创业板业绩大幅下降，龙头公司保持稳健
截止4月10日，1003家A股企业披露2020年一季报业绩预告，披露比例为26%。其中创业板披露完毕，中小企业板披露比例为15%，较往年偏低。
（一）疫情影响显现，创业板业绩大幅下降
创业板预喜比例仅为34.13%，2014-2019年Q1创业板预喜比例都在60%以上。创业板整体预告利润增速区间为-36%~-14%，均值为-25%，可比口径下，2019Q4/2019Q1累计增速分别为47%/-15%。剔除温氏和乐视网之后，创业板预告利润增速均值为-35%，较2019年38%的增速下降明显。
（二）负增长公司占比上升，龙头公司业绩保持稳健
创业板利润负增长公司占比达到64%，比例明显上升，往年负增长公司占比不超过40%。利润翻倍的公司占比约为10%，也明显低于往年17%的平均水平。
龙头公司业绩保持稳健，创业板指预告利润仍保持正增长。500亿市值以上的创业板龙头公司业绩保持稳健增长，市值小于50亿分组业绩下降非常明显。创业板指成分股2020Q1预告利润增速为2%，较2019年全年15%的增速有一定下降，但总体仍有望保持正增长，龙头公司抗风险冲击能力更强。
（三）科技、制造业下降明显，消费、医药相对稳健
科技板块和制造业业绩下降明显。科技板块2020Q1/2019Q4累计利润同比为-34%/137%，业绩下降非常明显。制造业2020Q1预告增速为-41%，2019年增速为66%，降幅也较大。
消费板块保持稳健增长，医药和资源品降幅扩大。消费板块2020Q1/2019年利润增速分别为66%/95%，增速下降，但仍保持较快增长，其中必选消费利润贡献大。医药行业增速转负，但总体降幅较小，其中医疗器械子行业业绩稳健。资源品需求下降明显，呈现量价齐跌，2020Q1利润降幅进一步扩大至-40%。
（四）农林牧渔高增长，电子、电气设备、传媒有望正增长
一级行业中，农林牧渔继续高增长，各行业增速均有下降，其中电子、电气设备、传媒行业预告利润增速为正。农林牧渔主要受益于猪价的高位运行。预计电子行业基本面有望于三季度再次转暖。电气设备后续有望受益于相关政策刺激的红利。传媒板块披露样本2020Q1利润增速有望保持正增长。
国防军工利润降幅收窄，疫情对医药行业影响有限。互联网传媒、航天装备、畜禽养殖、饲料、动物保健、专业零售、医疗器械等7个二级行业业绩提升明显。电源设备、半导体、电子制造3个子行业2020Q1利润增速下降，但保持较快正增长。
（五）业绩稳健个股筛选：参见正文。
风险提示：样本代表性不足，预告业绩与真实业绩存在较大差异
正文
一、疫情影响显现，创业板业绩大幅下降
中小板预告披露比例偏低，创业板预喜比例仅为34%。截止一季度末，A股公司共3809家，其中创业板803家，中小企业板948家。截止4月10日，披露2020年一季报业绩预告的公司达到1003家，披露比例为26%。其中创业板受强制披露要求，披露比例达100%，披露完毕。中小企业板披露比例为15%，相比于往年40%左右的披露比例，今年中小企业板披露较低，主板披露比例保持在3%左右水平。从预告类型来看，创业板预喜（预增、略增、扭亏、续盈）比例仅为34.13%，对比来看，2014-2019年Q1创业板预喜比例都在60%以上，可见今年创业板企业业绩受到疫情冲击影响较大。
