能科科技股份有限公司主要从事以智能配电技术、传动电控技术和数据通信技术为基础，通过系统集成完成工业节能整体解决方案的研发、设计、制造、销售、服务。是国内最早从事工业能效管理业务的企业之一。目前公司的产品包括工业电气节能系统集成、能源管理系统平台两大类。 公司通过了国际ISO9001：2000质量体系认证，取得了国家发改委和财政部节能服务公司认定；公司是国家发改委、信息产业部、商务部、国家税务总局联合认定的国家规划布局内重点软件企业。公司注重科研创新，截至本招股说明书签署日，公司已获得15项国家专利，28项软件著作权。
主要观点
一、公司简介：智能制造与智能电气双轮驱动，5G助燃工业互联网新星快速发展，2020Q1业绩增长中值80%
二、行业趋势：我国面临制造业被动升级转型，制造业信息化是关键，工业互联网有望提速
三、业务展望：收购+定增，智能制造布局逐步完善，业绩增厚显著，5G背景下布局工业互联网另类赛道，定位清晰
四、盈利预测与估值：内生增速维持30%，目标价47.31元，高于现价59%
相关标的：能科股份
一、公司简介：智能制造与智能电气双轮驱动，5G助燃工业互联网新星快速发展，2020Q1业绩增长中值80%
1、公司以智能电气业务起家，为客户提供工业电气节能系统解决方案和能源管理系统平台解决方案两大类产品
2015年，公司跟随行业趋势及客户需求，设立控股子公司能科瑞元并开始发展智能制造。伴随着我国电动汽车产业的快速发展，公司在电动汽车智能充电领域取得重大进展，并在2015年形成了工业电器节能系统集成业务、电动汽车智能充电系统集成业务、智能制造系统集成业务三大业务板块相对独立发展、相互支撑的局面。2018年公司智能制造业务贡献了53%的收入，智能电气业务贡献47%的收入。
2、公司战略转型效果显著，智能制造业务迎来高速增长
公司作为智能制造行业的领先者，目前形成了电气设备和智能制造双轮驱动的经营模式。受益于公司业务转型和下游客户的优势，以及完成对上海联宏的并购，2019年前三季度公司实现收入5.2亿元，同比增长93.22%，实现归母净利润0.56亿元，同比增长208.37%，业绩继续高速增长。公司于2020年2月3日发布2019年业绩预增公告，与上年同期相比公司预计增加归母净利润3549.78万元到4564.00万元，同比增加70%-90%；预计增加扣非后归母净利润4290.00万元到5148.25万元，同比增加100%到120%。
3、研发投入持续上升，处于行业领先水平
公司的战略转型和行业优势离不开对研发的持续高投入。公司研发投入连续多年持续增加，2018年，公司研发支出为1.16亿元，同比增加169.8%。研发费用占营业收入比重也持续高速增加，2018年达到28.5%。与同行业可比公司对比，能科股份的研发投入一直处于行业领先水平。
4、2020Q1扣非净利润同比增长70-90%，大幅增长
根据公司公告，2020年第一季度，公司归母净利润将同比增加645.7万元-830.2万元（2019Q1为922.4万元），同比增长70%-90%；扣非归母净利润将同比增加630.8万元-815.3万元（2019Q1为902.3万元），同比增长70%-90%。
二、行业趋势：我国面临制造业被动升级转型，制造业信息化是关键，工业互联网有望提速
1、我国面临制造业被动升级转型，其中制造业信息化是关键
2014年，全国劳动力成本是十年前的2.7倍。优衣库、耐克、富士康等世界知名企业纷纷选择在东南亚和印度开设新厂。2014年全年，东莞倒闭了428家企业；曾经被称为制造之都的温州，也在经历制造产业空心化。与此同时，我国生产效率较为低下，高端制造业尚未建立。可见，中国制造业正在经历成长阵痛，制造业转型势在必行。智能制造可以显著提升企业盈利能力，制造业企业必须加大智能制造投入以获得更好的盈利能力。据《2018年中国制造业痛点分析报告》，综合来看，超过50%以上的行业痛点分布在信息系统与大数据、智能工厂与智能制造领域。
2、工业软件是制造业信息化的核心，5G为支撑的工业互联网亟需发展
数字化工业软件系统是制造业信息化的核心，贯穿智能制造系统的各个层级，2017年中国企业的94.4%的企业未能做好部署智能制造的准备，生产设备数字化率只有44.8%，而数字化设备联网率仅为39.0%。制造执行系统（MES）普及率只有18.1%，数据采集与监控系统（SCADA）只有4.7%。因此，中国亟需大幅提升工业设备设施网络化水平，突破企业数字化发展瓶颈，大力推动以5G为支撑的工业互联网发展。
3、5G催化下工业互联网市场有望提速
工业互联网是以机器、原料、控制、信息系统、产品的网络互联为基础，通过对工业数据的全面深度感知、实时传输交换、快速计算处理、高级建模分析实现智能控制、运营优化和生产组织方式变革。而5G技术有力的提升了数据传输的效率，提升了工业互联网的能力。随着2020年5G商用逐步落地，工业互联网发展有望进一步提速，据前瞻产业研究院预测，到2024年我国工业互联网市场规模将达到12500亿元，2019-2024CAGR预计为16%。
2、定增募资加强主业，智能制造布局进一步完善
公司于2019年11月25日公开发行了1289.2万股A股股票，募集资金总额为3亿元，根据公司增发照顾意向书，此次募集资金主要用于基于数字孪生的产品全生命周期协同平台、高端制造装配系统解决方案平台项目及补充流动资金。
3、公司积极布局工业互联网，或受益于5G催化，优势在于顶层架构设计能力，市场定位清晰
相比于用友网络、汉得信息等围绕ERP的工业信息化厂商来说，公司处于另一个细分赛道，公司在工业互联网方面的布局主要是提供云服务开发、工业云应用等方式。从市场竞争格局看，智能制造服务商为工业互联网的主要参与者，据前瞻产业研究院数据，2018年参与中国工业互联网的企业中，智能制造服务商数量占比合计达到85%。公司作为智能制造服务商，主要优势有顶层设计能力强，市场定位清晰。
四、盈利预测与估值：内生增速维持30%，目标价47.31元，高于现价59%
华泰证券预计，2019-2021年公司EPS分别为0.66/0.89/1.16元，2020年可比公司平均估值PE为52倍，我们给予公司2020年PE为52-53倍，对应2020年目标价为46.41-47.31元，维持“买入”评级。
本文由以下信息整理采编：
1、《华泰证券：能科股份——20Q1快速增长，工业互联网核心》华泰证券计算机团队、谢春生（S0570519080006）/郭雅丽（S0570515060003）/郭梁良（S0570519090005）/金兴2020-04-03
2、《安信证券：能科股份——聚焦智能制造，伴随工业互联落地扬帆起航》安信证券通信团队、夏庐生（S1450517020003）/彭虎（S1450517120001）/杨臻（S1450518080005）2020-02-25
3、《华泰证券：能科股份——5G助燃工业互联网新星》华泰证券计算机团队、谢春生（S0570519080006）/郭雅丽（S0570515060003）/郭梁良（S0570519090005）/金兴2020-02-25
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