每日焦點全篇

▼宏觀金篇▼

股指：昨日股指持倉變化分化，IF減倉，IH減倉，IC增倉。股指漲跌一致，均收漲，股指間IC表現最強。A股震盪上行，午後表現明顯強勢，半導體引領科技股復甦，北向資金加速淨流入。上證指數收盤漲1.69%報2780.64點；深證成指收復萬點大關；創業板指漲2.8%收復1900點；兩市成交額不足6000億元；北向資金淨流入43.32億元，創近一個月新高，且為連續3日淨流入。整體來看，在美國無限QE後，全球市場流動性困境緩解，北向資金也結束了持續的淨流出轉為淨流入，A股的低估值提供了較高的吸引力和配置性價比。但是短期來看，全球疫情還在發酵，股市難言企穩，恐慌情緒還是處於較高的位置。市場風險仍然比較大，建議觀望為主，注意風控。

國債：昨日風險偏好回升，期債價格回落，未能創出新高。當前估值處於高位，發行特別國債疊加提高財政赤字率和增加地方政府專項債規模，再考慮到股市和商品反彈，短期國債利率可能反抽。建議謹慎觀望。

金銀：

銀。

▼有色建材篇 ▼

銅：4月2日SMM 1#電解銅均價39190元（-390），A00鋁均價11300元（-220）；LME銅庫存219925(-0.58%)噸,鋁庫存1210475(+3.97%)噸；投資建議：國外疫情仍在蔓延，各國疫情防控力度升級，對經濟造成明顯影響，需求消費下滑明顯，雖然各國央行大量放水，流動性風險有所緩解，但消費因疫情影響難以恢復，短期滬銅震盪偏弱。中長期看疫情終將過去，國外經濟將出現好轉，目前國內疫情已得到控制，經濟逐步恢復，房地產投資增速相對良好，基建投資開始發力，當前貨幣政策穩健，財政政策偏積極，國內企業逐步復產復工，銅礦加工費已降至60美元/噸，且部分礦山因疫情影響出現減產，目前滬銅大跌，當前價格已具備中長期投資價值，操作上尋找機會建立多單。

鋅：4月2日SMM 0#鋅錠均價15280元（-40），1#鉛均價13950元（-150）；LME鋅庫存73100(-0.95%)噸,鉛庫存71425(+0.74%)噸；投資建議：國外疫情仍在蔓延，經濟受到明顯影響，短期震盪偏弱。基本面方面，目前鋅礦加工費小幅回落，鋅錠產量維持相對高位，下游消費低迷，基本面相對偏弱。隨著國內疫情的緩解，國內需求逐漸好轉，市場存在修復的可能，但仍需關注國外疫情發展，及當前價格下部分礦山已有虧損，後續礦山減產和加工費變化情況，操作上建議空單逐步離場，等待反彈擇機建空單。

鎳：週四收盤，滬鎳2006合約上漲0.16%，報92900元，不鏽鋼2006下跌0.33%，報11955元，倫鎳下跌0.32%，報11225美元。期價低開高走，鎳價一度跌破9萬元。2月全球粗鋼產量達到1.433億噸，比2019年2月的產量增長2.8％。中國的產量增長了5.0％；菲律賓最大的兩家鎳礦石開採和出口公司先後發表聲明稱，從4月1日起暫停北蘇里高當地鎳礦開採活動，鎳礦產量佔菲律賓總產量超過一半。鎳價疲弱與基本面變化背離，早盤恐慌性下跌或與機構調倉有關，市場情緒依舊較為悲觀，關注9萬元支撐。