创业板预告利润增速下降至-25%。披露样本显示，创业板整体预告利润增速区间为-36%~-14%，均值为-25%，可比口径下，2019年全年增速为47%，2019年Q1增速为-15%。剔除温氏和乐视网之后，创业板预告利润增速均值为-35%，较2019年38%的增速下降明显。根据我们此前报告估计，2019年创业板商誉减值预计约300-360亿，同比2018年压力明显减轻，叠加电子、电气设备等成长行业景气向上，基本面逐步改善，2019年全年创业板利润整体增速大幅反弹至42.83%。2020一季度受疫情影响，疫情防控、需求下降等因素给科技、制造、资源品带来较大的生产经营影响，创业板业绩下降明显。从往年创业板财报预告业绩与真实业绩的情况来看，真实业绩基本处于预告区间，预计创业板2020Q1实际利润下降幅度在预告均值增速-25%左右。
中小板披露比例低，披露样本显示出较强的龙头效应。疫情下大多数中小企业生产经营面临困难，且深交所对于中小板有条件强制披露的截止日期为4月15日。从创业板披露节奏来看，近年上市企业业绩预告更倾向于临近截止日披露，2020年4月10日当天创业板披露2020Q1业绩预告的公司占比达到74.5%。综上我们认为最后至4月15日截止日或迎来中小企业板业绩预告密集期。当前披露样本显示，中小企业板整体预告利润增速均值为137%，可比口径下，2019年增速为49%。披露样本中中小板指成分股共16只，预告利润占披露样本总利润的67%，增速均值也达到224%，2019年增速为51%。中小企业板整体呈现出较强的龙头效应，中小板指成分股业绩明显优于其他中小板企业。
二、负增长公司占比上升，龙头公司业绩保持稳
一季度创业板利润实现负增长的公司占比达到64%，占比大幅上升。创业板中41%的公司预告利润增速（采用均值，下同）小于-50%，约23%的公司预告增速在-50%~0%之间，总计64%的公司预告利润增速为负。从往年一季度情况来看，增速小于-50%的公司占比通常在20%以下，负增长公司整体占比不超过40%，由此可见，疫情给创业板上市企业的业绩带来了较大的负面影响。一季度预告利润翻倍的公司占比约为10%，也明显低于往年17%的平均水平。
龙头公司业绩保持稳健，创业板指预告利润仍保持正增长。我们按市值大小对创业板公司进行分组，统计显示500亿市值以上的创业板龙头公司Q1预告利润增速为81%，可比口径下2019年增速为92%，业绩保持稳健增长，剔除温氏乐视网之后，该分组利润增速仍可达到27%。然而，创业板中有一半以上的公司市值小于50亿元，疫情对于这部分小企业的影响较大，其利润增速由2019年的27%下降为2020年Q1的-96%，业绩下降非常明显。市值在50~100亿之间的企业利润增速也由正转负。从创业板指成分股的表现来看，2020Q1预告利润增速为2%，较2019年全年15%的增速有一定下降，但总体仍有望保持正增长，创业板指成分股业绩整体保持稳健。剔除创业板指成分股后，创业板2020年Q1利润大幅下降55%，这些公司2019年利润增速为42%，业绩下降明显。可以看出，龙头公司抗风险冲击能力更强。
三、科技、制造业下降明显，消费、医药相对稳健
科技板块和制造业业绩下降明显。我们对创业板公司进行板块划分，科技板块主要包括电子、通信、计算机和传媒行业，是创业板重要的利润来源。预告情况显示科技板块2020Q1利润增速为-34%，可比口径下2019年全年增速为137%，业绩下降非常明显。制造业2020Q1预告增速为-41%，2019年增速为66%，降幅也较大。
消费板块保持稳健增长，医药和资源品降幅扩大。消费板块主要包括食品饮料、农牧、家电、轻工、休闲、纺服、商贸等行业，2020Q1/2019年利润增速分别为66%/95%，增速下降，但仍保持较快增长。消费板块利润主要来源于必选消费，包括农林牧渔和食品饮料，农牧受益于猪价高位运行，业绩增速提升明显，食品饮料利润同比基本持平。医药行业也是创业板重要的利润来源，2020Q1/2019年利润增速分别为-9%/2%，增速小幅转负，但总体降幅较小，主要是受益于医疗器械子行业业绩的相对稳健。受疫情影响，资源品需求下降明显，呈现量价齐跌的情况，2020Q1利润降幅进一步扩大至-40%。
