这两天发现有些伙伴对CTA策略中的杠杆属性产生了误解，人数还不少，我觉得有必要展开下，尽可能让大家理解。
首先整理思维框架：我发现有两个常见的问题，① 单一归因，认为某个结果是由一个原因造成的。我们的世界很复杂，所看到的各种风险、事件都是多种因素叠加后的综合作用。
为了分辨哪个因子的作用更大一些，统计上用多元回归，数学上解偏微分方程。所以，当你习惯性地对某个现象进行单一归因的时候，请先停一停，回想下自己大一学习高等数学时的痛苦。倘若我们的世界是单点单线连接，人类的社会和生活就会像动物那般。
②单一导向，即认为某个因子只能造成一种结果。比如，2015年因为过度配资放杠杆，导致后来的股灾，许多人的财富被清空，导致大家将杠杆和风险不加区分地等同起来。
因此有些伙伴，当得知CTA策略中天生带有杠杆属性之后，就不再接受其他的信息，统一打上风险很大的标签。这有点像曾经切菜时不要心切到手，此后只要看到砧板就觉得会出血，又做了一次巴普洛夫实验。
这些心理学范畴，具体我就不展开了。我只是想提醒伙伴们：这两种思维问题会阻碍你认知更理性的世界。
回到CTA杠杆的主题上，为了说清楚这个问题，我再费点笔墨，先跟大家聊一聊——什么是杠杆？
我们经常看到研报上写道：
这家公司杠杆很高！那个资本收购case中使用了很高的杠杆！
究竟是什么意思？
杠杆 = 负债；杠杆率高，意味着这家公司从外面借了很多钱，去做一件事情（收购标的资产）。
也就是说，你刷信用卡购物时候就在放杠杆，双十一用花呗的时候也在放杠杆，还有买房时的按揭贷款，这也许是你人生最大的杠杆。
杠杆能够带来更大的效用，同时放大的了风险。所以对待杠杆这件事情上，要非常的谨慎，既不要过度的肯定，也不要盲目的否定。
现在我们可以说CTA的杠杆了，因为CTA交易的标的是期货，期货交易是要交保证金的，这个保证金就是杠杆的一种形式。
简单举例：一份期货合约是10万元，保证金是10%，也就是说你出1万元就可以去持有这份合约了。同时我们也知道，这份合约的价格是会变化的，上涨当然没问题，但如果下跌就要引起注意了。
因为你只交了1万元，所以当这份合约价格不断下跌，跌倒9万3千元的时候，期货公司就要给你打电话了。兄弟，这势头不太对啊。现在你有两个选择：第一，你平仓止损；第二，你明天上午10点钱再打7千块进来。
这个电话往往被称为Margin Call，作用是提示风险，然后通过平仓或者补金来解决风险。倘若恰巧手头你没钱了，那就很遗憾的要被强平。之后即便这份期货合约价格暴涨到12万，跟你也没任何关系了。
到这里，是大部分伙伴认知和理解的边界。于是不假思索地得出了CTA也会遭遇强平的风险，不靠谱这种结论。
真的是这样吗？
我希望大家不要在这个地方停止，继续往前再跨一步，你就能越过脱离韭菜的入门线。
同样是上面的假设，你花了1万买下一份价格为10万的期货合约，但要注意：这时候你的账户里总共有10万！除了这1万转变成了期货合约之外，还剩下9万的现金。可以做些流动性好的现金管理，吃点低利息。
接下来，期货价格下跌了。期货公司是不慌的，以为你账户里的钱足够。哪怕合约价值跌到0都不用担心。这就像有些赌场，在客人随身携带的钱赌完之后，有资金方愿意借钱给这个客人，因为资方早就把他的身价底子摸清楚了，资产摆在那里，不怕赖账。
所以大家一定要理解CTA策略中的这个核心，那就是可以调整用做保证金的部分，以此调节策略的风险收益比。
比如一只3000万的CTA资金，可以用300万去做保证金，剩下2700万做现金管理。这样即便使用了杠杆，风险仍旧是可控的。如果策略证明对了，可以再增加200万做保证金来放大收益。
但如果你直接把3000万全部上去做保证金，那确实过于激进了。当然，CTA的基金不会这么干，这些都是散户的习性。2015年我身边朋友场外配资的杠杆平均是4~8倍。1000万拿出去，借给你4000万，5000万资金杀入股市，硬生生拉出许多涨停。如果你用这种非理性的狂热来跟理智的CTA（量化程序）做比较，出发点就不太恰当。
很多CTA基金在保证金的使用上会有区分，比如接受银行的资金，用作保证金的部分就要更少。如果是自有资金，可能就更加奔放。
仅凭有杠杆就判定CTA不靠谱的话，那我告诉你，有些理财产品投的是债券基金，债券要做高收益，有一个策略是通过不断持券-质押-再买入，赚取利息差，这就放大了杠杆。还有，一些市值管理类的股票基金，会通过两融去放杠杆。宏观策略中也会应用到杠杆——交易品种涉及到期货。
我们可以看到：很多交易策略里使用了杠杆，只是你不知道而已。
投资人对于风险的判断标准经常是这样的——看得到=风险，看不到=安全。其实这并不是真正地认识风险，自然在遇到问题的时候也就无法应对和承担。
还有一个常见的问题：就是去质疑如果基金管理人乱来，把CTA的杠杆加得很高，那就会有风险爆仓风险。
这是很明显的前提假设谬误！
因为如果基金管理人乱来，无论是做CTA、股权、债券还是股票多头（两融爆仓），投资人的风险都会很高。
而我们之所以努力让自己变得专业，不正是为了远离那些“乱来的基金管理人”吗？
——完——
今晚的探普之夜会讨论理财师转型过程中的关键问题。我们看到一些理财师成功地提升了自己的专业性，完成了职业转型。其实，你面前的道路还是有挺多选择的。关键是你是不是修正了认知，愿意接受事实。
如果心动了，我们会支持你变得专业。
如果行动了，我们会帮助你更好展业。
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