▼煤焦鋼篇▼

鋼鐵：20mm三級螺紋鋼全國均價3576/噸(-15)；4.75mmQ235熱卷全國均價3380元/噸（-27）。近期儘管鋼價出現回落，但成本端的鐵礦、廢鋼價格也出現了跌幅，長短流程利潤未有較大變化，在需求好轉以及較好的利潤水平下螺紋產量逐步回升，本期長流程產量263.46（+6.54），短流程產量41.92（+8.74）；熱卷因需求不振，利潤持續回落，部分鋼廠檢修產量有所下降。隨著工地陸續復工，市場需求逐步釋放，螺紋消費繼續維持在400萬噸以上的水平；受全球疫情影響，部分企業的出口訂單大部分取消，下游汽車家電產業鏈生產流通不順暢導致需求持續低，熱卷消費出現下滑。總體來說，當下宏觀預期仍不樂觀，且隨著鋼材利潤回升後國內電弧爐鋼廠復產，供應端壓力將有所凸顯，短期市場價格將繼續承壓。後期市場的關鍵變量在於終端需求和成本端的變動，還需警惕螺紋利潤回升後續產量大幅釋放以及卷螺差過大時10合約卷轉螺的可能。目前盤面已處於較低位置，但受制於高庫存及不確定的需求情況上方空間有限。

煤焦：港口焦煤庫存降，焦化廠焦煤庫存降，鋼廠焦煤庫存降，焦化廠開工繼續小幅回升，澳煤美元報價大跌、蒙煤小降，短期國內低硫主焦煤弱勢。焦炭港口庫存增，焦化廠庫存降、鋼廠焦炭庫存降，鋼廠開工率升，短期焦炭現貨弱穩。期貨盤面上，外圍疫情爆發產生對未來需求不利預期，海外部分鋼材下游關停卷板需求受影響，國內下游建築開工繼續回升，鋼材繼續去庫，鋼廠現貨利潤穩，煤焦供給繼續恢復，煤焦現貨表現弱勢，第五輪下跌博弈中，目前來看鋼材產量及煤焦需求有見底跡象，但供給仍有可能回升，在需求走弱及鋼材低利潤預期下遠月驅動偏弱，大跌後估值表現較為充分反彈空間仍保持謹慎，繼續關注終端需求情況及供給回升速度、宏觀情緒、疫情發展。

動力煤：秦港Q5500現貨收於524元/噸（-4）。產地方面，陝蒙地區煤市繼續弱穩運行，下游用戶拉運仍無較大恢復，礦方出貨略有承壓，煤價暫穩居多；晉北地區煤市產銷變化不大，中大礦多以長協發運和保供電廠，其餘地銷及運輸基本平穩，煤價較平穩。港口方面，近期調入量遠大於調出量，使得北港累庫上漲，而終端需求難以放量，市場情緒持續低迷，實際成交寥寥，等待後續主要煤企長協價格出爐及相關影響。現階段沿海電廠庫存高位震盪，日耗上漲有限，去庫進程遲滯，遙遙等待後市上下游供需變化以及非電行業等需求恢復進度。目前，六大發電集團日耗59萬噸（+1），庫存1644萬噸（-4），環渤海三港庫存1348噸（+8）。總體來看，上游煤炭供應恢復，而下游日耗雖有恢復但需求有限，基於目前對上游供應恢復速度略快於下游，煤價上漲略顯乏力，但期貨端已跌至兩年來新低水平，下方空間有限，短期或弱勢震盪運行。

▼能源篇▼

原油：隔夜國際油價大幅收漲。伴隨著各路減產的消息，特朗普稱，俄羅斯和沙特將削減1000萬桶或以上的石油，油價拉開上漲序幕。但隨後消息稱沙特呼籲OPEC+以及其他國家舉行緊急會議，OPEC+應尋求公平的協議，協議將恢復石油市場必須的平衡，同時俄羅斯和沙特尚未同意任何規模的石油減產，OPEC減產條件取決於其他國家的參與。沙特認為當前最好的假設是減產600萬桶/日，不確定特朗普是如何得到此前那些數據的，也不知道他認為哪些國家會加入未來潛在的減產行動。而對於美國頁岩油企業是否減產，特朗普無意要求美國石油企業協同OPEC+減產石油，而眾多石油企業要求美國俄克拉荷馬州石油監管部門減產石油，後者回應稱：“將適當予以考慮”。面對低價的原油，沙特和俄羅斯態度軟化，減產協議達成的概率進一步加大，但是減產量是多少依然存疑。而越來越多的國家開始囤油，庫存預計在5-6月飽和，若不盡快減產，一旦滿庫，那原油的需求或將進一步下滑。

