1、當前的資產配置
當前需要提示的是，隨著全球經濟企穩，全球貨幣寬鬆力度將減弱，從而使得A股上漲放緩。這時的投資需要偏向可選消費板塊，比如汽車、家電、傢俱，以及銀行板塊和石油板塊（詳見本號《可選品板塊將取代必需品板塊成為下一輪消費上漲的核心》、《中國生產週期分析》）等；而根據長週期則繼續看好農業、生物技術板塊（詳見本號《全球人口週期和農業週期綜合分析》、《全球疫情週期：疫情發展的四個階段及其投資邏輯》）；另外4月23日全球貿易見底，原油將開始上漲，因此也可以投資原油，建議選擇溢價率低的產品。
2、未來的資產配置
未來我們需要關注的是投資見底，屆時投資上需要側重於建築、建築材料、鋼鐵等板塊（以後會具體分析），同時繼續看好原油。一般政策刺激的基建投資見頂之後，整體投資就會見底，而導致基建投資見頂的原因則是貨幣收緊、信貸收緊、監管收緊。根據以下分析，我們認為最快這個季度之後，也就是7月政策將收緊。
隨著國內疫情消退、全球疫情二次衝擊減緩、政策寬鬆的必要性將下降，而政策將繼續支持復工復產以及消費，同時也會關注槓桿提高後產生的結構性問題。比如：（1）流動性冗餘，也就是貨幣發行快於實體融資，這裡用“社融增速-M2增速的差值”近似表示。2020年1-3月社融增速-M2增速的差值從2.3%快速下滑到1.4%，表明市場流動性明顯提高，有冗餘的趨勢。
（2）槓桿風險：受疫情影響，一季度銀行業不良貸款率有所上升，但銀行業監管有所放鬆，開出的罰單數量同比明顯下滑；而“二季度和今後一段時間銀行不良貸款還會有一些上升”，隨著疫情緩解，銀行業監管會有所加強，從而引起金融業監管趨嚴。從最新監管動態來看也可以看出目前銀行業監管有加強的趨勢。4月22日在國新辦新聞發佈會上，銀保監會首席風險官肖遠企明確表示，堅決糾正貸款違規流入房地產市場。此前，資金過度流入房地產市場，炒房槓桿資金有所增加（槓桿風險）。
（3）債務風險：一季度債券違約數量即規模創同期歷史新高，而“二季度疫情對國內企業信用基本面的衝擊仍將延續，疊加風險傳導存在時滯、信用分層現象未見改善、企業再融資壓力較大、地方政府債擴容等因素，二季度信用違約節奏較難放緩”，隨著疫情緩解，債券市場的監管也會有所加強。
其中為了應對流動性冗餘，央行或將邊際收緊貨幣；為了應對系統性風險，央行或將收緊信貸；為了應對債券風險，債券市場監管或將加強。至於政策收緊的時間，我們認為最快這個季度之後，也就是7月，當月央行將召開例會，確定三季度的政策基調。由於貨幣、信貸、監管的收緊，基建投資增速也將受影響。
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