牧原股份净利暴增1075％ ！扩张速度前所未有？

牧原股份2019年业绩报表

根据公司年报， 2019 年公司生猪销量约 1025 万头，同比小幅下降约 6.9%，但由于公司成本控制继续行业领先，估算 2019 年头均盈利约 580元。也就是说，猪价飞涨以及成本管控是业绩明显上升的主要原因。

作为行业龙头企业，牧原股份在年报中总结道：“2019年，生猪养殖行业经历了前所未有的变化与起伏。”

实现”猪肉自由“是去年开始不可逾越的热点话题，受非洲猪瘟疫情等因素影响，2019年国内生猪价格持续攀涨，而”养猪龙头“牧原股份尽管同样遭遇了生猪周期下行的问题，但该股依旧在资金推动下实现了大幅度上涨，市场偏好明显倾向了牧原股份，反向超越了温氏股份。

牧原股份2019年净利暴增10倍，如今猪肉价格已然处于历史高位，那么，2020年业绩表现又会如何？

在牧原股份的这场“股价与业绩齐飞“的唱多队伍中——招商证券绝对是不可忽略的那一个。去年招商证券分析师曾预测牧原股份2020年净利润600亿元而备受争议，被认为存在吹票的嫌疑。现在来看，若要实现2020年600亿的业绩，其仍需要实现将近1000%的增长率，难度可想而知。

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招商证券再出言，扩张速度前所未有

在牧原公布了大涨的业绩报后，招商证券又在《金猪十年招商农业》微信发表了一篇研究报告——牧原股份（ 002714.SZ ） 扩张速度前所未有，未来三年高增长可期，维持“强烈推荐-A”投资评级。

我还记得，在去年的10月24日，招商证券召开了金猪十年电话会议。彼时在面向投资者的说明会上，招商证券的研究员表示：猪肉不仅会涨，还将“大涨”。当时我就和身边的朋友聊到，“一切违反国家稳菜篮导向的夸张判断必然失败”！

也就是在那次会议中，招商证券对牧原股份的利润预测达600亿，还称猪价在2020年8月前不会出现拐点，过年出栏价应该能看到60元/公斤，预测语出惊人。

而对600亿利润有何依据的问题，招商证券认为，牧原的成本9月已经达到了13元，以后会达到11元。牧原比行业高350元一头的出栏均价，这个剪刀差会拉大，将促成净利润大幅提升。由于招商证券在牧原股份的定增中担任发行的保荐机构（主承销商），而受到市场质疑，存在吹票的可能。

就在大家认为雷轶和陈晗两位预测分析师已经消停的时候，却在牧原股份发布年报业绩报后马上紧跟着发布了一篇研究报告。认为未来几年牧原股份扩张速度前所未有，以及增长可期，令人充满想象力。不过，这次分析师对牧原今年的具体净利润预测却由当初的600亿缩水变成了429亿。

招商证券看好的理由主要有三点。其一，出栏高速增长。公司预计2020年出栏1750-2000万头，同比增加71%-95%，在大量留种的情况下，出栏仍保持高速增长，实属难能可贵。

其二，成本下降明显。2019年育肥完全成本约13.57元/kg，其中，Q1至Q4育肥完全成本分别为12.83/13.27/14.86/13.32元/kg，Q4成本下降显著。

其三，扩张速度前所未有。截至2019年底，公司生产性生物资产账面价值38.35亿元，同比增加162%。公司预计2020年底能繁母猪大概率超过260万头，意味着2021年出栏量预期或上调到4000-5000万头级别。固定资产账面价值188.64亿元，同比增加39%，在建工程账面价值85.99亿，同比+134%，此系产能高速扩张的体现，在建工程转固速度大约3个月，速度颠覆产业界认识。

在此之下，两位分析师预计2020-2022年公司出栏量分别为2000/4000/6000万头，上调归母净利润至429.8/502.8/512.6亿元，目标价136.48-175.47元，具有18%-51%的上涨空间，维持“强烈推荐-A”投资评级。截至4月15日，牧原股份股价仅为123元附近。

去年10月份招商证券分析师的预测是2020年牧原股份净利润将达到600亿元，而今变成了429亿元。其去年的电话会议上预测2019年底猪价有望看到60元/公斤，但事实上并未达到其预测的价格，年底的生猪价格反而有所下降。