在疫情還未得到有效控制前，宏觀經濟和原油需求將會一直壓制油價的上漲，短期的反彈驅動可能來自於增產的變動，預計油價短期仍將處於震盪。

瀝青：截止04月02日，國產重交華東、華南、華北、西北和西南地區現貨價格分別為2000、2000、1925、2750和2350元/噸。昨日瀝青期貨價格收至2028元/噸，華東現貨價格與04月02日瀝青收盤價的基差為-28元/噸。上週煉廠開工率繼續回升，上漲0.4%至35.6%，煉廠庫存去庫1.87%至40.28%。煉廠開工率持續回升，但因原油價格大幅下行，以及目前處於淡季，貿易商大多持觀望態度，瀝青需求表現一般，煉廠庫存繼續累庫，庫存壓力較大，瀝青現貨持續降價拋售，瀝青市場成交價重心下移。

燃料油：04月01日高硫380燃料油現貨新加坡FOB中間價為152.05美元/噸，較上一工作日環比下降7.1美元/噸，新加坡高硫380燃料油近一月紙貨在04月01日價格下降4.36美元/桶，錄得154.16美元/桶，新加坡高硫380現貨升貼水-0.22，環比上升0.27美元/噸。BDI指數走弱，04月01日數據為624。庫存方面，新加坡渣油庫存3月25日錄得2478.3萬桶，減少49.4萬桶。新加坡市場燃料油供給較為充足，雖然全球疫情影響航運受限，但原油價格下降後，市場出現低價進口和囤積原油行為，油輪運費上漲，東西價差大幅拉昇，船運需求小幅回暖，但高低硫價差不斷收窄，成本端波動對高硫燃料油的壓制作用增強。整體來看，預計燃油價格短期仍受到成本端壓制而維持偏弱運行。

▼化工篇▼

PVC：上個交易日V09合約高開高走，延續反彈，運行區間5095-5290，收於5230（+1.95%），05-09月差+20（+25），主力基差-130（-70），基差波動較大。現貨市場略有上漲，下游謹慎剛需採購，5型電石料主流自提在5100-5180元/噸。供需數據上：3月27日華東及華南樣本倉庫庫存環比增加1.7%，同比高15%，處在倉庫極限水平，顯性庫存已失效；上游開工率連續6周提升，至80%（+1%），供應持續提升至高位，鄂爾多斯氯鹼二期20萬噸3月10日投料，供應壓力增大，關注春檢強度；下游行業中地產類開工相對較好，6成左右，其他細分下游及出口企業訂單較差；出口環節，3月中旬開始海外疫情發展開始影響需求，外盤持續走弱，由於國內現貨大跌，出口印度及東南亞利潤在300以上，但出口風險增加，實際出口量調降。成本方面：週五電石採購價下降50，在上游開工高位的情況下，說明目前V價格已跌破短期盈虧線，加上產銷倒掛，後期價格或有支撐。疫情方面，外圍疫情井噴，停航、停工、封港政策加碼，國內出口型企業面臨訂單取消、交貨困難等現象，預計拖累二季度製品出口。PVC與原油的相關性較低，受油價影響較小，但PVC與聚烯烴價差再次創出新高後，引發部分行業的替代效應，PVC難以獨善其身。後市觀點：當前PVC觸及短期盈虧線，同時產銷倒掛，或難繼續大跌，至4月中旬上游開啟大規模檢修前，不論是上游供應還是高庫存始終壓制價格，反彈做空思路為主。

