本文作者：一叶扁舟，现任术道有方研究中心助理研究员，主攻医药行业
技术结构判断：未来一年美亚光电股价波动区间技术结构推演测算32.5—48元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算可加入术道有方会员俱乐部获取更详细分析。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）
股价走势图（前复权）
企业简介
合肥美亚光电技术股份有限公司成立于2000年，是一家从事光电识别核心技术与产品研制开发的高新技术企业。主要产品包括数字化大米色选机、杂粮色选机、茶叶色选机、X射线轮胎自动检测机和三维数字化口腔CT等，广泛应用于粮食分选加工，工业产品检测及医疗卫生等领域。美亚的实际控制人是田明，持有合肥美亚光电技术股份有限公司61.45%的股权。田明：安徽省软件协会副理事长，曾任合肥轻工业机械厂设备科科长。
商业模式及产业链
2019年企业主营业务收入为15.01亿元，主营业务收入中色选机占62.5%，口腔X射线CT诊断机占32%，X射线工业检测机占4.25%。
色选机产业链上游对应的原材料有热轧板、相关的芯片；企业位于产业链中游，国内竞争对手有泰禾光电、中科光电、捷迅光电等企业，国外竞争对于为瑞士布勒、日本佐竹等。
色选机简单的解释就是物料分类器，通过用户设定相应的标准，实现物料按照大小、颜色、材质等方面的分类。色选机广泛应用在农副产品上，分离出其中的杂质，提高农副产品的质量。比如大米、小麦、玉米、茶叶、瓜子等。除了农副产品外，色选机目前已经将应用范围拓展到环保回收和矿产等多个领域。
口腔X射线CT诊断机目前广泛应用于口腔种植、口腔正畸、疑难牙体牙周疾病诊断等各类临床应用。
工业检测设备利用 X 射线特性，可检测物体内部的缺陷。企业目前相关的产品应用在包装食品检测、普通工业品检测（鞋、帽、箱、衣服等）、安防检测、轮胎检测等领域。
伴随着色选机普及率的提升，色选产业已经从高速上升阶段进入平稳发展阶段，为了应对产品单一可能会对企业经营带来一定的风险，美亚光电很早就介入医疗影像和工业检测行业，专注于光电识别技术在以上领域的产品开发与应用。
财务分析
从五年营收结构的变化，口腔X射线CT诊断机在收入中的占比越来越大，传统业务色选机收入的增长速度逐年减缓。企业研发的高端医疗影像产品，打破了国外在医疗影像产品的垄断。在医疗影像产品研发上国内竞争对手为北京朗视、深圳菲森等企业；国外竞争对手包括韩国怡友、德国卡瓦、德国西诺德、芬兰普兰梅卡、美国锐珂等企业。
企业所处的光电识别行业是一个知识密集型行业，生产的产品附加值较高。而且企业已经成功转型，未来有望通过医疗影像进一步扩大自身在医疗器械行业的影响。
其净资产收益率近五年分别是15.83%、15.53%、17.17%、19.87%和23.21%，逐年升高，这还是得益于企业自主研发的国产口腔设备为企业的净利润持续高增长提供动力，且于2019年偿还了2.16亿元的短期借款。
净利润和经营活动现金流净额进行比较，除了2015年，其余几年基本上经营活动现金流净额和净利润相差不大，这说明企业的盈利能力还是不错的。
企业对上游的话语权看应付账款和预付账款，预付账款占比很小，应付账款逐年增多，企业占用上游供应商资金逐年变强；企业对下游的话语权看应收账款和预收账款，2019年企业高端医疗影像业务实现突破式发展同时拓展海外市场，使得应收账款有所增加，下游客户比较分散，企业对下游的话语权较强。
美亚的存货和存货周转率同步提升，其运营状况保持稳定，说明企业的产品还是比较受市场欢迎的。
总结：美亚目前医疗器械的产品应用于牙科临床，下游企业对医疗影像产品是刚需，2019年美亚自主研发的全新一代CBCT通过与AI算法的结合，帮助医生获取更高质量的影像，通过AI技术进行模块化设计让医生的操作更便捷，通过AI正畸分析系统，可以自动标点、自动描迹、自动生成测量报告，提高医患沟通。2020年3月美亚口腔CBCT春季大型在线团购节结束时，团购总数达464台。色选机一般可以使用5年左右，较短的更新周期给企业带来稳定的收入来源，企业还在积极拓展海外市场，2019年海外首家办事处—南亚办印度海得拉巴正式揭牌成立。
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