才足以吸引定增投资者。
市场对于这则定增预案，显然是选择了用脚投票。按照定增预案，发行期首日的前20个交易日均价为14.43元，这个价格成为市场阶段性的低点。这意味着等待蓝思科技的或许还有一个跌停。
暖心专业金融
4月10日晚，蓝思科技发布定增预案，定增150亿元，将重点投向智能穿戴和触控功能面板、车载玻璃及大尺寸功能面板、3D触控功能面板和工业互联网产业应用这几个方向。但是4月13日开盘便被封在了跌停板上了。公告称，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票均价的80%，而公告日前20个交易日均价为14.43元，在加上此次定增份额巨大，会大幅稀释原有股东权益，所以，这个价格自然成为市场阶段性的锚定，这也就成了本次跌停的直接原因。
可以说，市场价格被阶段性锚定在了相对低位了。但是，抛开这个不说，蓝思科技可是给投资者描绘了一幅5G历史性机遇的布局图。因为，蓝思科技原本就已经是全球消费电子智能终端外观防护零部件的行业龙头，其产品广泛应用于中高端智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能可穿戴设备、智能汽车、智能家居、导航仪、医疗设备等视窗及外观防护，拥有苹果、三星、华为、小米、OPPO、VIVO、特斯拉、亚马逊等一众国内外知名优秀长期深度战略合作伙伴。
可以说，作为A股二级市场投资者，在布局苹果产业链，挖掘消费电子投资机会的时候，是绕不开蓝思科技这家细分领域的龙头企业的。而在2019四季度，在布局特斯拉产业链的时候，也少不了要仔细研究一下蓝思科技，因为特斯拉不仅是新能源电动车的代表，更是智能汽车的典范，而汽车电子随着新能源汽车渗透率提升，投资机会巨大。
而在此次定增中，公司还将募投20亿用在工业互联网产业应用项目。换句话说，在5G历史性机遇面前，无论是存量市场的5G换机潮，还是增量市场的智能穿戴设备与汽车电子领域的即将爆发，工业互联网的应用，蓝思科技面临着巨大的机会。从长期来说，对于原本行业龙头的蓝思科技，通过此次定增，公司将进一步扩大产品市场占有率，巩固市场地位，助力蓝思科技完成从行业龙头到行业巨头的飞跃。
另外，4月7日，蓝思科技公布2020年第一季度业绩预告，可以说超预期，股价也是在最近反弹中大涨20%,在同类企业中涨幅排在前列。因为2019年一季度亏损9697万元，而报告期内归属于上市公司股东的净利润为8.79亿元至8.84亿元。而通常一季度通常是消费电子领域的淡季，然而蓝思科技却交出了一份淡季不淡的超预期成绩单。在调研中公司董秘表示，2020年第一季度全球消费电子与汽车电子领域头部品牌的中高端产品资源加速向公司大幅集中，公司各主要产品的订单充足、需求旺盛。可以说，不仅是短期业绩继续好转，而且有长期行业集中度提升的逻辑。
但是，公司股价在2月23日高点后累计回落30%了；在一季度超预期利好公告落地后，上周也是下跌了；在公布了定增后，更是跌停了。
公司长期逻辑仍在，行业龙头，业绩优良，股价最近却在公司连续利好下，不断在回落。这给我们投资者非常好的启示：
1、科技股也是呈现周期性的，尤其是硬核科技，尤其是产业链偏上游的，那么它弹性很大。比如，蓝思科技在2018年股价下跌超过60%，而2019年下半年累计3倍。不仅股价弹性大，业绩弹性也大。公司2017年扣非净利润18.68亿元，2018年亏损4个亿，2019年净利润达到26亿，2019年净利润创历史新高。
2、科技股的中期走势，尤其这种全球产业链的。不仅要看单个公司的基本面，还需要研究同一细分行业的公司，产业链上下游的企业的基本面都需要关注，同时还需要关注类股的走势，产业链上下游的股价走势。比如，蓝思科技的二级市场中期股价走势，一方面受其公司自身的经营能力的影响（比如订单向龙头企业集中），公司布局优质赛道（加码可穿戴设备和汽车电子领域），新增国际一流大客户（特斯拉等），但还跟苹果手机等智能手机销售情况、订单情况、可穿戴设备销售情况，特斯拉其实销量情况，甚至是全球新能源汽车产销情况相关。而这些终端的产销情况，会直接影响到相关上游的订单预期，进而影响到企业的中期业绩趋势，而这种影响会对整个处于这些产业链上端的A股企业中期业绩和股价走势构成系统性的影响。
3、最好把基本面的长期逻辑、中期趋势和短期买卖时机分开。比如，蓝思科技所布局的智能手机、可穿戴设备、汽车电子，甚至工业互联网都是空间巨大的赛道，这些赛道已经诞生了许多牛股，而作为这些大领域中的细分龙头企业，蓝思科技也是有潜力也成为牛股的。从中期趋势来看，2019年已经成为5G商用元年，如果没有疫情的影响，接下来会是5G手机换机潮，可穿戴设备加速渗透，汽车电子加速渗透和随着新能源汽车加速扩展的好时机，换句话说，下游行业也处于爆发期。但是，疫情来了，这个中期发展趋势遇阻了，而2019年的股价也是预期了这个中期发展趋势，所以股价涨了3倍。但是现在基本面在中期放缓了，这对投资者在短期交易上应该是要调整的，而整个产业链的相关公司都在调整，已经形成了相互验证，那么单个公司的的业绩超预期就不一定成为继续向好的铁证。公司的经营实力只有匹配上整个产业链的中期逻辑才是完整的。因为一季度没受影响，不代表二季度，不代表中期趋势的延迟。
所以，对于A股的硬核科技，最好把选股和择时分开，研究主要放在中长期基本面上面，而估值研究则最好放轻一点位置。因为A股科技股的估值弹性太大了，难以有一个很好的估值标准。但是基本面的中长期逻辑在选股上面的确很有用。
明白了这些，对于蓝思科技今天的跌停就没什么诧异的了。对于科技股的投资把握也会轻松很多。这是笔者多年的经验总结，仅代表个人观点，分享给大家，欢迎留言讨论。