MA：昨日甲醇強勢上漲，MA2005合約收於1629元/噸。現貨方面，山東南部甲醇市場繼續小漲。當地部分生產企業出廠報價1540-1550元/噸；臨沂地區參考1520-1540元/噸（未含增值稅），近期下游甲醛開工尚可，外地貨源有限。區域內MTO裝置故障降負或即將檢修。關注油價對期貨及心態影響。內蒙古地區甲醇市場盤整為主。北線地區報價1350-1380元/噸，整體簽單順利；南線地區部分報價1400元/噸，部分貨源供給烯烴。截至4月2日，國內甲醇整體裝置開工負荷為69.78%，下跌2.02個百分點。本週四，國內煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在82.35%，較上週上漲4.38個百分點。截止4月2日，沿海地區（江蘇、浙江和華南地區）甲醇庫存112.75萬噸，較上週增加7.2萬噸（6.82%）。基本面來看，目前內地生產企業已虧損到現金流附近，生產企業壓力較大，已有部分甲醇裝置開始停車檢修，且特立尼達和智利兩套甲醇裝置從4月1日起無限期停產。需求方面，4月份雖然仍有部分MTO裝置停車檢修，但也有前期檢修裝置重啟，預計烯烴需求維持穩定。昨日化工板塊全線上漲，PP漲停，MTO利潤大幅回升，對甲醇亦有提振，短期內預計甲醇或企穩。

PTA：昨日原油大漲，帶動化工板塊集體反彈，TA主力漲幅3.6%，倉增3.3萬手。全天PTA成交活躍性較弱，早盤期貨較強，後跌落震盪，下游觀望，市場買氣偏差。本週下週大化恆力主港貨源報盤05-70到-75，少量遞盤05-80，實際成交基差05-75到-70，午後報盤小幅走弱，05-80少量成交。四月底主港報盤05-60到-55左右，遞盤-70，商談偏僵持。寧波方向貨源報盤偏高，近期現貨05-50到-60報盤，詢盤清淡，聽聞個單05-65成交。江陰方向非主流貨源05-100到-105報盤，個單05-110商談成交。倉單報盤05-30，遞盤05-35到-10左右，個單05-30偏上商談成交。全天市場現貨成交價格3080-3100，3080 3090 3100自提，3145倉單。美金貨暫無成交聽聞。據不完全統計，全天市場總體交易量14k左右。本週恆力3號線重啟，漢邦提負，華彬重啟，福化工貿重啟，珠海BP也將重啟，預計至週末負荷將提升到90%左右運行。庫存方面，上週中纖網流通庫存再降12.6萬噸至191.8萬噸，預計下週庫存也將再次拐頭向上。聚酯負荷小幅提升2.9個百分點至83.9%，終端織造開工下滑4個百分點至69%。當前海外服裝需求驟減，海外訂單大多取消，而聚酯工廠成品庫存高企，成本端原油價格並沒有企穩跡象，短期內TA仍易跌難漲。

乙二醇：昨日EG主力05合約大漲8.5%，倉減2.3萬手。今日上午重心下行後反彈，市場低位買氣尚可，現貨基差圍繞05減45到30商談，本週現貨3000-3070商談成交，下週現貨3020-3080商談成交，4月下3035-3105商談成交，5月下3100-3115個單成交。午後小幅盤整，市場商談氛圍僵持，本週現貨3040-3060商談成交，下週現貨3040-3065商談成交，4月下3090-3100商談成交。今日MEG整天商談活躍性一般。終端採購熱度偏弱。美金商談氣氛清淡，船貨364附近個單成交。EG價格快速下洩，本週多套煤制裝置公佈停產，預計本週煤制EG負荷將下滑到50%左右。聚酯負荷小幅提升2.9個百分點至83.9%，終端織造開工下滑4個百分點至69%。當前海外服裝需求驟減，海外訂單大多取消，而聚酯工廠成品庫存高企，油制EG利潤也快速收縮，本週繼續測試煤製成本支撐。