四、农林牧渔高增长，电子、电气设备、传媒有望正增长
由于一季报业绩预告强制披露只适用于创业板，各行业实际披露比例整体都比较低，如前文分析，今年中小企业板企业业绩预告披露比例偏低，这也导致了各行业披露情况普遍低于去年同期披露水平。为了使样本尽量具有代表性，行业层面上我们考察全部A股样本，重点分析业绩预告披露比例在20% 以上的行业情况。
一级行业中，农林牧渔继续高增长，各行业增速均有下降，其中电子、电气设备、传媒行业预告利润增速为正。由于创业板中成长行业占比较大，计算机、通信、电子等行业预告披露比例较高。披露样本显示，农林牧渔2020Q1/2019年利润增速分别为1965%/301%，增速大幅提升，主要受益于猪价的高位运行，当前生猪补栏情况仍然缓慢，供给端仍是猪价走势的主要决定因素，叠加种植业在疫情下有望受益于粮食涨价，二季度农林牧渔行业业绩继续有支撑。电子行业2019年以来景气持续向上，2019Q3行业累计利润同比转正，2019Q4累计同比增速继续扩大，受疫情影响，消费电子、半导体产业链短期收到较大的影响，披露样本预告利润增速从2019年的139%大幅下降至2020Q1的22%，同比仍保持正增长，二季度在海外疫情影响逐步显现之后，我们预计电子行业基本面有望于三季度再次转暖。与电子行业类似，电气设备受益于新能源汽车产业链的发展，2019年以来业绩持续改善，短期受疫情影响，产业链上下游协同性受到一定的影响，后续有望受益于相关政策刺激的红利。传媒板块中部分子行业受益于疫情期间线上需求的增加，如游戏、互联网视频/大屏等业绩增长较好，而院线、影视、出版等受影响较大，整体业绩增速下降，但披露样本2020Q1预告利润增速均值为3%，仍有望保持正增长。
国防军工利润降幅收窄，疫情对医药行业影响有限。国防军工披露样本预告利润增速降幅收窄至-49%，可比口径下2019年样本利润下降幅度达-593%。此前我们在一季报业绩前瞻报告中对医药行业进行了一定分析，在疫情期间，部分药企受益于抗疫药品、检测监护等需求提升，业绩保持稳健，披露样本也显示医药2020Q1利润下降7%，与2019年的-6%基本持平，疫情对于医药整体影响相对有限。
互联网传媒、航天装备、畜禽养殖、饲料、动物保健、专业零售、医疗器械等7个二级行业业绩提升明显。前面一级行业分析表明，受疫情影响较小的主要为国防军工、农林牧渔等行业，部分受益于疫情的行业为传媒、医药等。对应到二级行业，我们可以发现传媒板块的互联网传媒，国防军工中的航天装备，农牧板块里面的畜禽养殖、饲料、动物保健，商贸行业中的专业零售以及医药中的医疗器械2020Q1利润保持正增长，且增速较2019年有提升。除了这7个子行业外，披露比例大于20%的二级行业中，电源设备、半导体、电子制造3个子行业2020Q1利润增速下降，但保持较快正增长，增速分别36%、314%、71%。
五、2020Q1预告业绩稳健个股筛选
虽然疫情给A股企业带来了较大的冲击，但仍然有一些个股在疫情期间业绩保持稳健，我们依据业绩预告披露样本进行稳健个股筛选，筛选条件如下：
（1）预告Q1利润下限为正，预告利润增速下限为正；
（2）预告增速下限较2019年增速有提升，且高于节前分析师一致预期；
（3）节后分析师一致预期较节前有调高；
（4）2019Q3年化ROE大于10%，且高于行业整体水平。
注：筛选个股不构成投资建议，仅供业绩预告分析参考。
仅供投资者参考，不构成投资建议
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