導言：併購基金，不是嚴格意義上的法律名詞，是市場約定俗成的概念，其是由私募股權投資基金演變出來的一個分支，是指主要對企業進行財務性併購投資的股權投資基金，其投資手法是，通過收購目標企業股權，獲得對目標企業的控制權，然後對其進行一定的重組改造，持有一定時期後再出售。
併購基金與其他類型投資的不同表現在，風險投資主要投資於有巨大發展潛力的早期企業，通過幫助企業發展壯大獲利；併購基金則投資於價值被低估的企業，通過對被投資企業進行重整而獲利。
一、基金募集
併購基金主要通過非公開方式面向少數機構投資者或個人募集，資金來源廣泛，如富有的個人、風險基金、槓桿併購基金、戰略投資者、養老基金、保險公司等。
二、投資管理
PE機構作為基金管理人，提供日常運營及投資管理服務，包括項目篩選、立項、行業分析、盡職調查、談判、交易結構設計、投建書撰寫及投決會項目陳述等。
三、投資方式
併購基金以私募形式進行，絕少涉及公開市場的操作，一般無需披露交易細節。多采取權益型投資方式，絕少涉及債權投資，PE投資機構對被投資企業的決策管理享有一定的表決權。
四、投資對象
併購基金偏向於已形成一定規模和產生穩定現金流的成形企業 ，一般投資於私有公司即非上市企業，絕少投資已公開發行公司，不會涉及到要約收購義務。
五、投資期限
屬於中長期投資，一般可達3至5年或更長。
六、退出渠道
併購基金退出渠道多樣化，有IPO、售出（Trade Sale） 、兼併收購（M&A）、標的公司管理層回購等。
七、運作模式
1、傳統併購基金
是指通過控股或較大比例參股標的企業，以管理提升、整合、重組等方式，提升標的企業價值，最後通過退出來實現投資收益。傳統併購基金在併購基金運作手法上，與國際資本市場風格較為類似，著眼於產業長期投資。具有代表性的案例，包括鼎暉投資聯合高盛併購雙彙集團；弘毅投資整合中國玻璃上市等。
2、“PE+上市公司”併購基金
是PE（私募股權投資機構）與上市公司（或關聯人）共同組建基金管理人，發起併購基金，併購方向圍繞該上市公司戰略發展產業鏈。基金設立時，具有明確投資方向和退出渠道，投資週期相對較短。上市公司與PE機構合作，雙方形成優勢互補，共同發揮資本運作整合能力。具有代表性的案例，包括天堂硅谷+大康牧業；鼎力盛合+華英農業等。
3、嵌入式併購基金
嵌入式併購基金將其資金或資產嵌入上市公司的併購項目運作中，通過上市公司主業和利潤的改善，實現所持有的上市公司股票和資產增值出售。嵌入式併購基金圍繞上市公司運作，但不會成為上市公司控股股東，而是以其專業能力和所控制標的資產，幫助上市公司實現產業轉型或升級。具有代表性的案例，包括嘉林藥業借殼天山紡織；賽伯樂入股美利紙業等。
4、PMA（A股併購基金）
即通過併購重組在A股市場運作的私募投資基金。
主要運作方式是：
併購基金通過受讓、二級市場交易等方式控制上市公司；
重新規劃上市公司的業務戰略方向；
注入受市場歡迎的新興產業資產，改善上市公司，從而實現上市公司市值的提升。
通過注入新興產業、新概念的資產，從而實現上市公司市值迅速增長，達到股權增值的目的。具有代表性的案例，包括九鼎集團併購中江地產；中科招商控股海聯訊等。
5、海外併購基金
即首先由併購基金收購中國境外標的公司，將業務引入中國市場進行整合；繼而境外上市公司私有化，迴歸A股上市。該模式的突出特點是海外技術、產品嫁接中國市場，實現跨市場套利。具有代表性的案例，包括中信資本併購美國林肯工業；分眾傳媒迴歸A股等。
6、敵意收購併購基金
敵意收購，是指收購主體在未經目標公司董事會允許，不管對方是否同意的情況下，所進行的收購活動。通常敵意收購對象為上市公司，由於動用資金量較大，常常伴隨著大量外部融資；目前國內敵意收購主要是以控制上市公司為目的的戰略性投資。具有代表性的案例，包括寶能系競購萬科；富德生命人壽控制金地集團等。
閱讀更多 恆業投資 的文章