聚烯烴：隔夜國際油價大幅收漲，聚烯烴期貨日盤震盪上漲，其中PE2009合約日收盤5805，漲4.31%；PP2009合約日收盤6151，漲5.69%；國內聚乙烯方面，LLDPE價格漲跌互現，部分貿易商封盤不收，市場價格上漲，實盤成交商談。3月27日國內PE庫存環比3月20日下降9.99%，其中上游生產企業PE庫存環比下降12.88%，PE樣本港口庫存環比下降7.23%，樣本貿易企業庫存環比下降4.99%。國內聚丙烯方面，國內PP市場向好運行，幅度在50元/噸左右。早間期貨高開高走，對業者心態存有一定的提振，貿易商試探報高出貨，下游謹慎觀望，適當接盤。但受制於原油下跌及石化廠價部分下調影響，上漲幅度有限。華北拉絲主流6100-6300元/噸，華東主流6100-6400元/噸，華南主流6200-6400元/噸。3月27日國內PP庫存環比3月20日下降12.60%。其中石化庫存、港口庫存、貿易商庫存均下降。聚烯烴市場將延續弱勢，建議業者謹慎操作，多關注原油、石化裝置檢修、宏觀消息面以及相關產品帶來的價格波動。

▼農產品篇▼

白糖：現貨方面，南寧現貨價5730元/噸（-15）。由於巴西疫情較為嚴重，巴西糖廠乙醇銷售量低於合同規定的最低水平，2020/21榨季巴西糖廠製糖比將有明顯提高，Green Pool預計20/21榨季全球食糖供應過剩30萬噸，近期雷亞爾繼續貶至5.18，利空原糖價格。廣西收榨速度超預期，供應恢復速度加快，收榨進程接近尾聲。19/20榨季2月食糖單月產量241.09萬噸，同比增加6.68萬噸。2月食糖單月銷量81.64萬噸，同比減少4.07萬噸，疫情對食糖銷售端產生的影響大於供應端。進口量大增，1-2月食糖進口量達到32萬噸，供應較為充足，短期糖價維持偏弱震盪。

棉花：現貨方面，新疆棉現貨價11100元/噸（-150）。2019/20年度美國陸地棉淨簽約量為6.28萬噸，較前周減少19%，較前四周平均值減少23%。美國2019/20年度陸地棉裝運量為8.77萬噸，較前周增長5%，較前四周平均值減少3%。國內方面，2020年棉花補貼政策公佈，維持目標價格18600元/噸的價格線不變，新棉種植面積大幅減少的預期落空。紡織品服裝出口預期較為悲觀，2020年1-2月我國紡織品出口同比下降19.9%，服裝出口下降20%。據專家預測，國外疫情可能要持續至6月份，這對中國紡織品服裝出口的影響較大。國內終端需求未有起色，庫存仍維持五年高位，軋花廠去庫壓力較大，在疫情預期好轉之前，棉價仍將偏弱運行。

油脂油料：菜豆粕弱勢調整，原因是市場傳言加拿大農業部長稱中國同意購買加菜籽。不但加拿大農業部闢謠稱並未與中國達成菜籽出口協議，最近兩三週也沒有加拿大菜籽出口商和中國進口商簽署合同。實際上中國從未禁止進口加菜籽，因此也無重新開放一說。油脂方面，供應端炒作略有緩和，昨日油脂上行。但油脂缺乏上漲動力，以逢高空為主。

雞蛋：2日，雞蛋現貨產地均價為2.85元/斤，穩定；雞蛋主力合約05合約震盪上行，收盤至3059點，漲0.63%;成交與持倉持續下降，倉位表現為交投活躍，多空雙方均有減倉而主力空頭減幅更大，主流資金維持淨空、日線級別來看，下降趨勢延續但變緩，隨著疫情好轉，復工及學校開學預期刺激，需求變好，流通環節開始補庫，淘汰雞價格也有所上漲，預期4月底至5月初需求會隨著學校和單位復工而大幅度恢復，因此市場也會走出預期行情，但受困於供應壓力偏大，需求拉動不明顯，05合約即將進入交割前月，持倉依舊偏大，現貨基本面依舊不太理想，供應寬鬆，期貨頂部壓力加大。繼續向現貨價格迴歸，注意雞蛋近遠月合約強弱節奏轉換。

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