中國太保淨利大增？擬發行GDR並掛牌倫交所尋海外機遇

#我們的70年#9月23日晚間，中國太保發布公告稱，公司於2019年9月23日舉行的第八屆董事會第二十次會議上，已審議並通過了《關於中國太平洋保險（集團）股份有限公司發行GDR並在倫敦證券交易所上市方案的議案》，同意公司發行GDR，並申請在倫敦證券交易所掛牌上市，GDR以新增發的公司人民幣普通股A股作為基礎證券。

有研究報告認為，若GDR價格相對於基本A股有實質性的折讓，或會為投資者帶來套利機會，因將來理論上GDR可於上交所進行贖回及出售，因此會對太保A股表現帶來壓力。

上市險企中國太保本次發行的GDR所代表的基礎證券A股股票不超過6.29億股，不超過發行前公司A股股票數量的10%。若此次GDR發行完成，中國太保將成為首家上海、香港、倫敦三地上市的險企。

不過，昨日晚間收盤時，中國太保當日A股股價下跌2.72%至35.46元每股，當日港股下跌至28.9港元每股，下跌4.3%，跑輸大盤。有研究報告認為，若GDR價格相對於基本A股有實質性的折讓，或會為投資者帶來套利機會，因將來理論上GDR可於上交所進行贖回及出售，因此會對太保A股表現帶來壓力。

公告顯示，在發行證券的種類和麵值上，本次發行的證券為GDR，其以新增發每股面值人民幣1.00元的A股股票作為基礎證券，並申請將GDR納入UKFCA認可名單及在倫敦證券交易所主要市場滬倫通板塊買賣。

GDR，全球存託憑證又名“國際存託憑證”，指在全球公開發行，可在兩個或更多金融市場上交易的股票或債券。較之在國外發行和上市股票，可克服國外投資者在股票買賣、分紅派息、配股及行使其他股東權利等方面的諸多不便。

中國太保稱，每份GDR的面值將根據所發行的GDR與基礎證券A股股票的轉換率確定。

在發行方式上，本次為國際發行，發行時間尚未確定。在發行規模上，本次發行的GDR所代表的基礎證券A股股票不超過6.29億股，不超過發行前公司A股股票數量的10%。

在發行價格上，根據國際慣例和滬倫通監管規定，通過訂單需求和簿記建檔，根據發行時境內外資本市場情況確定。具體發行時間將根據境內外資本市場狀況和境內外監管部門審批進展情況決定。

中國太保此次發行GDR為“滬倫通”開通後的國內第二家試水上市公司。所謂“滬倫通”，是指上海證交所和倫敦股票交易市場的互聯互通。符合條件的兩地上市公司，可以發行存託憑證（DR）並在對方市場上市交易。

與“滬港通”的投資者可在兩個市場上購買股票不同，“滬倫通”是讓海外買家通過DR工具間接持有對方市場股票。去年10月12日，證監會正式發佈《關於上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯互通存託憑證業務的監管規定（試行）》。今年6月17日，滬倫通正式通航，上交所上市公司華泰證券發行了“滬倫通”下首隻全球存託憑證（GDR）產品在倫交所掛牌交易。

對於中國太保發行GDR並登陸倫交所的原因，中國太保在公告中表示，該公司致力於成為具有國際競爭力的一流保險金融服務機構，謀求外部成長機會、推動內部成長動能轉換，全面提升公司經營水平。

申萬宏源非銀研究團隊認為，引入國際化戰略投資者，長期利好公司治理結構。中國太保作為保險行業優質險企+地處上海國際金融中心的地方國企，底蘊深厚，本次GDR發行將引入海外機構投資者，對優化公司股東結構、完善公司治理體系有著重要作用。2013年至2018年公司壽險業務NBV和EV複合增速為29.3%和21.6%，而上市同業平均分別為25.8%和21.1%。

對於股價走勢，申萬宏源研報表示，覆盤了首單GDR發行後A股相對收益變化，發行在首次公告日和發行日後有超額收益，但在可轉換A股日前以及發行定價日前相對收益承壓。

國泰君安非銀團隊認為，此次GDR發行是功在當下，利在未來之舉。考慮到此次GDR發行可能帶來公司長期競爭力的提升，而且即使以悲觀假設情況來看，短期股價下跌空間依然有限。因此，依然建議後續繼續關注GDR發行對公司治理及國際化戰略的影響，從更長期角度看待公司價值。

小編覺得，中國太保可借發行 GDR 的契機，引入新的戰略合作伙伴，穩步拓展海外業務，進一步優化各方面的能力。