AAA股痴张军
场外期权的需求：主要来自于风险对冲的需求
需求的空间大小和合理性是该项业务能否取得大发展的决定因素，场外期权的主要需求来自于风险对冲：实例1为商业银行结构性理财对冲需求，实例2为来自于锁定买卖股票价格的需求，实例3为银行防止股票质押业务穿透质押比例的对冲需求；
2场外期权的实质：使用复制和合成的方式满足对于风险对冲的需求
场外期权的实质是用复制和合成的方式来满足对于风险对冲的需求。由于不同交易主体对于收益结构的需求是个性化的，对于风险对冲的期限和标的（股指，个股，商品或是其他）要求也有所区别，因此场外期权应运而生，空间广大。由于券商能够同时使用多种工具进行产品的复制和合成，多客户之间存在自然对冲效应，同时高息票据等海外成熟产品尚未在国内起步，中信证券未来在销售交易业务的增长空间较为显著；
3券商场外期权业务的利润来源：期权费和对冲成本之差
场外期权对冲的方式是delta（期权对于标的物的一阶导数）对冲，即只保留不大于某一阈值的delta，同时兼顾考虑其他的希腊字母；券商对冲的费用来自于对于标的的高买低卖。期权费和对冲费用的差异核心在于标的波动率，个股期权利润率高于股指期权；
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从需求因素来看，主要有以下几个方面：
一是，对存量股票进行风险对冲需求，投资者通过购买指数看跌期权或熊市价差期权规避持股价值下跌的风险，同时能够保留上涨的收益。
二是，增加投资收益的需求，投资者可通过支付少量期权费购买个股的看涨期权获取股票价格上涨的收益，当标的价格上涨时，现货多头与看涨期权多头能够达到同样的获利效果，且相比于直接购买股票而言，成本更低，收益因为期权的高杠杆特性而被放大，当标的价格朝着不利方向大幅变动时，损失的仅仅是期权费。
三是，设计结构化理财产品的需求，主要以商业银行的结构化存款为代表，商业银行将大部分资金用于购买固定收益类产品获取固定收益，小部分资金作为期权费购买场外期权，获得浮动型收益。
四是，实体企业套期保值的需求，实体企业一方面可以通过看涨期权管理原材料价格上涨的风险，锁定采购成本，另一方面可以通过看跌期权管理库存商品价格下跌的风险，为库存商品保值。
虽然监管对场外期权业务的限制趋于严格，但有利于业务开展的规范化，市场仍需要应用场外期权进行风险管理，未来发展空间巨大。总体来看，尽管我国场外期权业务自2017年以来呈现加速发展的态势，但与国外相比，规模尚小。截至2017年末，我国场外期权初始名义本金为2239亿元，仅占A股同期市值的0.4%，而2016年末美国场外股票期权未平仓名义本金占上市公司总市值比重为7%。因此，对比国外情况，我国场外期权市场还有较大的发展空间。
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做场外期权的渠道：第一种；一般法人机构，每家券商针对一般法人机构的要求不同，但基本有一个相似的地方，这家机构年末净资产必须达到一定的规模，拥有投资经验，从事期权人员需要具备一定的资格等。第二种；拥有基金牌照，直接和券商对接的基金产品通道。第三种；通过发行资产管理计划产品（一下简称资管产品），利用产品和基金公司、券商或者期货公司三方签署一份协议，这份协议也称SAC协议。这种通道券商要求产品发行方上交大量保证金用来保证刚性兑付，否则不予通过，是三种通道里面最安全的一种。
